甲醇产业链周度报告：上下游供需双增，港口库存连续去化

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 上下游供需双增，港口库存连续去化 2020年8月16日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 西北装置提负带动上游产量回归高位，马油小装置再度停车 供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为70.21%，环比上涨2.03个百分点；西北地区的开工负荷为82.36%，环比上涨1.30个百分点。本周西北地区部分甲醇装置恢复满负荷运行，导致全国甲醇开工负荷涨幅上涨。外盘供应方面，马油一套75万吨的小装置再度停车，伊朗负荷较高，新西兰梅赛尼斯三套242万吨装置低负荷运行，委内瑞拉3套装置仍旧处于停车状态中，加之目前东南亚地区价格高位，贸易商转口东南亚意愿走强，后续进口存小幅缩量预期。 ❑ 烯烃端开工率大幅走高，华东港口库存因卸货受阻而连续去化 需求端，本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在85.74%，环比上涨0.12个百分点。本周除西北少数MTO装置略有提升外，多数企业开工运行平稳，所以开工负荷波动不大。传统需求除甲醛负荷略低外，其余均恢复到正常水平。库存方面，据卓创最新沿海地区甲醇库存在130.83万吨，环比下降8.47万吨，跌幅在6.08%。预计从8月13日至8月30日中国甲醇进口船货到港量预估在69.12万-70万吨附近。近期因天气及水域航运不畅导致华东地区船货卸货周期拉长，且船只改港情况频繁，加之下游消费逐步走强，港口货源高供应状态环比改善，库存连续去化，后期仍要关注高进口量带来的压力。 ❑ 核心观点：短期存在估值反弹机会，但上方空间仍受内地及进口的高供应压制，且整体供应宽松格局难以根本扭转，换月及交割逻辑驱动下预计走势仍是偏弱震荡。 ❑ 操作建议：建议单边观望为主。 ❑ 风险提示：国内外甲醇装置秋检强度大幅增加，下游需求超预期复苏。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/8/14 2020/8/7 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1705 1630 75.00 4.60% 55.00 3.33% 鲁南 1535 1535 0.00 0.00% -40.00 -2.54% 内蒙古 1240 1265 -25.00 -1.98% -175.00 -12.37% 新疆 975 1010 -35.00 -3.47% -115.00 -10.55% 华南 1695 1640 55.00 3.35% 55.00 3.35% 西南 1610 1610 0.00 0.00% -70.00 -4.17% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地现货市场弱势波动，西北出货量平稳，整体不温不火，山东地区刚需采购为主，因成本支撑，价格重心较为坚挺；沿海市场强势上涨，在期货端推涨指引和下游需求复苏加快的背景下，沿海重心持续走高，但后期在高供应压制下，上涨动力有所衰减。本周，内蒙古本周均价在1256元/吨，环比下跌2.41 %，山东均价在1569元/吨，环比上涨0.06%。江苏本周均价在1661元/吨，环比涨3.59%，华南均价在1672元/吨，环比涨2.14%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止8月14日，MA主力合约收盘报1750元/吨，环比涨2.88%。周初，甲醇基本面边际出现改善，下游需求的复苏带动沿海现货重心强势上行，基差逐步回归，华东基差目前在-42左右。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：华东回流山东窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 -400-300-200-10001002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 周内华东市场重心在供需改善利好推动下强势上行，沿海-内地价差有所走扩，目前内蒙往华东套利窗口理论上接近开启，但因华东现货较为充裕，实际发货量仍有待跟踪，山东往华东套利窗口也向上小幅修复。川渝往华东套利窗口理论开启，港口回流内地窗口再度深度关闭。 图7：MA合约09-01价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 周内09合约受基本面边际改善以及主力空头减仓推动而重心抬升，09-01价差至-200左右逐步上行，月差空间收缩，走出正套，目前价差在-160左右。但09合约盘面的上行仍面临基差端回归的压制，预计09合约上行有限。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 我国宏观需求复苏领先于世界其他经济体，目前甲醇下游烯烃端负荷高位需求坚挺，外盘货源发往国内的意愿仍然较强，本周CFR中国美金价格小幅推涨2美元在170美元/吨，折算进口成本在1447元附近，进口利润在200元左右，进口窗口仍旧开启。 -250-200-150-100-500501001月14日2月14日3月14日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日20162017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，随着疫情逐步控制，欧美甲醇需求回升加速，价格相对我国溢价大幅走高，截止本周，FOB鹿特丹价格在192欧元/吨，环比跌1欧元/吨，FOB美湾价格在243美元/吨，环比涨3美元/吨。东南亚地区甲醇价格因货源补充而至高位回落，在224美元/吨。东南亚、美湾转口窗口理论开启，欧洲地区转口窗口则依然处于关闭当中。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：动力煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周煤炭价格趋稳，宏观需求的复苏叠加夏季消费旺季到来的利好，煤炭价格有望保持坚挺，成本支撑作用有所加强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费3003504004505005506006507002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古市场价:动力煤(Q5000,兖州产):山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周国际能源署下调石油需求预测，但美国原油需求的持续增长以及美元疲弱减缓了原油下跌节奏。后期市场仍旧给予OPEC+下周初举行的二级机构会议较大关注。目前来看国际油价走弱幅度有限，但疫情缓解速度不及预期仍给油价走向添加了很多不确定性。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050607080902016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周西北主产区装置产量已回升至高位，内地现货价格承压低位运行，内蒙古及山东地-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 区煤头甲醇装置亏损延续。西南地区气头装置在高成本作用下仍处于亏损状态。整体来看甲醇上游生产商利润仍是较为惨淡。 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货