微纳光学制造龙头，光通信布局有望迎来收获

炬光科技（688167.SH）研报总结

核心观点

• 微纳光学制造龙头：公司掌握完整的微光学制造工艺，具备多种核心基材、纳米级加工精度及超大规模量产能力。
• 光通信布局迎来收获：公司通过收购技术整合，在CPO、OCS、硅光等领域具备优势，有望受益于光模块硅光比例提升、柜内光量产及OCS市场高速增长。
• 消费电子领域布局前瞻：通过收购Heptagon，公司获得晶圆级微纳光学技术，可应用于微型相机镜头模组、智能手机、AR/VR/AI眼镜等领域，有望构筑长期增长曲线。

关键数据

• 2025年业绩预告：归母净利润预计-0.42亿至-0.32亿元，同比亏损收窄76.0%-81.7%；扣非归母净利润预计-0.78亿至-0.68亿元，同比亏损收窄57.2%-62.7%。
• 2025年前三季度业绩：营收6.13亿元，同比增长34%；毛利率37%，较2024年同期增长7个百分点。
• 各业务板块收入：激光光学元件2.91亿元（同比增长37%）、光通信0.40亿元（同比增长109%）、消费电子光学元件0.53亿元（同比增长2450%）、汽车应用解决方案0.86亿元（同比增长41%）、全球光子工艺与制造服务8002万元。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.41亿、0.27亿、1.40亿元，同比增长76.6%、164.7%、426.0%。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润同比增长76.6%、164.7%、426.0%，对应EPS为-0.46/0.30/1.55元，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：海外资产经营业绩不及预期、光通信和消费电子业务推进不及预期、微光子代工制造服务毛利率改善不及预期、其他光学技术路线竞争导致重要客户进展不及预期。

业务布局

• 光通信：可拓展领域包括CPO微透镜阵列、光模块耦合微透镜、FAUVgroove、OCS准直透镜等，公司V型槽加工工艺已取得突破。
• 消费电子：通过Heptagon技术，可提供晶圆级透镜、光调制器、光波导等，应用于微型相机镜头模组、智能手机、AR/VR/AI眼镜等。
• 汽车应用：中游汽车应用解决方案作为“新炬光”优势领域，主要来自前照大灯应用持续放量，已获得MLA车载投影项目定点函。
• 新增业务：全球光子工艺与制造服务主要来自Heptagon资产贡献及Osram制造服务协议第一年结算收入。