股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数创10年新高，可能进入宽幅震荡 5月13日，A股市场放量冲高，Wind全A日内高点7271.51，超过2015年，录得历史新高，创业板指等科技类指数领涨。今年以来估值强势主要是由于AI产业扩张对全球化进程产生了巨大的正向驱动。这一过程不止局限于芯片设计、封装、存储等半导体领域，还延伸到算力中心、通信、电力、能源的基建需求，以及下游云计算、软件应用等消费领域。这使得各类资源在国际市场间快速重新配置，贸易格局供需两旺。此外，科技股一季报亮眼是近期主要催化。海外方面，以谷歌为主的云服务提供商在巨额资本支出的背景下，仍然录得不错的净利润，使得市场对于AI叙事的可持续发展增加了更多的信心。国内方面，26Q1全市场剔除金融后营收同比增速5.12%，该数值自2023年以后首次大幅超过主要资金利率，标志着全市场层面上市公司资产收益率超过负债成本，企业增资扩表的意愿可能会显著增强，这一点在企业现金流量表中也可以得到印证。 股指期货 但是，我们也应该注意到，一季报不同板块间体现出了明显的分化。有色金属、国防军工、电子、电力设备等板块在多个维度表现靠前；而房地产业链、消费等板块相对偏弱。考虑到未来政策端仍将继续加码“新基建、科技自强和能源安全”等领域，上述题材的分化在短期内可能仍将持续。尽管指数财报表现亮眼，但当前估值已经较高，不宜在上涨过程中盲目追高。交易策略层面，可以选择中性对冲策略，在创业板和科创板内部选取业绩确定性高的部分成分股，并采用股指期权合成期货对冲，获取Alpha收益。此外，也可以使用股指期货表达多头观点，基差贴水可以提供一定的安全垫；在此基础上，考虑到当前指数波动率中等偏低，可以叠加买入等市值虚值看跌期权进行对冲，二者组合Delta值仍为正数，可以在指数上涨时获益，也可以在指数下跌时提供保护。 近期重点政策及数据 ➢2025年9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 ➢2月28日，美伊冲突爆发。 ➢3月5日，“两会”召开，2026年政府工作报告发布。 2026年GDP目标：4.5%-5%。 ➢4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，深交所相应的修订了《创业板股票上市规则》。 ➢4月30日，A股一季报亮眼，全A剔除金融营收同比增速5.12%。 ➢5月13日，美国4月通胀超预期，CPI同比3.8%，PPI同比6%。 ➢5月13日，美国总统访华。 ➢4月经济数据：官方制造业PMI50.3；PPI同比2.8%，前值0.5%；CPI同比1.2%，前值1%；1至3月固定资产投资累计同比1.7%，房地产投资累计同比-11.2%，规模以上工业增加值同比6.1%，社会消费品零售总额同比2.4%。4月，按美元计，中国进口同比25.3%；出口同比14.1%。 3月金融数据：M2同比8.5%，前值9%；M1同比5.1%，前值5.9%。 1.1：指数高位震荡，大盘超额显著 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，冲高回落，Wind全A下跌0.74%，日均成交额3.37亿元。➢中证1000下跌0.67%，中证500下跌1.82%，沪深300指数下跌0.25%，上证50上涨1.53%。 1.2：股债周内齐涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率至1.76%，Wind全A估值涨至24.29倍。 1.3：小盘指数估值小幅回升 1.4：融资余额大幅上升，指数IV小幅回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额周度上涨953亿元；➢期权隐含波动率明显上涨，1000IV收于25.36%，300IV收于19.36%。 2.1：电子表现继续强势，有色金属、非银金融小幅回调 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水幅度明显收敛 2.3：小盘指数净空头明显回升 图表： 3.1：中证1000指数周度下跌0.67%，基差贴水年化收于8%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌1.82%，基差贴水年化收于6%至12%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌0.25%，基差贴水年化位于5%至8%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.53%，基差贴水收于3%至7%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融26Q1营收同比5.12% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融26Q1净利润同比11.88% 资料来源：Wind，光大期货研究所 3：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4：现金流量表 资料来源：Wind，光大期货研究所 5：各指数成长与盈利指标分化 6：小盘指数营收和净利润同比大幅上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。