南华期货丨期市早餐2026.05.18

宏观：聚焦中国4月经济数据 【市场资讯】1）美伊局势——①伊朗方面消息称美方对伊朗提出5个关键条件：400公斤浓缩铀移交给美国、美国不支付战争赔偿、仅允许伊朗保留一处核设施运转等。②美媒：特朗普周六会见了国安团队，预计周二将在战情室召开会议。③伊朗议长卡利巴夫被任命为对华事务特别代表。④沙特：拦截伊拉克方向发射的无人机，保留在适当的时间和地点作出回应的权利。⑤以媒：内塔尼亚胡与特朗普通话讨论重启对伊战事可能性。⑥阿联酋巴拉卡核电站外围一处发电机遭无人机袭击起火。⑦美媒：伊朗计划收取霍尔木兹海峡海底光缆通行费。2）中国商务部新闻发言人就中美经贸磋商初步成果答记者问称，目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。 【南华观点】美联储主席换届再次引发市场对货币政策转向的密集猜测，但目前的主流分析框架存在三大根本性偏差。第一，过度以鲍威尔执政模式为参照系，忽略了沃什与鲍威尔在政策信仰和决策逻辑上的本质差异。第二，将降息与缩表视为相互独立的政策工具，未能洞察二者作为货币政策“一体两面”的内在关联。第三，把货币政策简单归结为纯粹的技术操作，忽视了其本质上是一种跨部门、跨市场的利益分配机制。我们认为，从货币政策的第一性原理出发，政策走向并非由单一的利率数字或资产负债表规模所决定，而是由决策主体、制度框架、工具组合与传导机制这四大底层构件共同塑造。沃什作为典型的货币主义者，其政策框架呈现出“有条件降息、坚定缩表与央行独立性博弈”的三角制衡结构，与鲍威尔的务实灵活风格形成鲜明对比。其所主张的降息与缩表政策组合在货币主义理论框架下逻辑自洽，但当前面临流动性缓冲消耗、美债需求的外部缺口以及监管松绑的立法时滞三重现实约束。综合来看，在供给冲击持续、政治压力叠加、委员会内部分裂的三重制约下，美联储年内难以启动大幅降息，基准情景下至多降息1次。2027年随着通胀回落和约束缓解，或逐步增加降息频次并加大缩表力度。 人民币汇率：人民币与美元联动性增强 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8052，较上一交易日下跌190个基点。人民币对美元中间价报6.8415，较上一交易日调贬14个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.8140。纽约尾盘，美元指数涨0.39%报99.27。 【核心逻辑】上周五，当前全球市场流动性出现一定的紧缩态势。当日美国30年期国债收益率创下10个月新高，日本、欧洲政府债券遭遇抛售，各类债券收益率均出现明显抬升；这一现象背后，或许指向通胀持续反弹背景下全球面临的流动性紧缩压力，但从现有市场指标来看，尚未观测到流动性明显紧张的信号。未来流动性紧缩压力是否会持续、风险资产是否会进一步承压，将是后续重点关注的方向。人民币方面，市场运行节奏发生切换，人民币汇率重新与美元指数联动波动，美元兑在岸人民币汇率重回6.80关口。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避 汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中美经贸磋商初步成果公布：一定范围产品的相互降税，农产品等均将受益！中方购买美方飞机，美方保障我飞机发动机等供应！2）特朗普称：如果伊朗不迅速行动，“将一无所有”。报道：美方在回应伊朗提议时列出5个关键条件，谈判濒临破裂，美以被曝最早下周恢复对伊朗打击，选项包括地面夺取核材料。3）抛美债、买日债，华尔街准备应对“日资回流”。4）三星罢工倒计时！韩政府发出“最后通牒”：5月18日劳资复谈是“最后的机会”。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：关注本周经济数据公布情况 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.12%，两市成交额小幅缩量。