重申AIDC当前布局思路20260514

录音中没有分析师信息 摘要 ·变压器行业受美国数据中心建设及电力短缺驱动，客户为确保交付愿支付30%-50%加急溢价，支撑行业高景气度。 ·金盘科技海外订单高增，2026Q1达22亿元，其SST产品已于2026年4月送美测试；伊戈尔2026Q1项目已覆盖全年目标。 ·四方股份为SST标志性企业；法拉电子凭借薄膜电容卡位SST产业链，已对接阳光电源、台达等核心客户。 重申AIDC当前布局思路20260514 录音中没有分析师信息 摘要 ·变压器行业受美国数据中心建设及电力短缺驱动，客户为确保交付愿支付30%-50%加急溢价，支撑行业高景气度。 ·金盘科技海外订单高增，2026Q1达22亿元，其SST产品已于2026年4月送美测试；伊戈尔2026Q1项目已覆盖全年目标。 ·四方股份为SST标志性企业；法拉电子凭借薄膜电容卡位SST产业链，已对接阳光电源、台达等核心客户。 ●盛弘股份有望以自有品牌突围北美市场；可立克在SST高频隔离变压器领域进度领先，已向十余家客户送样。 ·英威腾经营拐点预计2026Q2显现，受益工控需求40%增长及AIDC布局；良信股份UL认证预计2026年中完成，开启海外销售。 ·AI电力环节进攻性尚未完全显现，资金正从算力外溢至电源、液冷及缺电领域，2026年为订单兑现年，2027年业绩释放。 Q&A 从电力新能源的视角来看，当前AIDC领域的投资主线和核心逻辑是什么? AIDC领域的投资主线主要围绕两条展开。第一条是基础设施建设，特别是变压器和燃气轮机等重型装备，以满足美国市场显著的短缺需求。从2026年各公司的财报和交流情况来看，订单趋势明确，行业景气度持续上行，后续重点是跟踪各公司的订单变化。第二条是供配电的技术升级，这主要源于AI技术迭代速度快，海外传统电源企业如施耐德、维谛等的产品迭代周期难以快速响应。这为中国企业创造了两类机会：一是凭借技术迭代、生产制造以及中高压技术优势，承接代工或技术合作；二是一些具备核心竞争力的企业，如阳光电源、麦格米特，以及近期展现实力的盛弘股份，有机会以自有品牌突围北美市场。 外对AIDC供配电技术，从当前到2030年的技术演进路径是怎样的?今年的关注重点应放在何处? 当前阶段，UPS是主流应用方案。远期来看，业界普遍认为到2030年的终局方案是SST (固态变压器)。在当前至2030年的过渡期内，存在多种并行的中间方案或下一代UPS路线，主要包括HVDC (高压直流)或SideCar直挂方式，以及近期讨论较多的中压UPS方案。这些方案预计在2026至2027年开始出现应用。今年的核心关注点应转向具体公司的订单落地情况。随着海外数据中心建设的资本开支落地和高功率算力卡的规模化应用，原有的UPS模式已不足以支撑，供配电方式升级迫在眉睫。预计今年海外市场将明确出现例如正负400V方案和中压UPS方案的项目落地。同时，作为终局方案的SST,今年也会有较多试点应用并与头部大厂展开接触。因此，关键在于识别哪些公司的技术卡位更领先，或者谁能率先获得明确的意向订单。 在北美缺电和AIDC建设的背景下，如何评估变压器行业的核心驱动因素与市场趋势? 变压器行业的景气度主要由估值和EPS两个层面驱动。估值层面，美国数据中心建设的景气度和区域性电力短缺问题持续紧张，且海外企业的资本开支仍在上升，为估值提供了有力支撑。EPS层面，核心驱动力是订单的真实兑现，预计海外订单将在近一两年内急剧增长。价格是另一个关键信号。从美国变压器PPI指数看，自2021年至2023年经历大幅上涨后，虽因供应链放开引入日韩及中国供应商而增速放缓，但仍持续上行。进入2025至2026年，价格继续走高，产业层面体现为普遍存在的“加急费”。由于数据中心建设具有“短平快”和计划外支出的特点，客户为确保提前交付，愿意支付30%至50%不等的溢价，这进一步支撑了行业景气度。 从在手订单情况来看，国内主要变压器企业在海外市场的表现如何? 从订单数据来看，国内主要变压器企业普遍反映海外尤其是美国市场的景气度在持续上行。以金盘科技为例，其海外订单增长趋势显著,2025年全年海外订单额为31.6亿元，其中第四季度单季达15亿元；2026年第一季度海外订单进一步增至22亿元，且第二季度情况依然良好。其海外业务中约七至八成来自美国。伊戈尔在数据中心接单方面也成效显著,2026年一季度接触的项目已基本覆盖全年目标，并正在积极进行海外扩产。此外，安靠、双杰等新兴的海外市场参与者，其海外及美国订单也均实现了突破。整体来看，2026年将是订单集中兑现的年份，业绩预计从2027年开始释放。 当前AIDC板块的投资延续性如何判断?有哪些核心龙头公司值得关注? AIDC板块的行情延续性可以类比2025年8月的情况，当时北美算力产业链业绩超预期，资金从光模块、PCB等领域外溢至电源和液冷环节，并在10月份进一 步传导至缺电相关领域。当前，资金外溢趋势刚刚开始，在“算、存、光、电” 四大环节中，AI电力的进攻性尚未完全显现，且产业层面持续有积极变化，弹性可能更大，有望接力整个AI行情。核心龙头公司包括： 1.四方股份：已成为SST领域的标志性企业，拥有十余个直流微电网试点案例，且与海外客户的接触进展顺利。 术实力亦不弱。 3.金盘科技：该公司兼具美国缺电和SST两大主题。其SST产品己于2026年4月底送至美国客户测试，进度较快，但市场对此尚未充分定价。 势的演进，其应用将更为凸显。该公司已在与阳光电源、台达等既有客户就SST应用进行对接。 除了市场公认的龙头外，近期有哪些出现显著边际变化或存在预期差的公司值 得关注? 存在显著边际变化的公司主要有三家： 1.盛弘股份：其方案在美国市场获得较高认可，正与客户直接接触，有望成 为首家以自有品牌进入美国市场的逆变器电力电子公司，边际变化较大。 且订单持续下达。 其中十几家送祥，产业进度领先。公司近期发布的定增预案中，计划投入超1亿元用于SST高频变的研发。 存在预期差且处于低位的公司主要有两家： 1.英威腾：公司历史包袱在2025年至2026年一季度陆续出清，经营拐点有 望在二季度显现。其主业工业变频器市场排名第二，受益于4月份以来工 控行业需求的超预期增长(行业平均增速达40%),主业有强力支撑。公司在数据中心领域已有布局，2025年UPS收入超7亿元，今年将重点发力AIDC供配电，在800VHVDC、SST及液冷方面均有技术储备。 态断路器已与阳光电源、台达、四方股份等接触或测试，并与中恒电气在国内已有800V项目试点，卡位较为靠前。