铅周报：成本端支撑较强 沪铅调整空间有限

核心观点及策略

• 宏观面：美国通胀数据超预期且零售销售强劲，打压美联储降息预期，美元偏强，流动性收紧抑制金属走势。
• 基本面：
  • 供应端：海外供应扰动（秘鲁紧急法令、嘉能可炼厂爆炸）支撑伦铅，国内铅矿加工费低位维稳，冶炼端湖南地区检修导致开工率略有回落，但后期预期回升；再生铅炼厂复产增多但亏损扩大，增产意愿偏弱。
  • 需求端：电池消费淡季，企业及经销商库存偏高，原料采购以长协为主，铅锭库存持续回升。
• 市场结构：东南亚高品质铅锭供应缺口大，现货高升水支撑伦铅，沪伦比价回落，铅锭进口转为亏损，进口流入压力减弱。
• 结论：降息预期回落和美元强压抑制铅价，但成本端支撑和进口预期回落限制调整空间，短期低位震荡，关注消费端变化。

关键数据

• 沪铅主力期价：弱势震荡，收16510元/吨，跌幅1.2%。
• 伦铅：上涨至1984美元/吨，涨幅0.33%。
• 库存：LME库存减少775吨至265000吨；上期所库存增加5945吨至70620吨；SMM五地社会库存增加0.61万吨至7.57万吨。
• 加工费：国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值环比持平。

行业要闻

1. SMM：国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨。
2. Kazzinc：哈萨克斯坦铅锌厂爆炸后降负荷运行，具体产量影响未披露。

研究结论

短期铅价难改低位震荡运行，主要受宏观美元压力和国内高库存制约，但海外供应扰动和进口预期回落提供支撑。关注消费端变化及成本端动态。