期指均放量下跌。 【重要讯息】 1.中美经贸磋商初步成果公布：一定范围产品的相互降税，农产品等均将受益！中方购买美方飞机，美方保障我飞机发动机等供应！ 2.特朗普称：如果伊朗不迅速行动，“将一无所有”。报道：美方在回应伊朗提议时列出5个关键条件，谈判濒临破裂，美以被曝最早下周恢复对伊朗打击，选项包括地面夺取核材料。 【行情解读】 上周日股指延续走弱，日内走势大幅震荡，量能稍有缩量。4月金融数据偏弱引发盈利持续性担忧，叠加特朗普访华加剧市场波动。尽管指数短期出现回调，但市场核心驱动仍牢牢锚定国内一季报盈利验证与经济复苏韧性，政策托底效应清晰，外部扰动影响趋于弱化，本周即将公布4月多项重要经济数据，将成为验证复苏持续性的关键。目前中期震荡上行格局并未改变，上周五股指多次探底回升，可见下方存在支撑，关注指数20日均线附近支撑情况。密切跟踪国内4月经济数据发布情况，数据符合预期则逢回调分批布局；数据出现短期波动则控制仓位，等待关键均线支撑确认后再行介入，中期保持多头配置思路不变。 【南华观点】中期偏强 国债：期限走势分化，超长端承压，短端韧性凸显 【市场回顾】前一交易日国债期货市场呈现冲高回落、走势分化的格局。早盘各期限合约全线高开，但午后动能减弱，最终收盘涨跌不一，其中30年期主力合约由涨转跌，成为唯一下跌的品种，而2年、5年及10年期主力合约均录得小幅上涨。从成交量与持仓量看，移仓换月行为正在加速进，行资金正有序从近月向远月合约迁移，市场交易重心逐步后移。前一交易日央行开展了5亿7天期逆回购操作与3000亿6M期买断式逆回购；有5亿7天期逆回购到期；净投放3000亿。货币利率方面，DR001为%，DR007为%。机构行为方面，前一交易日保险买入，基金卖出；证券上午买入，午后卖出；银行上午买入，午后卖出。 【重要资讯】1.中国4月工业生产、投资、消费等经济数据将于今日公布。 2.外交部宣布，应国家主席习近平邀请，俄罗斯总统普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问。 【行情解读】当前市场多空因素交织，方向性突破的催化剂尚不明确。5月将有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，上周五发行3000亿元该期限买断式逆回购，实现净回笼5000亿元，连续第三个月缩量续作且缩量规模较上月大幅扩大4000亿元。DR001持续低于1.3%，DR007也处于明显偏低水平，流动性总体宽松。市场资金面虽维持平稳，但央行 缩减中长期流动性投放的趋势未改，资金宽松的边际效应在减弱。前一交易日行情的主要特征是买断式逆回购大幅缩量引发的资金面边际收敛预期，与美债利率全线走高形成共振，压制了上午一度良好的多头情绪，导致午后超长端转跌。不过中短端在流动性实质仍宽松的环境下仍保持收涨。后续重点关注美联储候任主席沃什上任后的政策表态，以及DR001能否继续维持在1.30%下方。 【南华观点】短期维持观望。超长端在海外传导和资金面预期微调的双重压力下仍需谨慎；中短端在资金面实质宽松的保护下仍有结构性优势，可适度配置但博弈空间有限。 集运期货：盘面偏强 【行情回顾】2026年5月15日（星期五），集运指数（欧线）主力合约EC2606收盘于2541.5点上涨2.79%；次主力合约EC2610表现强势，收盘于1730.0点，涨幅为0.82%；市场主力成交量达1.36万手。 【信息整理】 利多信息：2026年前4个月中国货物贸易进出口总值16.23万亿元人民币，同比增长14.9%，其中出口9.33万亿元，增长11.3%。前4个月，国内与东盟贸易总值为2.75万亿元，增长15.7%；与欧盟贸易总值为2.01万亿元，增长13.2% 利空信息：中美贸易总值为1.25万亿元，下降12.9%。 