Web3行业研究：美国国债利率上行，Clarity法案将提交参议院全体会议审议

投资逻辑 宏观层面，美国4月PPI年率录得6%，为2022年12月以来新高，高于市场预期的4.9%。4月CPI同比升至3.8%，创下近3年新高；其中美国汽油价格同比上涨28.4%、燃油价格同比暴涨54.3%；商品与服务价格均出现上涨。据CME FedWatch，市场目前计入美联储加息25bp的概率超过30%。美国国债利率上行，2年期国债收益率升至4.065%、10年期国债收益率升至4.530%、30年期国债收益率升至5.071%，长短端利率同步上行。白宫本周宣布Warsh已确认成为美联储主席。此外，美联储支持降息的鸽派理事米兰宣布辞职。 受宏观数据影响，本周加密货币收盘总市值为2.70万亿美元，环比上周上涨1.5%。比特币收盘价为78,131美元/枚，环比上周下滑2.6%；以太坊收盘价为2,180美元/枚，环比上周下滑5.5%。目前BTC持仓均价约为54,273美元/枚，较上周上涨，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为42，处于“中性”区间，情绪较上周转冷。期权市场相对看涨未来一周行情，但看跌未来一个月及下半年行情。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.72万亿美元，环比上周增长4.5%。本周Coinbase现货累计成交111亿美元，环比上周增长6.7%。 全球政策与产业新闻方面：美国参议院银行委员会通过Clarity法案，将提交参议院全体会议审议；其中要求禁止总统及国会议员担任加密资产发行方的修正案被否决。美国存管信托和清算公司（DTCC）将在其基于区块链的抵押品管理平台中使用Chainlink基础设施。中国香港首例CRS刑事案定罪宣判，加密资产强制申报纳入CRS 2.0。韩国金融委员会宣布将于今年7月发布代币证券相关的法律下级法规修订案及指南，代币证券制度将于明年2月正式实施；该方案计划允许将多个同类型资产捆绑发行投资证券，改变目前仅限单一资产（如特定房地产）发行的限制。贝莱德、富兰克林、大摩等传统金融巨头纷纷入局代币化产品。Bitget完成墨西哥相关合规注册，进一步推进拉美市场布局。OKX拟收购韩加密交易平台Coinone约20%股份，加码韩国加密市场布局。 公司新闻方面：Strategy宣布拟回购约15亿美元本金规模的2029年到期可转换债券。其表示回购资金可能来自出售比特币所得。Kalshi与盈透证券达成合作并完成预测市场仓位集成。Kraken母公司Payward正以200亿美元进行新一轮融资，宣布与富兰克林邓普顿建立合作关系。嘉信理财正式向零售客户推出加密账户，支持BTC与ETH交易。Gemini信用卡业务同比大幅增长，首次披露预测市场业务数据。MARA Q1净亏损13亿美元，拓展Long Ridge485MW电力。 投资建议与估值 当前加密市场开始转暖，建议关注电力容量充足、估值相对交易、与大公司合作的AIDC公司，以及推进万物交易所策略的加密交易平台和屯币龙头公司。 相关标的 Circle、Robinhood、MicroStrategy、TeraWulf、Iren、Hut 8、Cipher Digital等。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................64.投资建议..................................................................................65.风险提示..................................................................................6 图表目录 图表1：加密货币总市值环比上周增长1.5%.......................................................3图表2：本周比特币下滑2.6%，以太坊下滑5.5%..................................................3图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本......................................................3图表4：加密市场情绪转冷......................................................................3图表5：比特币期权最大痛点相对看跌下半年行情..................................................4图表6：未来30天期权市场指示下跌清算强度更高.................................................4图表7：本周全球加密成交额环比上周上涨4.5%...................................................4图表8：Coinbase本周现货成交额环比上周增长6.7%..............................................4 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值为2.70万亿美元，环比上周增长1.5%。比特币收盘价为78,131美元/枚，环比上周下滑2.6%；以太坊收盘价为2,180美元/枚，环比上周下滑5.5%。 美国4月PPI年率录得6%，为2022年12月以来新高，高于市场预期的4.9%。