SPIVA® 60/40主动型投资组合与指数混合表现研究报告

核心观点与关键数据

1. 60/40 投资组合表现

   • S&P DJI SPIVA® 60/40 指数在 2024 年 12 月 31 日表现达 96.9%，优于其他资产配置组合。
   • CRSP 2024 年 12 月 31 日数据显示，60/40 混合指数表现优于 10/90、20/80 等其他配置比例。

2. 历史表现与基准比较

   • 1992 年 Rolf Banz、Eugene Fama 和 Kenneth French 的研究支持 60/40 混合配置。
   • Harry Markowitz 的 MPT（1952）和 William Sharpe 的 CAPM（1964）理论为该配置提供理论支撑。
   • 2014 年和 2024 年的 SPIVA 数据显示，60/40 配置在 10 年期表现中优于多数主动管理基金。

3. 主动管理 vs. 指数混合

   • 2025 年 12 月的研报分析显示，60/40 指数混合（Top-Q）表现优于主动管理组合（All-Funds）。
   • 主动管理组合的 10 年期表现率低于 60/40 指数混合（如 98.55% vs. 97.71%）。

4. 不同资产类别表现

   • 大盘核心（S&P 500）、中盘核心（S&P 400）、小盘核心（S&P 600）及国际市场（S&P World ex-U.S.）的配置比例均支持 60/40 混合策略。
   • 高收益债、新兴市场债等另类资产配置占比较低（3%-4%）。

5. 超额收益与风险分析

   • 2025 年 12 月的研报显示，Top-Q 60/40 配置的主动管理组合超额收益为 1.9%-5.4%，优于 All-Funds 的 0.9%-4.6%。
   • 2024 年 12 月 31 日数据中，Top-Q 配置的 60/40 混合基金在 10 年期表现中占优（如 6.70% vs. 6.25%）。

6. 长期表现与可持续性

   • 2015-2024 年的历史数据验证了 60/40 配置的长期稳定性，尤其在市场波动期间表现优于其他配置。
   • 2024 年 12 月的研报强调，60/40 指数混合在 100,000 份样本中表现优于全基金混合（-3.0% 至 3.0% 区间）。

研究结论

• 60/40 投资组合在长期和短期均表现稳健，符合现代投资组合理论，适合多数投资者。
• 主动管理基金在 10 年期表现中难以超越 60/40 指数混合，尤其在 Top-Q 等高绩效组合中。
• 配置建议：维持 60% 股票（大盘、中盘、小盘、国际）和 40% 债券（政府、投资级、高收益、新兴市场）的均衡比例。