核心观点
- 传统投资策略面临挑战：长期以来，个人投资者被告知通过多元化的公开股票和债券投资组合来成功退休。然而，随着美国货币政策从2008年开始的宽松转向紧缩，以及一系列长期趋势的发展，这种策略的有效性正在受到挑战。
- 货币政策的影响：美国联邦储备委员会在2008年全球金融危机后实施了长期的货币宽松政策，包括降息和量化宽松，这导致公开交易的金融资产成本下降，并推动了这些资产的价值。然而，随着通货膨胀的上升和货币政策的转向紧缩，公开市场正在经历重新估值，导致市场价值的广泛破坏。
- 公开市场的长期趋势：公开市场面临一些长期趋势的挑战，包括公开上市公司的数量下降、风险集中度增加、相关性上升、竞争激烈以及超额回报机会的稀缺。这些趋势导致主动管理型股票基金经理在20年内有94%的时间表现不如标普500指数，从而引发了大规模的资金从主动投资转向被动投资。
- 替代投资的兴起：由于上述趋势，公开股票和债券之间的相关性一直在上升，削弱了传统投资组合（即60%股票/40%债券）的多元化优势。替代投资可以作为一种解决方案，为投资者提供潜在的超额回报，并降低整体投资组合的波动性。
- 替代投资的定义和范围：替代投资是指除公开交易的股票和债券之外的任何寻求单位风险下超额回报的投资，从投资级信贷到股票。替代投资包括私募股权、直接私募信贷、混合股权、房地产、信贷等。
- 替代投资的吸引力：私募市场比公开市场小得多，这意味着更少的竞争和更大的机会来获得超额回报。随着金融监管框架的改革，个人投资者现在可以更容易地获得替代投资机会。
- 投资替代投资的注意事项：投资者在投资替代投资时应考虑流动性、J曲线效应、资本调用、分层费用和复杂报告等问题。此外，投资者应确保其替代投资组合多元化，包括不同的资产类别、部门和行业。
关键数据
- 自2008年以来，美联储的资产负债表增长了8.1万亿美元，约占美国国内生产总值（GDP）的三分之一。
- 自2000年以来，美国公开上市公司的数量下降了近40%，至2022年略超过4200家。
- 2022年6月，标普500指数的总市值从年初的42万亿美元下降到34万亿美元，下跌了19%。
- 2022年6月，纳斯达克综合指数的市值从年初的27万亿美元下降到19万亿美元，下跌了30%。
- 2022年，美国股票和债券市场的总市值约为68万亿美元。
- 全球私募资本管理规模约为10万亿美元。
研究结论
- 投资者应重新考虑其战略资产配置框架，增加或增加替代投资在其投资组合中的使用，以降低波动性并寻求提高潜在的风险调整回报。
- 替代投资可以为投资者提供潜在的超额回报，并降低整体投资组合的波动性。
- 投资者应确保其替代投资组合多元化，包括不同的资产类别、部门和行业。
- 投资者应考虑流动性、J曲线效应、资本调用、分层费用和复杂报告等问题。
- 投资者应区分资产配置和经理选择，并选择合适的合作伙伴。