【南华观点】市场逻辑一是是旺季基本面支撑依然稳固，现货市场已进入旺季周期。二是5月14日急跌后存在技术性修复需求，集运欧线连续上涨后经调整释放了部分估值压力。三是现货运价提供底部支撑，SCFIS欧线最新报1692.87点，环比上涨超4%，略超市场预期。 【风险提示】 地缘缓和风险：美伊谈判"正在取得进展"，若后续出现实质性突破，前期计入盘面的地缘风险溢价将快速回吐，叠加航运通道恢复预期，可能引发期价大幅回调。 涨价落地不及预期风险：船公司5月下旬及6月初宣涨幅度较大，但若涨价执行不及预期，或部分船司为揽货选择低价策略引发价格战，盘面将持续承压。 以上评论 由 分 析 师 周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）、朱天择（Z0023752）及助理分析师陈宇轩（F03150616）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:盛极而止，锂价渐归平，套保为安 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌格局。碳酸锂加权指数合约收盘价188396元/吨，周环比-3.79%；成交量约46.76万手，周环比+62.31%；持仓量约70.93万手，周环比-6.81万手。LC2607-LC2609月差呈现Contango结构，周环比+600元/吨；仓单数量50639手，周环比+6709手。 【产业表现】本周碳酸锂企业开工率周环比+2.4%，其中辉石产线开工率变动+0.3%，云母 产线开工率-1.99%，盐湖产线开工率+3%，回收产线开工率+11.41%。碳酸锂周度总库存环比变动-1.22%，其中冶炼厂库存+1.57%，下游库存-8.43%。 【南华观点】 当前碳酸锂市场高度依然呈现，后续期货盘面维持强势上行格局概率逐渐缩小，预计后续对五六月份缺矿预期的情绪炒作将逐渐结束。若后续多头资金持续离场，那么价格走势或将切换为大幅下跌或宽幅震荡态势。操作端不宜盲目追高，同时建议上游需做好价格风险管控。自有矿企业盈利水平已处于高位且不具备长期延续性，建议锂盐生产企业根据技术面择机逐步布局套保头寸，提前锁定未来售价。 工业硅&多晶硅:关注丰水期开工情况 【行情回顾】本周工业硅期货加权合约收于8466元/吨，周环比变动-5.99%。成交量约32.91万手（周环比变动-40.88%），持仓量约43.72万手（周环比变动-6.06万手）。SI2606-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-65元/吨。仓单数量29322手，周环比变动+1346手。本周多晶硅加权指数合约收于37617元/吨，周环比-3.56%；成交量17.69万手，周环比-26.38%，持仓量16.76万手，周环比+1.71万手；多晶硅PS2606-PS2609月差为Contango结构，周环比-120元/吨；仓单数量14630手，周环比-740手。 【产业表现】本周工业硅及光伏产业链现货市场弱势运行，供给端开工率有边际走弱迹象，下游需求有边际好转迹象，行业基本面未出现实质性改善信号。 供给端：工业硅周产量环比变动-2.58%；多晶硅产量变动+0.48%。需求端：光伏产业链下游整体一般；有机硅行业需求表现边际好转；铝合金领域原生开工率虽小幅回落，再生开工率小幅下滑。库存端：工业硅库存小幅累库，供大于求格局下库存压力持续凸显；多晶硅库存周环比+0.95%。 【南华观点】当前走势处于高位见顶后的趋势性下跌初期，多头资金主动离场，技术面已完全转为空头信号。短期价格仍有惯性下探空间，上方均线压力较重。策略上维持偏空思路，关注成本支撑有效性及库存边际变化；中期跟踪北方大厂复产进度与丰水期西南开工率实际落地情况。 多晶硅基本面较弱，政策暂无实质性利好出台，当前走势是高位见顶后，趋势性下跌的中期阶段，价格在下跌后进入弱