4月CPI同比升至3.8%，创下近3年新高；其中美国汽油价格同比上涨28.4%、燃油价格同比暴涨54.3%；商品与服务价格均出现上涨。据CME FedWatch，市场目前计入美联储加息25bp的概率超过30%。美国国债利率上行，2年期国债收益率升至4.065%、10年期国债收益率升至4.530%、30年期国债收益率升至5.071%，长短端利率同步上行。 白宫本周宣布Warsh已确认成为美联储主席。此外，美联储支持降息的鸽派理事米兰宣布辞职。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为54,273美元/枚，较上周上涨；当前币价低于短期投资人持仓成本、但超过长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为42，处于“中性”区间，情绪较上周转冷。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：Glassnode，国金证券研究所 期权市场指示未来一周走平，下半年转为看跌。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看跌下半年行情。未来7天若BTC上涨，则累计多单清算强度大；未来30天若BTC下跌，则累计空单清算强度大。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.72万亿美元，环比上周增长4.5%。本周Coinbase现货累计成交111亿美元，环比上周增长6.7%。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinCarp，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 DTCC正扩展其抵押品系统，并引入Chainlink集成方案 据BlockBeats报道，美国存管信托和清算公司（DTCC）将在其基于区块链的抵押品管理平台中使用Chainlink基础设施，这也意味着双方此前的合作将进一步扩展至华尔街核心风险管理职能之一。 DTCC表示，其抵押品AppChain将采用Chainlink的Runtime Environment（CRE）及数据标准，以支持定价、估值、保证金管理、抵押品优化和结算等功能。 传统金融巨头纷纷入局代币化产品，贝莱德、富兰克林、大摩等动作不断 据BlockBeats报道，全球传统金融巨头正纷纷进军链上代币化金融产品，全球代币化现实世界资产（RWA）市场规模已突破300亿美元，行业正从早期实验阶段迈向机构级基础设施、互操作性与合规链上金融体系建设阶段。近期链上代币化市场进展不断： 贝莱德已向美国SEC提交新的代币化基金结构申请，并再次选择Securitize提供链上基础设施支持。新架构将链上基金份额所有权记录与受监管的过户代理及投资者准入系统进行整合，实现链上与传统金融合规体系的连接。Securitize表示，旗下Securitize TransferAgent将负责维护公链上基金份额的官方所有权记录，这意味着链上持仓数据将直接进入受监管的基金登记体系。 富兰克林邓普顿也与加密交易平台Kraken母公司Payward官宣建立合作关系，双方将共同探索传统金融产品的链上代币化机会。合作内容将涵盖代币化股票、合规托管、主动管理型收益产品，以及通过Kraken OTC与Prime服务提供机构级加密流动性。双方将重点研究推出富兰克林邓普顿金融产品的链上版本，包括面向机构客户的收益类产品，并可能进一步向Kraken更广泛的用户群开放部分产品。 摩根大通同样计划推出第二支代币化货币市场基金JLTXX。其在5月12日其提交了JPMorgan OnChain Liquidity-TokenMoney Market Fund（代码JLTXX）的备案文件，该基金将在以太坊链上发行数字代币，基金底层为美国国债和回购协议组合。 中国香港首例CRS刑事案定罪宣判，加密资产强制申报纳入CRS 2.0 据BlockBeats报道，一名私人银行客户因在《共同申报准则》（CRS）申报中故意提供虚假信息，被中国香港法院判处即时监禁6个月并处罚款50万港元。这是中国香港首例因违反CRS规则而被刑事定罪的案件，标志着中国香港跨境税务信息申报进入严格执法阶段。 中国香港方面，《2026年税务（修订）（自动交换财务账户资料）条例草案》已于2026年3月27日刊宪，4月1日提交立法会首读，预计于2027年1月1日起实施。据中国香港财经事务及库务局透露，港府计划在2026年内完成CARF立法，2028年启动首次加密资产信息跨境交换。 CRS 2.0的核心变化包括，一是将加密货币、加密衍生品及部分NFT等数字资产明确纳入强制申报范围，加密交易平台、托管机构及相关基金均需履行KYC义务并向税务部门报送信息；二是要求双重税务居民须向所有相关辖区同步申报账户信息，禁止择一申报；三是强化对离岸空壳公司、家族信托等架构的穿透监管，要求识别并上报最终实际控制人信息。 韩国金融委员会公布代币证券推进方案，拟允许多资产捆绑发行 据BlockBeats报道，韩国金融委员会在举行的第二次民官联合代币证券协议体会议上宣布，将于今年7月发布代币证券相关的法律下级法规修订案及指南。代币证券制度将于明年2月正式实施。 韩国金融委员会计划允许将多个同类型资产捆绑发行投资证券，改变目前仅限单一资产（如特定房地产）发行的限制。同时，当局将参考海外案例，为股票、债券、货币市场基金（MMF）等现有定型证券的代币化制定分阶段路线图。目前，中国香港绿色国债、美国MMF已实现代币证券发行，纽交所和纳斯达克也正筹备上市股票代币化交易试点。 在场外交易方面，目前碎片投资发行平台的年度投资限额为1000万至2000万韩元，非上市股票场外交易所的年度卖出总额为3亿韩元。政府计划在系统化投资者保护的同时，设定有