化工周报：需求拖累，成本支撑仍存

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，原油价格跟随地缘变动，关注谈判情况。 PX方面，中国PX开工率77.8%（环比上周-1.5%），亚洲PX开工率63.9%（环比上周+0.1%）。中国PX负荷持稳，当前霍尔木兹海峡通行量仍低，亚洲负荷降至近几年低位。PX3月起已进入去库周期，当前预计去库将持续至8月附近，短期因PTA负荷集中下降，PX近月去库幅度有所缩窄，现货浮动价格商谈明显回落，但去库预期不变，若霍尔木兹海峡通行问题持续不解决，PX供应缺口仍会扩大。 TA方面，中国PTA开工率67.6%（环比上周+0.3%），PTA现货加工费327元/吨（较上周-168）。本周PTA负荷基本持稳，短期预计维持低位。当前仓单和社会库存仍偏高，但随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，PTA负荷下降至低位，5月去库幅度预计较大，基本面大幅好转，继续关注聚酯减产情况。 需求方面，江浙织机开机率58.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率81.8%（环比上周-0.1%）。本周聚酯持稳微降，织机/加弹/印染负荷再度下降，谈判预期下下游心态再度转向谨慎，订单整体偏弱，同时高价下替代效益显现，终端以消化原料备货为主，采购跟进有限，目前织造成品库存和原料库存均不高，但下游尽可能降低开机控制库存上升速度。短期聚酯负荷持稳，但库存压力偏高，关注织机负荷变化和订单变化，需求负反馈仍存。 PF方面，本周直纺涤短开工率77.6%（环比上周-5.0%），涤短工厂权益库存天数14.1天（环比上周-1.6天），涤纱开机率55.7%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存14.0天（环比上周-3.0天），1.4D权益库存11.1天（环比上周-2.1天）。本周直纺涤短跟随原料震荡盘整。因短纤加工差过低，工厂协同减产力度扩大至20%，本周短纤负荷进一步下调至77.6%。一方面负荷下滑；另一方面下游阶段性低位集中采购，成交放量，本周直纺涤短库存去化明显，加工差适度走扩至800~900元/吨区间。需求端，纯涤纱本周盘整为主，销售一般，库存增加，负荷略有下滑;涤棉纱本周走货一般，价格上涨，库存维持，负荷微增。综合来看，在工厂减产及贸易商持货量减少等支撑下，短纤市场供应过剩压力有所缓解，但需求弱势和高价下替代效益依然存在，后期关注原料走势，负荷仍有进一步下滑趋势。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）73.4%（+0.6%），瓶片工厂库存8.5天（环比上周-0.4天），瓶片现货加工费1659元/吨（较上周-222）。本周上游聚酯原料价格震荡运行，先涨后跌再反弹，聚酯瓶片工厂价格多随原料波动，整体加工差维持在1700元附近，周内，聚酯瓶片市场成交气氛一般，个别工作日成交尚可。基本面方面，本周聚酯瓶片装置负荷持稳，天圣20万吨新装置计划月底出瓶片，聚酯瓶片工厂维持挺价，且多倾向于接出口订单，流通货源依然偏紧，同时出口表现较好，瓶片工厂库存维持在低位，加工费偏强。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性，PTA仓单和社会库存仍偏高，但随着PX缓冲库存的消耗，PTA负荷快速下降至低位，5月去库幅度预计较大，短期需求端负荷持稳小降。PX3月起已进入去库周期，当前海外PX负荷降至低位，因PTA负荷集中下降，PX近月去库幅度有所缩窄，但库存处于季节性低位，且去库预期不变，若霍尔木兹海峡通行问题持续不解决，PX供应缺口仍会扩大。 当前美伊仍处于僵持状态，短期受市场情绪和需求端负反馈压制，但供应恢复仍需要时间，在霍尔木兹海峡通行问题未解决之前，原料趋紧不变，震荡区间下沿谨慎偏多，但市场消息反复，建议小仓位控制风险 跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................