2025A%Q1电新行业财报总结：供需重构，重拾升势260515

电力设备及新能源 强于大市（维持评级） 2025A&2026Q1电新行业财报总结：供需重构，重拾升势 2025年电新板块实现营业收入32633.4亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润1296.9亿元，同比增长45.2%，其中光伏板块归母净利润持续亏损，风电板块归母净利润同比下降0.3%，锂电及储能板块归母净利润同比增长55.6%，电网设备板块归母净利润同比增长23.4%。 锂电及储能：动储需求保持高涨，各环节涨价落地驱动盈利提升。2025年，锂电及储能板块实现营业收入13100亿元，同比增长19.17%；实现归母净利润961亿元，同比增长55.55%；毛利率为18.99%，同比提升0.58pct；净利率为7.75%，同比提升1.81pct。 作者 1）据高工产研锂电研究所（GGII），2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2026Q1，我国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，累计同比增长52.9%。国内外需求共振，锂电池下游需求有望持续向好，建议关注盈利稳健、新技术布局领先、全球化优势突出的各环节头部企业，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、万润新能、尚太科技、璞泰来、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技、恩捷股份、星源材质；建议关注布局固态设备的公司：纳科诺尔、宏工科技、利通科技。 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 2）根据排产、出口、公司业绩等多维度数据，储能2026年行业主旋律表现为工商储大储放量、户储修复，且美伊冲突带来的能源危机将有望进一步推高赛道景气度，提振储能行业对于上游碳酸锂涨价的传导能力。结合竞争格局、商业模式等因素考虑，我们对储能细分赛道的推荐排序为工商储>大储>户储，但全球百花齐放的市场格局将更加考验各家公司对于市场渠道的拓展能力与配套新产品的开发速度，建议关注全球渠道布局领先的德业股份，受益于欧洲澳洲市场复苏的艾罗能源、固德威，海外大储持续放量的阳光电源、上能电气。 分析师陈子锐SAC：S1070525110003邮箱：chenzirui@cgws.com 分析师张天浩SAC：S1070525110002邮箱：zhangtianhao@cgws.com 风电：全球海风建设提速，看好海风产业链。2025年，风电板块实现营业收入2702亿元，同比增长40.72%；实现归母净利润57亿元，同比减少0.33%；毛利率为12.42%，同比下降0.80pct；净利率为2.29%，同比下降0.78pct。2025年国内风电建设提速，交付规模提升，但盈利能力承压。展望2026年，随着海内外风电需求兴起，全球风电或进入加速建设期，尤其是海上风电，景气度有望持续提升。 分析师吴念峻SAC：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 电网设备：全球电力基建新周期来临，特高压、变压器出口等有望高增。2025年，电网设备板块实现营业收入8527亿元，同比增长7.02%；实现归母净利润459亿元，同比增长23.35%；毛利率为18.78%，同比增长0.07pct；净利率为5.85%，同比提升0.84pct。“十五五”期间，国网固定资产投资达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续5年创新高，年均增速9.5%。2026Q1国内电网基本建设投资完成额为1370.5亿元，同比增长43.32%，电网投资加速发展。国内电力基建有望开启新一轮建设周期，主网、特高压、配网、算电协同项目有望加速推进。 分析师章奕文SAC：S1070526040007邮箱：zhangyiwen@cgws.com 光伏：静候反内卷持续推进。2025年，光伏设备板块实现营业收入8304亿元，同比-11.60%；实现归母净利润-320亿元，亏损同比增加约58亿元；毛利率为10.20%，同比下降1.75pct；净利率为-4.20%，同比下降1.10pct。在供需宽松的格局下行业整体经营仍然承压，企业经营思路逐步出现变化，由前期的规模扩张转变为追求发展质量。2026Q1在白银价格上行、出口退税取消预期影响下，光伏产品出货、价格行情回暖，尽管汇兑波动造成财务费用拖累，但行业经营面已出现底部修复信号。 相关研究 1、《 千 帆 星 座 稳 步 推 进 ， 卫 星 空 间 广 阔 》2026-05-132、《绿电直连政策加码，风光储锂同步发力—电新周报（2026.4.27-2026.5.8）》2026-05-113、《光伏电池组件逆变器出口月报（26年3月）》2026-04-29 风险提示：政策力度不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期、原材料价格变动的风险。 内容目录 1.板块边际趋势向好，需求保持高景气........................................................................................................62.细分领域分化显著，整体业绩回暖.........................................................................................................102.1锂电及储能：供需拐点已至，盈利水平修复.....................................................................................102.2风电：需求高增带动收入提升，26Q1业绩改善显著.........................................................................132.3电网设备：电网投资带动业绩高增..................................................................................................162.4光伏：经营思路转变，26Q1展现修复信号......................................................................................183.投资建议.............................................................................................................................................223.1锂电及储能：动储需求保持高涨，各环节涨价落地驱动盈利提升.......................................................223.2风电：全球海风建设提速，看好海风产业链.....................................................................................223.3电网设备：全球电力基建新周期来临，特高压、变压器出口等有望高增..............................................233.4光伏：静候反内卷持续推进...........................................................................................................23风险提示.................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：2025年1月1日至2026年4月30日电力设备与新能源板块指数走势..............................................6图表2：2026年1月1日至4月30日所有板块指数变化（电力设备及新能源排7位）...................................6图表3：所有行业2025年归母净利润同比变化（电力设备及新能源排5位）..................................................7图表4：所有行业2026Q1归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第5位）..............................................7图表5：电新板块2025年总营收和归母净利润（亿元）...............................................................................8图表6：电新板块2026Q1总营收和归母净利润（亿元）..............................................................................8图表7：电新板块近5年各项费用率变化.....................................................................................................9图表8：电新板块近5年盈利能力变化........................................................................................................9图表9：电新板块近5年Q1各项费用率变化...............................................................................................9图表10：电新板块近5年Q1盈利能力变化................................................................................................9图表11：电新分板块存货变化.................................................................................................................10图表12：电新分板块经营性现金流变化....................................................................................................10图表13：电新分板块合同负债变化...........................................................................................................10图表14：电新分板块在建工程变化...........................................................................................................10图表15：锂电及储能板块近5年营业收入变化.................................................