CAT上调业绩指引，AIDC驱动大马力发动机需求强劲

行业点评|机械设备 证券研究报告2026年05月17日 CAT上调业绩指引，AIDC驱动大马力发动机需求强劲 机械设备行业点评 核心结论 康明斯发布一季报：第一季度总营收84亿美元，同比2025年第一季度增长3%；EBITDA为13亿美元，利润率15.4%，剔除出售燃料电池业务后，EBITDA为15亿美元，利润率17.7%。分销板块（发电后市场所在）：第一季度营收31亿美元，同比增长7%；EBITDA利润率14.2%，高于去年同期的12.9%，增长动力来自发电领域需求提升。发电板块：业绩创下历史新高，第一季度营收20亿美元，同比增长19%；EBITDA利润率达29.5%，高于去年同期的23.6%，增长动力包括发电需求增长。北美发电市场：第一季度北美发电业务收入同比增长19%，核心驱动因素为数据中心需求持续强劲。 卡特彼勒发布一季报并上调全年预期：公司2026年第一季度销售额与营收达174亿美元，同比增长22%；订单与积压创纪录：积压订单增至创纪录的630亿美元，同比增长79%，为未来增长提供了坚实基础。上调2026年全年指引：预计销售额与营收将实现低双位数增长，高于此前指引。Energy& Transportation：第一季度销售额70亿美元，同比增长22%，主要由发电业务强劲驱动。其中发电应用增长48%，受数据中心对大型发电机组和涡轮机的强劲需求推动。利润率承压：部门利润率同比下降170个基点至20.6%，主要受关税（约270个基点影响）及产能扩张相关支出（包括折旧）拖累。长期增长动力：发电业务增长前景乐观，受云计算和生成式AI推动的数据中心建设带来的能源需求增长驱动。对主用电源（Prime Power）的需求趋势走高，这将带来长期服务机会。上调大马力发动机指引：将大型往复式发动机产能从2024年水平的2倍提升至近3倍。数据中心相关订单：公司宣布获得一份为数据中心、油气和工业应用提供高达2.1吉瓦大型天然气发电机组的主用电源订单，这是第六个至少1吉瓦的卡特彼勒设备协议。 分析师 张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn王昊哲S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn牛先智S0800524070003niuxianzhi@research.xbmail.com.cn 点评：海外大马力发动机主机厂订单持续走高，从业绩交流会的情况看主要在数据中心拉动，并且上调大马力发动机差产能指引，国内企业参与大马力发动机主要分为三个方向：部分给海外主机厂做零部件配套，包括鹰普精密、联德股份、天润工业、中原内配、银轮股份等；部分OEM厂商买来大马力发动机做机组销售，包括泰豪科技、科泰电源、苏美达等；同时部分国内主机厂积极出海，包括潍柴动力等。我们认为国内不同配套环节企业均将受益于由数据中心主要拉动的大马力发动机主发电（天然气）以及备用电源的上行周期，有望调动国内产业优势，带动业绩上行。 相关研究 机械设备：GEV、ENR上调业绩指引，燃机配套巨头HWM扩产—机械设备行业点评2026-05-12机械设备：宇树科技IPO获受理，具身机器人市场化元年已至—人形机器人行业动态点评2026-03-24机械设备：斗山能源持续获得北美数据中心燃机 订 单 ， 布 局SMR—机 械 设 备 行 业 点 评2026-03-15 建议关注：鹰普精密、重庆机电、联德股份、潍柴动力、天润工业、中原内配、银轮股份、长源东谷、泰豪科技、科泰电源等。 风险提示：AIDC建设不及预期，大马力发动机行业扩产不及预期，汇率波动、原材料价格波动、贸易摩擦、竞争加剧等。 行业点评|机械设备 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。