铅周报：成本端支撑较强 沪铅调整空间有限

2026年5月18日 成本端支撑较强 沪铅调整空间有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价弱势震荡。宏观面看，美国通胀数据超预期，且强劲的零售销售数据，均打压美联储降息预期，美元表现偏强，流动性收紧对金属走势构成抑制。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，海外供应端扰动较多，周初秘鲁发布紧急法令，增加了中长期铅矿供应的担忧。同时，嘉能可旗下炼厂因爆炸降低负荷，缓解海外高供应压力。国内内外铅矿加工费延续低位维稳。废旧电瓶回收量少，报价维稳。冶炼端，湖南地区电解铅炼厂设备检修，带动企业开工率略有回落，但不改后期开工回升预期，供应保持稳中有增的预期。再生铅炼厂复产增多，但亏损扩大，企业增产意愿偏弱，开工率难有显著回升。不过，近期东南亚地区高品质铅锭的供应缺口较大，现货维持高升水状态，且LME0-3转为小B结构，支撑伦铅价格，沪伦比价回落，铅锭进口转为亏损，进口流入压力减弱。需求端看，电池消费仍处于淡季，企业成品库存及经销商库存均偏高，原料采购长协为主，散单采买不积极，铅锭库存持续回暖回升，绝对水平较高。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，降息预期回落提振美元，抑制铅价。基本面，外强内弱，海外矿端政策及炼厂生产扰动支撑伦铅，国内供应较为稳定，且消费淡季不改，高库存压力较大，沪铅跟涨乏力。不过铅锭进口预期回落将缓解累库节奏，叠加成本端支撑稳固，将限制铅价调整空间。预计短期铅价难改低位震荡运行，关注消费端变化。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险，供应大幅释放 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2606合约期价弱势震荡。秘鲁发布紧急法令、且嘉能可旗下铅炼厂发生事故，均提振市场情绪，但美元连续收涨且国内高库存压力，抑制铅价反弹节奏，最终期价收至16510元/吨，周度跌幅1.2%。周五夜间震荡偏弱。伦铅结构支撑增强，但强美元压力不减，期价上涨至2000美元/吨一线后转跌，回吐部分涨幅，最终收至1984美元/吨，周度涨幅为0.33%。 现货市场：截止至5月15日，上海市场驰宏铅报16465-16525元/吨，对沪铅2606合约贴水50-0元/吨。江浙沪地区现货报价贴水略有收窄，个别持货商以升水20-30元/吨报价，而电解铅炼厂厂提货源流通量相对减少，部分持货商暂停出货。另华东地区再生铅炼厂陆续复产，再生铅流通量相对增多，炼厂挺价情绪缓和，再生精铅报价对SMM1#铅平水附近出厂。 库存方面，截止至5月15日，LME周度库存265000吨，周度减少775吨。上期所库存70620吨，增加5945吨。截止至5月14日，SMM五地社会库存为7.57万吨，较5月8日增加0.61万吨；较5月11日增加0.39万吨。 上周沪铅主力期价弱势震荡。宏观面看，美国通胀数据超预期，且强劲的零售销售数据，均打压美联储降息预期，美元表现偏强，流动性收紧对金属走势构成抑制。基本面看，海外供应端扰动较多，周初秘鲁发布紧急法令，提振市场情绪。数据显示，秘鲁拥有5.2%的全球铅储量，今年前三个月，我国自秘鲁进口铅矿占比约14.2%。紧急法令增加了中长期铅矿供应的担忧。同时，嘉能可旗下炼厂因爆炸降低负荷，缓解海外高供应压力。国内内外铅矿加工费延续低位维稳，铅酸蓄电池消费淡季背景下，废旧电瓶回收量少，报价维稳。冶炼端，湖南地区电解铅炼厂设备检修，带动企业开工率略有回落，但不改后期开工回升预期，供应 保持稳中有增的预期。再生铅炼厂复产增多，但亏损扩大，企业增产意愿偏弱，开工率难有显著回升。不过，近期东南亚地区高品质铅锭的供应缺口较大，现货维持高升水状态，且LME0-3转为小B结构，支撑伦铅价格，沪伦比价回落，铅锭进口转为亏损，进口流入压力减弱。需求端看，电池消费仍处于淡季，企业成品库存及经销商库存均偏高，原料采购长协为主，散单采买不积极，铅锭库存持续回暖回升，绝对水平较高。 整体来看，降息预期回落提振美元，抑制铅价。基本面，外强内弱，海外矿端政策及炼厂生产扰动支撑伦铅，国内供应较为稳定，且消费淡季不改，高库存压力较大，沪铅跟涨乏力。不过铅锭进口预期回落将缓解累库节奏，叠加成本端支撑稳固，将限制铅价调整空间。预计短期铅价难改低位震荡运行，关注消费端变化。 三、行业要闻 1、SMM：5月15日当周，国产铅精矿加工费为300元/金属吨，进口矿加工费为-135美元/干吨，均值环比持平。 2、Kazzinc周二表示，位于哈萨克斯坦东部的Ust-Kamenogorsk冶金综合体，其锌厂和铅厂在上周爆炸事故后正以降负荷状态运行。公司尚未披露此次事故对产量的具体影响，并表示现场清理和事故调查仍在进行。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。