铁矿石周报：铁水维持高位，库存去化放缓

铁 水维 持 高 位，库 存 去 化 放 缓 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月16日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 ◼观点：近期宏观因素加剧波动、成材涨势放缓、海运费攀升、供需格局转变，铁矿多空因素交织。供应端，5月铁矿发运中枢将继续上移，在澳巴雨季影响基本结束、矿山财年冲量以及非主流矿山持续发力的情况下，供应将边际走强，到港量均值或将在2550-2650区间内。需求方面，铁水产量环比小幅微增，维持在高位水平。受西南地区限产以及出口排单影响，短期铁水增速放缓。成材供需矛盾有限以及终端需求缺乏边际走强的动能，预计短期炼钢需求边际增长空间有限。库存方面，到港中枢回升下港口库存去化持续放缓，在供应存在增长预期的情况下，后续铁矿或由去库转为小幅累库。综合来看，铁矿石面临供给边际走强、铁水见顶的供需转弱格局，但宏观扰动持续、铁水维持高位、海运费攀升的情况下对矿价仍有支撑。110美金向上将刺激非主流增量，短期压力位依旧存在。预计09合约维持高位震荡，上方压力位参考820-830。 ◼策略： 1.单边：区间操作，区间参考780-830 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿价格小幅上涨，09合约下跌0.61%（-5），收于809.5元/吨。宏观层面，特朗普访华，在经贸关税、科技出口管制等方面已经有多落定，市场交易阶段性利多出尽，权益市场以及商品市场均有所回调；同时美伊冲突仍有所反复，能源价格维持高位波动。本周公布4月社融数据增速显著放缓，新增人民币贷款意外萎缩，企业借贷意愿依旧较低。产业层面，本周铁水产量小幅增长，钢厂盈利率继续改善，钢厂库存小幅累库，港口去库进一步放缓，海运费维持上涨趋势，整体铁矿基本面变化有限。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回升，非主流方面显著下滑。全球发运量2859.4万吨，环比减少489.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2291.9万吨，环比减少460.0万吨。澳洲发运量1823.3万吨，环比减少42.6万吨，其中澳洲发往中国的量1568.7万吨，环比减少101.9万吨。巴西发运量468.7万吨，环比减少417.3万吨。45港口到港量2287.7万吨，环比减少207.0万吨。 ◼需求：247家日均铁水产量239.33万吨，环比+0.42万吨；高炉开工率83.52%，环比+0.26%；高炉炼铁产能利用率89.72%，环比+0.16%；钢厂盈利率64.07%，环比+3.9个百分点。 ◼库存：截至5月14日，45港库存16501.93万吨，环比-24.78万吨；钢厂进口矿库存环比+9.8至8776.84万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：本周09合约基差小幅走缩，盘面仍高位震荡，现货中中品矿偏稳运行，PB粉等中品矿基差收敛至历史同期偏低位水平。 2.月差：本周9-1月差小幅震荡走强，近月支撑更多源自美伊冲突带来的外溢效应，同时成材终端需求韧性依然存在，对铁矿需求仍有支撑。但近月供应将环比增加，在铁水产量边际增长有限的情况下，后续铁矿面临累库格局，压制价差走扩。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石现货趋弱运行，品种表现分化，涨跌各不相同，低品矿领得，中高品矿震荡运行。品种间溢价及价差来看，整体表现持稳。进口利润小幅回落，多数品种维持倒挂状态。➢成交方面，钢厂库存小幅累库，港口成交大幅走 入，降至历史同期低位，远期成交亦下滑，但降幅小于现货。➢目前盘面最优交割品为IOC6。 ➢基差方面，本周09合约基差小幅走缩，盘面仍高位震荡，现货中中品矿偏稳运行，PB粉等中品矿基差收敛至历史同期偏低位水平。 ➢月差方面，9-1月差小幅震荡走强，近月支撑更多源自美伊冲突带来的外溢效应，同时成材终端需求韧性依然存在，对铁矿需求仍有支撑。但近月供应将环比增加，在铁水产量边际增长有限的情况下，后续铁矿面临累库格局，压制价差走扩。 二、供应 ➢本周全球铁矿石发运量大幅回落，巴西发运量大幅下滑，主要受到强降雨影响。澳大利亚发运维持高位。四大矿山中力拓及Vale发运环比下滑。非主流发运维持强劲表现，西芒杜发运量持续冲高。展望后市，澳巴发运淡季结束，西芒杜部分基建瓶颈突破，同时部分矿山存在财年冲量，铁矿供应面临较强的回升预期。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长464万吨，BHP至中国累计发运同比下滑336万吨，淡水河谷累计同比增加208万吨，FMG累计发运同比增加83万吨。 ➢年初至今，国内47港铁矿石到港量周度均值为2533万吨，去年同期为2406万吨。国内到港量自低位逐步回升，在铁矿发运边际回升的预期下，预计后续到港中枢也将有所回升，预估5-6月均值在2550-2650区间内。 三、需求 ➢需求方面，铁水产量维持在239万吨左右，环比增速连续数周停滞，绝对值仍处于历史同期高位水平。疏港量仍维持在高位，本周环比小幅回升。成材方面来看，总库存维持去化，表需季节性回升，接近去年水平，但产量处于偏低水平。目前成材供需矛盾有限，出口边际变化仍是关注重点。海外钢价有所走弱，国内出口利润有所压缩，同时钢坯出口政策面临不确定性。短期预计需求内弱外强的格局仍将维持，暂无负反馈预期，铁水有望维持高位。 ➢库存方面，目前铁矿总库存仍处于历史同期高位且库存去化放缓，结合到港量预估铁水平衡点约为240-242万吨左右，后续铁矿面临小幅累库预期。 ➢全球来看，2026年1-3月全球粗钢产量4.6亿吨，同比下滑1060万吨。 ➢分地区来看，2026年1-3月中国粗钢产量同比下滑1182万吨，除中国外地区增长122万吨，增幅较上月收敛，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-3月全球生铁产量3.11亿吨，同比下滑704万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量2.1万吨，同比下滑591万吨，非中国地区累计产量1亿吨，同比下滑112万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn