4月金融数据显示，社融存量规模456.89万亿元，同比增长7.8%，增速放缓。新增社融0.6万亿元，同比少增0.5万亿元。政府债券新增0.9万亿元，同比少增688亿元，财政发力延后。人民币贷款负增0.4万亿元，同比少增0.49万亿元，为去年7月以来第二次负增长。居民贷款负增7869亿元，同比少增2653亿元，其中中长期贷款负增3408亿元，与楼市表现背离。企业贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元，中长期贷款负增4100亿元，票据融资新增12429亿元，企业债券新增4520亿元，对社融形成支撑。M2同比增速8.6%，M1同比增速5%，回落0.1个百分点。人民币存款新增2700亿元，同比多增7100亿元，居民存款负增19400亿元，企业存款负增12500亿元，非银金融机构存款新增24700亿元，财政存款新增7394亿元，存贷差扩大。
核心观点：信贷需求偏弱，资金利率偏低。展望后市，央行或维持流动性充裕，但降准降息概率低，资金面或转向中性偏松，债市延续震荡。10年期国债活跃券难破1.72%。
风险提示：宏观政策不及预期、地缘政治反复、需求不及预期。
