黄金周报：金融属性利空预期浮现，金价承压下行

期货研究报告 2026年5月17日 金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 国际金：上周金价延续现阶段区间震荡局面。周前段整体情绪向好，上行至高点。随着周后段价格自高点回落，再次回到区间低点，并持续回落。截至上周五，COMEX黄金期货收报4543.6美元/盎司，周变动-3.81%。伦敦现货黄金收报4539.39美元/盎司，周变动-3.7%。 沪金：上周沪金主力2606收盘价1004.38元/克，周变动-3.26%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 成交持仓：COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4963手至100627手；SPDR黄金ETF持仓+6.51吨至1039.99吨。上期所黄金库存增加0kg。 后市展望 金融属性上，上周黄金的金融属性整体偏空，核心压制来自通胀再抬升对利率预期再上修的强化。4月CPI超预期、PPI大幅高于预期，说明油价高位对通胀的传导，且压力正在从能源向更广泛的价格体系扩散，这直接打击了市场此前残存的降息幻想。更重要的是，美元、美债收益率与油价本周形成了同步上行，同时沃什正式接任美联储主席，市场倾向于重新评估政策路径，而不是继续押注宽松。此外，中美高层会晤也是本周一个不可忽视的边际因素。双方释放出的积极信号，在一定程度上改善了市场对全球经济与贸易环境的预期，风险偏好边际回升，对金价造成一定压力。 高天辰从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132615邮箱：gaotianchen@cindasc.com 从货币属性上看，在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。 从避险属性来看，美伊停火谈判无进展，俄乌停火谈判进行中，短期内地缘不确定性较高，需警惕消息面推动对于金价造成的波动。 展望后市，短期大概率只要霍尔木兹海峡问题与美伊僵局没有实质性解决，能源价格就很难明显回落，这意味着通胀中枢短期仍可能维持高位，美联储政策路径也更难快速转向宽松，黄金金融属性仍偏承压。同时中美高层会晤释放出的积极信号，在边际上改善了全球经济预期与风险偏好。虽然这一因素不足以直接扭转黄金趋势，但会在一定程度上削弱市场对系统性风险的担忧，使黄金避险需求受到部分分流。短期美伊军事冲突若重启对金价构成一定压力，依旧建议以区间交易和仓位控制为主，中长期看多逻辑不发生改变，重点关注每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。关注下周：美国5月标普全球PMI、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国当周ADP就业人数周度变动、当周初请失业金。 策略建议 短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。 风险提示 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 美联储降息放缓（利空）；美伊地缘局势加剧（利空） 目录 一、内外行情回顾...................................................................................................................................................31.上周金价走势回顾..................................................................................................................................3二、下周重要事件梳理...........................................................................................................................................6 图目录 图1：美国4月CPI超预期.......................................................................................................................................3图2：美国4月PPI高于预期....................................................................................................................................3图3：金银比................................................................................................................................................................4图4：CME观察美联储降息概率..............................................................................................................................4图5：上周内外金价上涨............................................................................................................................................4图6：TIPS10Y周+0.11至2.1..................................................................................................................................4图7：SPDR黄金ETF持仓与COMEX黄金价格..................................................................................................4图8：COMEX黄金库存与COMEX黄金价格........................................................................................................4图9：COMEX黄金期货和期权投机净头寸.............................................................................................................4图10：离岸美元兑人民币汇率..................................................................................................................................4图11：内外黄金价差（Au(T+D)–伦敦现货黄金）.................................................................................................5图12：黄金波动率指数与金价..................................................................................................................................5图13：15年、30年抵押贷款利率震荡...................................................................................................................5图14：美国有效联邦基金利率与长短利差..............................................................................................................5图15：欧央行基准利率..............................................................................................................................................5图16：美元指数，周+1.38%收于99.27..................................................................................................................5图17：英镑兑美元......................................................................................................................................................5图18：美元兑日元......................................................................................................................................................5 一、内外行情回顾 1.上周金价走势回顾 截至上周五，COMEX黄金期货收报4543.6美元/盎司，周变动-3.81%。伦敦现货黄金收报4539.39美元/盎司，周变动-3.7%。 上周金价延续现阶段区间震荡局面。周前段整体情绪向好，上行至高点。随着周后段价格自高点回落，再次回到区间低点，并持续回落。 上周，僵局持续发酵，金价多空激烈博弈。前一个周末美伊相互否决对方和平方案，伊朗要求30天内解除石油制裁、确立霍尔木兹海峡控制权，特朗普怒斥其"完全不可接受"。特朗普11日在白宫表示，美伊停火协议仍有效但"极其脆弱"，处于"生命维持"状态；称美方方案核心是"伊朗绝不能拥有核武器"，但伊方未作此承诺，双方在全面停止敌对行动、解除美国海军封锁、恢复伊朗石油销售以及战争赔偿等方面存在巨大分歧。周一，受上述消息提振，国际油价大幅跳空高开。黄金表现截然相反，地缘僵局推高油价成为压制金价的主导力量，亚盘金价低开超30美元至4683.82美元，午间进一步录得日内低点4648.01美元，随后逢低买盘涌入，加上特朗普访华将与习近平讨论伊朗问题等消息提振避险买盘，金价大幅反弹，美盘时段录得日内高点4747.91美元，日内振幅近100美元。多空双方均不愿轻易压注和谈结局，市场进入敏感僵持期。周二，局势没有向更紧张延伸，但缺乏外交突破性进展，市场认为和谈曙光暗淡。EIA同日发布预测，认为霍尔木兹海峡将实际关闭至5月下旬，远超出此前预测的4月下旬结束，特朗普当日再度强硬表态，称将对伊朗取得"彻底胜利"，油价维持高位。金价走势先扬后抑。纽约时段开盘后，现货黄金受美股低开及避险需求短