甲醇产业链周度报告：上游开工率高位维持，港口库存去化放缓

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 上游开工率高位维持，港口库存去化放缓 2020年8月23日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 上游装置开工率高位维持，外盘负荷也有所提升 供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为69.60%，环比下跌0.61个百分点；西北地区的开工负荷为81.94%，环比下跌0.42个百分点。周内西北地区部分甲醇装置停车检修，及山西、四川地区部分装置降负或者停车，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。外盘供应方面，卡特尔 QAFAC 99万吨装置近期计划停车20天，特立尼达一套190万吨检修装置近期提负荷，委内瑞拉3套大装置仍在检修当中。现阶段内外盘上游供应量环比回升，绝对值仍是高位。前期甲醇价格低位反弹后，内地生产商利润小幅改善但仍处于亏损当中，不过西北地区部分生厂商未击穿现金流成本。 ❑ 烯烃端开工率高位维持稳定，高进口量下华东港口去化速度放缓 需求端，本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在85.74%，环比持平，整体开工负荷维持稳定。库存方面，据卓创最新沿海地区库存在126.78万吨，环比下降4.05万吨，跌幅在3.09%。本周江苏港口卸货逐步畅通，库存小幅累积，华南地区因卸货周期拉长，加之下游消费逐步走强，港口库存状态环比改善，后期仍要关注进口量高绝对值带来的压力。 ❑ 核心观点：09合约步入换月逻辑，空头主力逐步移仓01合约，01合约价格短期承压，交易所新增加交割库促进09基差平稳回归，换月期内主力合约走势预计仍是震荡。 ❑ 操作建议：建议单边观望为主。跨期上，可以逢低适当布局01-05正套，驱动在年末需求回归和01合约季节性强势。 ❑ 风险提示：国内外甲醇装置秋检强度大幅增加，下游需求超预期复苏。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/8/21 2020/8/14 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1695 1710 -15.00 -0.88% 50.00 3.04% 鲁南 1527.5 1535 -7.50 -0.49% 22.50 1.50% 内蒙古 1225 1240 -15.00 -1.21% -115.00 -8.58% 新疆 995 975 20.00 2.05% -95.00 -8.72% 华南 1715 1700 15.00 0.88% 45.00 2.69% 西南 1620 1610 10.00 0.62% -30.00 -1.82% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地现货市场窄幅波动，下游按需采购，成交平稳；沿海现货市场偏弱整理，持货商仍低价惜售为，周后市场成交氛围一般，下游刚需适当补货为主。本周，内蒙古本周均价在1228元/吨，环比下跌2.23%，山东均价在1585元/吨，环比上涨1.02%。江苏本周均价在1686元/吨，环比涨1.51%，华南均价在1708元/吨，环比涨2.18%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止8月21日，MA2101主力合约收盘报1928元/吨，环比涨0.94%。本周甲醇现货基本弱势整理，整体波动不大，随着交割库扩容，基差稳步回归，本周主力合约切换至MA2101，因前期远端升水较足，目前01合约基差在-210左右，短期01合约仍被高供应量压制，基差预计逐步收窄。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：华东回流山东窗口：元 -400-300-200-10001002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内华东市场重心弱势震荡，沿海-内地价差环比收窄，目前内蒙往华东套利窗口理论上接近开启，但因华东现货较为充裕，实际发货量仍有待跟踪，山东往华东套利窗口关闭。川渝往华东套利窗口理论开启，港口回流内地窗口再仍深度关闭。 图7：MA合约01-05价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 周内主力合约切换至MA2101合约，01合约受09主力空头移仓影响，加之基本面供应过剩格局难以根本性扭转，01合约价格仍受压制。短期01合约仍为空头合约，05合约盘面给了利润修复逻辑的升水，预计短期01-05价差逐步走弱，但01合约后期本身有需求回归及季节性强势的预期，下方空间也预计有限。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 我国宏观需求复苏领先于世界其他经济体，目前甲醇下游烯烃端负荷高位需求坚挺，外盘货源发往国内的意愿仍然较强，本周CFR中国美金价格小幅推涨在175美元/吨，折算进口成本在1485元附近，进口利润在200 元左右，进口窗口仍旧开启。 -200-10001002003004005005月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日2017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，随着疫情逐步控制，欧美甲醇需求有所回升，但因疫情控制不力，市场对需求复苏的预期减弱，截止本周，FOB鹿特丹价格在187欧元/吨，环比回落5欧元/吨，FOB美湾价格在233美元/吨，环比回落10美元/吨。东南亚地区甲醇价格因货源供应略紧张而价格难以下跌，在227美元/吨。东南亚转口窗口理论开启，美湾、欧洲地区转口窗口则处于关闭当中。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：动力煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周煤炭价格趋稳，宏观需求的复苏叠加夏季消费旺季到来的利好，以及近期煤炭市场安全监管力度有所增加，煤炭价格有望保持坚挺，成本支撑作用有所加强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费3003504004505005506006507002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古市场价:动力煤(Q5000,兖州产):山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周美联储下调经济增长预期以及美国国内失业人数减少不及预期，市场担忧国际能源需求仍将减弱，而OPEC+决定继续限制原油产量，对未来油价形成一定支撑，本周国际原价小幅震荡，反应了经济宏观复苏的不确定性。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0112233445501020304050607080902016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周西北主产区装置产量高位维持，内地现货价格承压低位运行，内蒙古及山东地区煤-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 头甲醇装置亏损延续。西南地区气头装置在高成本作用下仍处于亏损状态。整体来看甲醇上游生产商利润仍是较为惨淡，但部分低成本生产商仍有现金流，短期停车意愿并不强烈。 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来