铜周报：宏观情绪降温，产业端提供支撑

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：铜精矿现货加工费走低，处于历史最低水平，粗铜加工费震荡回升，冷料供应边际增多。消息面，哈萨克斯坦官方数据显示，该国1-4月铜产量同比下降1.9%至15.6万吨，其中4月产量3.8万吨，同比增加8.9%。 ◆库存：三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少0.1万吨，其中上期所库存减少0.1至18.1万吨，LME库存减少0.4至39.6万吨，COMEX库存增加0.4至56.7万吨。上海保税区库存减少0.1万吨。现货方面，华东地区现货贴水期货115元/吨；LME市场Cash/3M贴水51.9美元/吨。 ◆进出口：国内电解铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价反弹。海关总署数据显示，2026年4月我国未锻轧铜及铜材进口量45.2万吨，同比增长2.8%、环比增加3.6万吨，1-4月累计进口量为173.8万吨，同比减少9.8%。 ◆需求：铜价冲高，现货成交相对一般，铜加工企业开工率总体回升，精铜杆、铜板带开工率反弹。国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，再生铜杆开工率维持低位。 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价冲高回落，沪铜主力合约周涨0.15%（截至周五收盘），伦铜周涨0.07%至13544美元/吨。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铜价冲高回落，基差环比走弱，周五华东地区铜现货贴水期货115元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水小幅缩窄，周五报贴水51.9美元/吨。国内电解铜现货进口转为亏损，洋山铜溢价抬升。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜近端结构趋平，伦铜远月曲线趋于平坦。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至-102.8美元/吨。华东硫酸价格抬升，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币先升后贬，铜现货沪伦比值走弱。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口亏损扩大。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少0.1万吨，其中上期所库存减少0.1至18.1万吨，LME库存减少0.4至39.6万吨，COMEX库存增加0.4至56.7万吨。上海保税区库存2.7万吨，环比增加0.1万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存中，江苏库存减少，上海、广东、浙江库存增加；铜仓单数量较上周增加10822至98899吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存减少，减量来自亚洲、北美和欧洲仓库；注销仓单比例提高。 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年4月中国精炼铜产量环比减少，预计5月产量环比下滑。按照国统局数据，2026年3月精炼铜产量132.6万吨，同比增长8.7%；全年累计产量378.5万吨，同比增长9.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国铜矿进口量为235.2万吨，同比下降19.0%，1-4月累计进口量为999.8万吨，同比下滑0.8%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国未锻轧铜及铜材进口量45.2万吨，同比增长2.8%、环比增加3.6万吨，1-4月累计进口量为173.8万吨，同比减少9.8%。2026年3月我国进口阳极铜分别为6.9万吨，环比增加1.2万吨、同比增长40%，1-3月累计进口12.2万吨，同比增长14.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月中国精炼铜进口量为27.9万吨，环比增加7.5万吨，同比下降21.1%，1-3月累计进口量为73.4万吨，同比减少23.3%；3月净进口量为22.1万吨，环比增加9.6万吨、同比减少22.7%，1-3月累计净进口量28.3万吨，同比下降40.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月，我国来自俄罗斯、澳大利亚、哈萨克斯坦、日本、印度尼西亚、赞比亚的进口比例提升，而来自智利、秘鲁、乌兹别克斯坦、波兰等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月我国出口精炼铜量为5.8万吨，环比减少2万吨。国内现货铜进料加工出口盈利扩大。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月我国再生铜进口量分别为22.8万吨，环比增加6万吨，同比增长20%，1-3月累计进口量为62.8万吨，同比增加9.7%。 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国4月官方制造业PMI下滑，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度改善。海外主要经济体制造业景气度改善，欧元区、英国、日本、印度制造业PMI均走强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年3月产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、洗衣机、空调，同比下降的有彩电、交流电动机和汽车。1-3月累计产量同比增长的有冷柜、发电设备、冰箱、空调、洗衣机，同比下降的有汽车、交流电动机和彩电。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年3月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，但除施工外降幅均收窄。2025年12月国房景气指数下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月中国精铜杆企业开工下滑，预计5月开工率延续下滑；4月废铜制杆企业开工率下滑，预计5月开工率维持低位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月漆包线企业开工率回落，预计5月开工率下滑；4月电线电缆开工率抬升，预计5月开工率回落。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜管企业开工率下滑，预计5月开工率环比走弱；4月黄铜棒企业开工率下滑，预估5月开工偏弱。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜板带开工率抬升，预计5月开工率维持高位；4月铜箔开工率抬升，预计5月开工率走强。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率反弹，低于去年同期水平；再生铜制杆开工率持稳，维持相对低位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率回升；铜板带开工率抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差扩大，周五精废价差报4006元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比减少29016至1078344手（双边），其中近月2605合约持仓9550手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至5月初，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至25.1%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至5月8日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层