2025年收入稳定增长，前瞻布局光通信有望迎来快速增长
2025年收入稳定增长，前瞻布局光通信有望迎来快速增长 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入3.98亿元，同比+20.32%；实现归母净利润0.24亿元，同比+33.37%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+33.17%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入1.29亿元，同比-12.57%，环比+67.37%；实现归母净利润-0.07亿元，同比-131.69%；实现扣非归母净利润-0.12亿元，同比-185.12%。 买入（维持） 2026年一季报，2026年Q1公司实现营收0.85亿元，同比+29.54%；归母净利润0.06亿元，同比-28.72%；扣非归母净利润0.04亿元，同比-43.97%。 1、利润表：光纤环器件收入高增，并购生一升拓宽民品市场。 1）收入端：2025年公司光纤环器件收入2.01亿元，同比+62.43%，主要原因系光纤陀螺用光纤环（惯性导航用途）及水听器用光纤环（深海探测用途）交付量增加。同时，因为并购生一升，新增无源内连光器件产品收入0.23亿元，拓宽了公司的民品市场。 2）利润端：2025年公司毛利率47.1%，同比+2.48ct；净利率6.06%，同比+1.00pct，公司盈利能力提升主要来自于产线自动化和信息化改造保障制造过程的提质增效。2026Q1毛利率、净利率分别-6.67pct/-5.96pct，系报告期公司业务占比结构变化，综合毛利率相比同期下降，同时公司研发投入及利息支出增加所致。分析师 作者 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师方晓舟执业证书编号：S0680523060003邮箱：fangxiaozhou@gszq.com 2、资产负债表：2025年末公司在建工程：3.53亿，较期初+76.50%，我们认为在建工程的大幅增长或说明公司募投项目建设正在加速，或为后续订单做好产能准备。 相关研究 1、《长盈通（688143.SH）：2024前三季度实现营业收入1.83亿元，同比+36.80%》2024-10-302、《长盈通（688143.SH）：2024H1实现归母净利润0.15亿元，同比+2.45%》2024-08-293、《长盈通（688143.SH）：2024年，有望迎来军品放量、民品拐点》2024-03-27 公司不断丰富完善特种光纤产品矩阵，构建三大成长曲线，拥抱AI算力浪潮。 1、巩固第一曲线传感：专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设。 2、开拓第二曲线传能：推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域。 3、发展第三曲线下一代光通信与热管理： 1）在下一代光通信领域：公司相关产品广泛应用于大型数据中心、高性能计算及6G前传等领域，助力AI大模型训练和算力基础设施建设，拓展了公司在光通信市场的应用边界。 ①公司通过自主研发高消光比、低损耗、抗弯性能优异的器件保偏光纤， 实现进口替代，为大算力的发展提供可靠的光纤解决方案。 ②公司研制的空芯反谐振光纤已在1μm波段实现突破性传输，性能优异。 ③公司布局多模光纤产品，针对数据中心内部短距离高速传输场景，支持更高速率的并行光传输架构。 ④并购生一升，快速构建起光模块用无源内连光器件和光纤阵列器件的研发、生产、销售能力，进而有力推动公司通信业务实现显著发展。 2）在热管理与储能安全领域：弹载热控系统方面表现卓越，公司持续拓展热控业务应用场景，未来将在新能源、电动汽车、工业温控等领域挖掘更多业务增长点。 投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性，公司在光通信领域的前瞻布局正有望迎来加速发展。考虑到公司传统业务存在成长瓶颈，我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为0.78、1.36、1.95亿元，对应PE分别为179X、102X、71X，维持“买入”评级。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
