南华期货铜产业周报：铜价回补缺口，关注区间量价走势20260517

—铜价回补缺口，关注区间量价走势 南华有⾊⾦属研究团队傅⼩燕投资咨询证号：Z0002675联系邮箱：fxiaoyan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/05/17 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临：1)点价后价格继续下跌，后悔买早了；2)犹豫不决，错失低价窗口；3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据；4)行情波动快，来不及分析数据。我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。截至5月15日，当周无点价，详情请参见1.4。若有需求，请与我们联络，联系电话18668155905。我们将根据您的需求量身定制点价策略。 第一章 核心矛盾与策略建议 1.1 核心矛盾 当周市场关注焦点在于特朗普访华期间，中美是否会达成某些协议，地缘和宏观面处于“真空”，而供应端接二连三干扰铜价波动，因此总体利多。11日晚间秘鲁发布能源危机法案让资金找到短暂的突破口，铜价顺势突破103000-105000阻力区间，创出近一个月高点，可以说“天时地利人和”。但周五市场情绪急转而下，铜价大跌且回补11日缺口，且重新回到104000-105000区间波动。下周，我们依然需要关注该区间的量价配合，倘若贵金属板块继续大跌，需要关注市场是否转入加息交易中，受此影响，铜价波动重心下移。若贵金属板块未大跌，我们认为铜可继续依托104000-105000区间“逢低做多”，上周投机与套保策略整体适用，仅阻力/支撑上移。 趋势研判：阴极铜当前阶段: 上涨末期 - 周期高位，注意回调风险；LME铜当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性 价格区间：沪铜【101336，107009】，价格重心104172；伦铜【13024，13879】，价格重心13451。策略建议：沪铜做多风险收益比0.85%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与）。 投机策略：高位不加仓，高位回调逢低买入，上方阻力看106000-108000；下方支撑位看103000-104000；止损位看100000-102000。 套保策略：现货按需采购，若要构建远期库存，则参考补库数量分批买入套保。 点价策略详见1.4。 ∗近端交易逻辑（当周） 1、11日秘鲁发布能源危机紧急法案，释放铜供应收紧预期。 2、铜价高位，终端企业订单偏弱，加工企业原料补库节奏放缓，导致企业开工率不及预期。 除漆包线企业开工率环比回升超预期，精铜杆企业、电线电缆企业、再生铜杆企业、黄铜棒企业周度开工率环比回升低于预期，预计下周企业开工率普遍回落。 3、CME FedWatch工具的数据显示，截至14日，市场对美联储于12月初前加息的概率预期已超30%，维持利率不变的概率约为60%，降息概率仅为1.3%。 ∗远端交易预期（2026年长期逻辑） 1、地缘冲突：美以伊冲突持续，宏观经济前景走弱。IMF预期下调2026年全球经济增长预期 注6月16-17日沃什主持的首次政策会议 2、美国铜关税进展：6月30日前美国商务部长需提交铜市场报告，决定关税是否实施 3、冶炼减产：TC负值持续下降，国内冶炼厂是否实质性减产 4、AI需求落地：全球算力基建交付进度与实际用铜量，关注5月20日英伟达26Q1财报公布。核心看点： Blackwell 产能、数据中心收入、毛利率、全年指引，直接决定 AI 算力与铜 / 铝需求预期 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 沪铜最新价格分位数：100%，近一周年化波动率23.04%，略低于上周，高于历史波动率18.07%；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率23.91%，高于上周，高于历史波动率20.27%。 ∗趋势研判：阴极铜当前阶段: 上涨末期 - 周期高位，注意回调风险；LME铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性 ∗价格区间：沪铜【101336，107009】，价格重心104172；伦铜【13024，13879】，价格重心13451。 ∗策略建议：沪铜做多风险收益比0.85%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与）。 【基差（升贴水）、月差及对冲套利策略建议】 基差（升贴水）策略：强烈看空 5月15日，基差在-1085元/吨，处于历史分位数95.2%，处于历史最高10%区间内。未来1~2周扩大概率在3.4%。 月差策略：中性偏多 更新数据后测算，连一&连三月差主要波动区间为【-100，240】，当前月差为-20，预计月差扩大概率在56%，缩小概率在44%。 跨境价差策略：关注跨市反套 截止15日数据，当前沪伦比值在7.63，位于26%历史分位数。重点关注指标中，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标最值得关注。基于滚动相关性的重要驱动因素包括基金净多持仓、洋山铜溢价、美元指数、SHFE铜库存、LME铜库存。按重点关注性指标测算，美元指数对该跨境比值影响呈强正相关，基金净多头持仓呈中等负相关，伦铜库存呈强负相关。总体来讲，当周上述因子对沪伦比走势驱动较强。 1.3 企业套保策略建议 以下是基于经验得出的结论，仅供参考。 1.4 企业点价策略推荐 以下是基于回测得出的结论，仅供参考。 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临： 1)点价后价格继续下跌，后悔买早了； 2)犹豫不决，错失低价窗口； 3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据； 4)行情波动快，来不及分析数据。 我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。 我们的策略： 1)数据驱动：基于历史真实数据验证，非主观臆测。 2)双重体系：提供基础与增强两套方案，满足不同风险偏好。 3)实时可用：支持日内输入实时基差/升贴水，秒级输出点价建议。 4)可量化、可回溯：所有信号均有明确指标，便于复盘优化。 5)持续迭代：可根据未来数据灵活调整参数（如连续天数、趋势窗口）。 原策略适合点价周期频繁（每天），增强策略适合点价周期较长（建议一个季度）。 第二章 本周重要信息与下周关键事件解读 2.1 本周重要信息 【利多信息】 1、习近平同美国总统特朗普会谈。5 月 14 日上午：人民大会堂正式会谈（国事访问框架）；5 月 15 日上午：中南海小范围会晤（非正式、深度沟通）。核心定位：双方同意构建中美建设性战略稳定关系，作为未来 3–5 年双边关系新框架。关键共识与成果： 关系定调：确立 “建设性战略稳定关系”，结束此前对抗基调，转向 “竞争 + 合作 + 管控分歧” 新模式。经贸破冰：同意逐步取消部分关税壁垒，重启全面经济对话，推进农产品、能源、半导体供应链谈判。台海风险管控：美方重申一个中国政策，反对 “台独”，承诺不支持台湾加入任何主权国家组织。人文与安全： 恢复人文交流（留学生、旅游、文化）；加强禁毒、网络安全、追逃追赃合作；重启两军海上危机管控机制。全球议题：在 气候变化、全球债务、地区热点（中东、朝鲜半岛）上保持沟通协调 简析：此次中美元首会晤是历史性转折点，标志双边关系从 “对抗博弈” 转向 “稳定管控下的竞争合作”。对大宗商品而言，短期情绪提振 + 中期需求预期上修构成支撑，但现实修复仍需数据验证，高位不宜过度追多。 【利空信息】 暂无 【产业链动态】 1、哈萨克斯坦统计局周五公布的数据显示，该国今年1-4月铜产量同比下降1.9%，至155,715吨。其中，4月产量为38,090吨，同比增加8.9%。 