26Q1纯债及固收+基金季报解读：固收+基金规模增长，纯债基金“增信用、减利率”

证券研究报告2026年05月06日 固收+基金规模增长，纯债基金“增信用、减利率” 26Q1纯债及固收+基金季报解读 核心结论 2026年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落，被动型债基规模下降、混合二级债基规模大幅增长。重仓券久期方面，26Q1纯债基金、混合一二级债基小幅增加。杠杆方面，纯债基金小幅回升，固收+基金基本持平。配债结构看，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持信用债。绩优基金视角，绩优纯债基金、绩优混合一级债基具有更高的久期、杠杆率与非金信用债持仓；绩优混合二级债基与偏债混合型基金具有更低久期和杠杆率、更高股票仓位和更低信用债仓位。 姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 钟泽淏zhongzehao@research.xbmail.com.cn 相关研究 久期策略主导、杠杆环比提高——25Q2债基季报解读2025-08-06票息策略主导，久期高位回落——25Q1债基季报解读2025-05-01被动债基时代或已开启，Q4向久期要收益——24Q4债基季报解读2025-02-11 【报告亮点】 纯债基金和固收+基金分别统计分析其纯债配置特征；分别选取季度业绩前10%的组成绩优样本，对比其与同类产品纯债配置特征的异同。 【主要逻辑】 主要逻辑一：货基规模和占比双升，股票型规模和占比大幅下降 1、2026年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落，货基规模逆势增长、股票型规模大幅缩水、债券型基金内部分化。 2、主动型债基规模环比增加、被动型债基规模环比减少。 3、固收+基金规模大幅增加，股票型基金与纯债型基金规模均大幅下降。 主要逻辑二：纯债基金增持信用债，减持政府债、存单 1、纯债基金杠杆、久期小幅增加；主要增持信用债、减持政府债、存单。2、信用债方面，城投债偏好拉久期与信用下沉，产业债偏好2-3Y与隐含评级AA+，金融债偏好信用下沉。3、绩优纯债基金较同类具有更高的久期、杠杆率与更高的非金信用债持仓。 主要逻辑三：固收+基金增持股票、金融债，减持政府债、可转债 1、固收+基金股票、金融债仓位上升，政府债、可转债的仓位下降。2、信用债方面，城投债偏好长久期与高评级、产业债偏好高评级与2-3Y、金融债偏好拉长久期与适度信用下沉。 3、绩优混合一级久期和杠杆率较同类更高，具有更高的非金信用债与可转债仓位；绩优偏债混合与绩优混合二级的久期和杠杆率较同类更低，股票仓位更高、信用债仓位更低。 风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现；统计口径不同或存在偏差；数据可能存在遗漏；政策变化超预期；超预期风险事件发生。 内容目录 一、基金规模及债券仓位.......................................................................................................5 1.1基金规模及变动情况：货基规模和占比双升，股票型规模和占比大幅下降.................51.2债券仓位及券种组合变动：债基仓位下降，纯债基金大幅减持利率债、固收+基金增持信用债......................................................................................................................................7 二、纯债基金26Q1分析.......................................................................................................9 2.3.1城投债：重仓规模下降，拉久期、信用下沉以博取收益...................................112.3.2产业债：重仓规模上升，2-3Y与隐含评级AA+的重仓占比提升......................122.3.3金融债：重仓规模增加，偏好信用下沉、期限向短端与长端扩散.....................13 2.4.1绩优纯债基金的久期与杠杆率...........................................................................132.4.2绩优纯债基金的债券配置情况...........................................................................14 三、固收+基金26Q1分析...................................................................................................14 3.1股票及可转债仓位.....................................................................................................143.2久期与杠杆：环比基本持平.......................................................................................153.3债券重仓集中度与重仓券种组合变动情况.................................................................153.4城投债、产业债、金融债的重仓变化........................................................................173.4.1城投债：久期拉长，高评级重仓占比提升.........................................................173.4.2产业债：高评级重仓占比提升，2-3Y获机构增配.............................................183.4.3金融债：重仓规模增加，久期拉长、适度信用下沉..........................................193.5绩优固收+基金的资产配置情况及变化......................................................................193.5.1绩优固收+基金的久期与杠杆率.........................................................................203.5.2绩优固收+基金的债券配置情况.........................................................................20四、风险提示.......................................................................................................................21 图表目录 图1：公募基金规模（资产净值）及环比增速（亿元）..........................................................5图2：各类型基金规模（资产净值）及占比变动（亿元）.......................................................5图3：2022年以来主被动债基规模环比变化（亿元）............................................................6图4：2022年以来固收+基金、股票型基金、纯债型基金规模环比变化（亿元）..................6图5：2024年以来固收+基金细分分类规模环比变化（亿元）...............................................6 图6：26Q1各类型基金债券仓位（%）..................................................................................7图7：26Q1各类型固收+基金债券仓位（%）........................................................................8图8：26Q1相较25Q4纯债基金持券市值变动（亿元）........................................................8图9：26Q1相较25Q4固收+基金持券市值变动（亿元）......................................................9图10：纯债型基金平均杠杆率（%）....................................................................................10图11：纯债型基金平均久期（年）.......................................................................................10图12：纯债基金26Q1前5重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%）..........................10图13：短期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元）...................................................11图14：中长期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元）...............................................11图15：26Q1与25Q4纯债基金重仓城投债隐含评级情况（亿元）......................................12图16：26Q1与25Q4纯债基金重仓城投债久期分布（亿元）.............................................12图17：26Q1与25Q4纯债基金重仓产业债隐含评级情况（亿元）......................................12图18：26Q1与25Q4纯债基金重仓产业债久期分布（亿元）.............................................12图19：26Q1与25Q4纯债基金重仓金融债隐含评级情况（亿元）......................................13图20：26Q1与25Q4纯债基金重仓金融债久期分布（亿元）.............................................13图21：26Q1绩优纯债基金杠杆率更高，但较25Q4有所降低（%）..................................14图22：26Q1绩优纯债基金久期更高（年）..........................................................................14图23：26Q1绩优短期纯债基金较同类配置更多的非金信用债（%）....................