2、赞比亚贸易部长Chipoka Mulenga表示，鉴于国内硫酸库存回升，政府已批准谦比希铜冶炼厂 （Chambishi Copper Smelter）和莫帕尼铜矿（Mopani Copper Mines）恢复向刚果（金）出口硫酸。赞比亚是非洲第二大铜生产国，年产硫酸约200万吨，主要作为副产品供本地矿山使用，剩余部分出口至邻国刚果（金）。 3、5月14日国内市场电解铜现货库存25.77万吨，较8日降0.78万吨，较11日增0.14万吨； 上海库存20.15万吨，较8日降0.43万吨，较11日增0.14万吨； 广东库存1.68万吨，较8日增0.05万吨，较11日增0.08万吨；江苏库存3.53万吨，较8日降0.45万吨，较11日降0.11万吨。国内社库周内小幅增加，其中上海、广东市场增加，江苏市场库存继续去库；由于周内铜价大幅走高，下游企业畏高观望情绪较强，采购需求表现偏弱，虽国产货源到货依旧较少，但进口铜仍有陆续到货补充，整体库存因此有所累库。 4、5月13日，自然资源部发布西藏自治区江达县玉龙铜矿资源储量核实勘查项目成果：矿区新增铜资源量131.42万吨、钼资源量10.77万吨、银资源量793吨。勘查备案完成后，玉龙铜矿累计查明铜金属资源量达753.39万吨，伴生钼金属资源量45.90万吨，标志着青藏高原大型铜多金属资源基地建设迈上新台阶。据悉，玉龙铜矿位于西藏昌都市江达县，是西部矿业持股58%的核心矿山，也是中国仅次于巨龙铜矿的第二大单体铜矿。玉龙铜矿目前拥有铜矿石处理能力2280万吨/年，2025年1至9月，西部矿业生产矿产铜13.77万金属吨，其中玉龙铜业贡献12.51万吨，占比超过90%。 【其他】 1、智利国有铜矿商Codelco的初步内部审计显示，2025年12月产量报告中可能虚增了约2万吨铜，因计入未达成品标准的物料。据悉，Codelco去年12月报告铜产量为17.23万吨，为十年来最高单月水平，远超1-11月月均10.56万吨。审计显示，一名高级管理人员绕开内控程序，擅自授权计入未经必要处理的铜精矿，并将约6,000吨物料记入生产。12月产量激增推动Codelco全年产量达成内部目标，但1月产量随即环比骤降47%至9.1万吨，加剧市场对数据真实性的怀疑。Codelco审计委员会已对Chuquicamata矿区的2025年产量报告启动专项审计，但强调审计仍在进行中“不宜提前下结论”。 2、为了整治违规开票乱象，打击“开票经济”，税务部门近年来加大打击力度。5月15日，第一财经记者从税务总局获悉，税务总局已经要求各地税务部门根据企业经营行为及开票的风险高低分类进行处置，未经实际核查不能简单搞“一刀切”，不能简单对企业进行停票限票或降低发票赋额，切实保障企业正常开票用票 需求。税务部门还提醒，相关企业在疑点核实过程中，应及时主动提供对应的合同、货权转移凭证、物流交付记录、人工成本、经营费用等证明材料，以便税务部门及时排除风险，更好满足企业正常经营活动用票需求。税务总局征管和科技发展司相关负责人介绍，如果纳税人需要增加发票额度，可向主管税务机关提交赋额调整申请，并同步提供相关佐证材料，比如与申请调整发票额度相关的合同、能证明其实际经营情况的材料等。在收到纳税人申请后，主管税务机关会“快速响应、集约审核、限时办结”，对于纳税人能证明其业务真实有效、商业目的合理的，经审核后及时依申请调增发票赋额。 3、《2026年4月金融统计数据报告》显示，2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%。狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5%。流通中货币（M0）余额14.75万亿元，同比增长12.2%。前四个月净投放现金6530亿元。 简析：社融总量走弱，政府债 + 企业债托底，居民 / 企业贷款弱。其中4 月人民币贷款：-100 亿元（历史罕见负值），同比 -2900 亿 ；居民中长期贷款（房贷）持续低迷，企业贷款弱，票据冲量明显。M2逆势回升，与社融 / 贷款背离，核心推手在于股市上涨、理财回流、资金在金融体系内空转。同时财政存款同比多增，居民存款少增、企业存款弱增，实体活跃度不足。短期去看，流动性宽松 + M2 回升，对金属价格形成边际支撑，但实体需求弱（M1、