东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘宇卓010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480516110002 1.国务院：5月14日下午，国务院总理在人民大会堂会见随同美国总统访华的美国工商界代表。苹果公司、英伟达公司、Meta公司、嘉吉公司、特斯拉公司、波音公司、花旗集团、高盛集团、通用电气航空航天公司、高通公司、维萨公司、美光科技公司、万事达卡公司、贝莱德集团、黑石集团、高意公司、因美纳公司等企业及纽约证券交易所负责人出席。（资料来源：iFinD） 2.央行：发布4月金融统计数据。4月末广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%；狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5%；流通中货币（M0）余额14.75万亿元，同比增长12.2%。前四个月净投放现金6530亿元。此外，贷款利率保持在低位水平。4月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约6个基点。专家表示，社会融资成本整体保持低位，利率传导机制更加畅通。（资料来源：iFinD） 3.农业农村部：印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。方案设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，这是自2024年2月以来再次下调正常保有量目标。方案明确，适当收紧能繁母猪存栏量绿色区域和黄色区域上限以及黄色区域下限，建立产能分级联动调控机制，以促进生猪市场供需更加适配。（资料来源：iFinD） 数据来源：《五月金股汇》2026年05月06日，东兴证券研究所 4.国家统计局：5月上旬主要商品价格环比涨跌不一。液化天然气为6328.1元/吨，环比增长12.3%。生猪(外三元)价格为9.6元/千克，环比下降2.0%；螺纹钢价格为3319.9元/吨，环比增长2.4%；电解铜价格为102715.0元/吨，环比增长0.4%；复合肥价格为3640.8元/吨，环比下降0.4%。（资料来源：iFinD） 5.交易所：从沪深北三大交易所获悉，截至5月14日年内已有20家公司IPO审核终止，全部为发行人或保荐机构主动“撤单”，这些公司中有一半以上是在去年6月扎堆申报IPO的。（资料来源：iFinD） 6.住房城乡建设部：2025年全国城市再生水利用量突破220亿立方米，再生水成为城市稳定的“第二水源”。（资料来源：iFinD） 7.中国物流与采购联合会：公布4月份中国电商物流指数。数据显示，4月份电商物流业务量保持较快增长，总体呈现稳中有升的发展态势。4月份中国电商物流指数为110.6点，环比回升0.3点。4月份，快递企业运营保持稳定，供给端多项指标持续改善。分项指数中，物流时效指数、履约率指数、满意率指数、人员指数、实载率指数，均有所回升。（资料来源：iFinD） 8.中国工程机械工业协会：今年一季度，我国工程机械行业国际化步伐持续加快，海外业务比重显著提升，工程机械产品出口保持快速增长。今年一季度，我国工程机械产品出口额160.66亿美元，同比增长24.3%。从出口产品来看，履带挖掘机、非公路矿用自卸车、电动叉车及升降平台、装载机、混凝土搅拌车等产品出口额增长较快。（资料来源：iFinD） 9.国务院：国务院国资委党委召开专题会议，研究审议《中央企业“十五五”发展规划纲要》编制工作。会议围绕中央企业价值提升、创新引领、产业升级、改革赋能、党建提质五方面部署工作。其中特别提到，要围绕打好产业升级攻坚战，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，推动中央企业产业体系整体跃升，一体推进传统产业转型升级和新兴支柱产业培育，完善国际化经营规划，更好引导中央企业抢抓全球产业链价值链重构机遇。（资料来源：iFinD） 10.韩国：韩国财政部发布声明表示，外汇市场波动已过度加剧，主要诱因是外资抛售股票、海外投机交易升温。（资料来源：iFinD） 重要公司资讯 2.华虹公司：第一季度净利润1.4亿元，同比增长513.10%。（资料来源：iFinD） 3.中盐化工：拟投资252.83亿元建设500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目。（资料来源：iFinD） 4.紫光股份：受让新华三19%股权紫光国际持股比例将提升至87.98%。（资料来源：iFinD） 5.沃格光电：实控人及持股5%以上股东相关方收到中国证监会立案告知书。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴宏观】原油引发的通胀外溢性尚未显现——美国4月CPI数据点评（20260514）美国4月CPI环比0.6%,预期0.6%，前值0.9%；同比3.8%，预期3.7%，前值3.3%。核心CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；同比2.8%，预期2.7%，前值2.6%。 主要观点： 数据层面： 原油对通胀的影响暂时局限在汽油、机票和服饰类。 能源、住宅和食品是主要推升分项，尚未看到扩散现象。 电力价格持续稳定上升。 CPI环比方面，能源继续是4月CPI环比最大贡献分项（环比3.8%，贡献率在40%以上），其次为住宅和食品（环比0.6%和0.5%）。核心通胀中，环比上涨的有家具家装（0.7%）、机票（2.8%）、个人护理（0.7%）、服饰（0.6%）和教育（0.2%）；环比下降的有新车（-0.2%）、通讯（-0.1%）和医疗（-0.1%）。其中，机票和服饰对原油价格历来敏感。 食品：居家食品几乎普涨。食品同比增速（3.2%）创2025年以来新高，环比0.5%。从环比来看，涨幅主要来自居家食品（0.7%），其5大细分项中4项普涨，肉鱼蛋（1.3%）、乳制品（0.8%）、果蔬（1.8%）和饮料（1.1%）。 能源：原油与电价共同推升能源价格。能源同比17.9%，创12个月以来新高，环比增速（3.8%）略有减速（前值10.8%）。能源分项的剧烈波动主要由汽油价格决定（权重3.683%），但电力价格同比也达到6.1%（权重2.475%），这两项4月环比分别为5.7%和2.1%（前值分别为21.5%和0.8%）。 核心商品：关税效应退潮，原油及AI影响持续。核心商品环比零增长，同比（1.1%，权重19.2%）仍处于疫情以外相对较高位置。部分商品价格回落，如家居用品（环比-0.5%，前值-0.2%）、运输商品（-0.1%），医疗用品（-0.4%）。价格相对稳定的有，休闲娱乐用品（0.1%）。环比增速较高的分项中，服饰（0.6%，前值1.0%）主要受鞋类价格（1.4%，前值0.8%）影响，电子产品（0.6%）主要受计算机软件及附件价格（5%）影响，后者价格同比增长13.9%。 核心服务：除机票外，尚未受到原油价格的影响。虽然环比（0.5%，前值0.2%）较高，主要受住宅分项一次性样本调整的影响，其他大类分项价格总体稳定。在宏观政策稳定的前提下，我们倾向于认为原油对核心服务的影响和关税类似，即外溢性不及对商品的影响程度。 逻辑层面： 在稳定市场预期的前提下，一次性25bp降息对通胀没有决定性影响。 4季度后财政货币政策容易产生共振，中期通胀压力仍存。 与去年关税类似，原油的一过性影响客观存在，但其烈度和广度远超关税。WTI原油价格若维持在100美元/桶以上，在没有发生衰退的前提下，美联储没有降息的先例。通胀是各种宏观因素共振的结果，对通胀的趋势性影响基本取决于经济基本面和货币财政政策的节奏。2011-2014年，原油价格长期维持在100美元/桶附近，但由于当时全球经济处于次贷危机和欧债危机的影响中，实体需求不振，即使在QE背景下，美国CPI和核心CPI并未趋势性上行。（图11） 与去年关税前相比，政策方面，货币政策利率低于关税前；财政的减税法案全面落地。基本面方面，去年下半年的3次降息对就业市场的影响逐渐显现，就业市场略有好转，但流动性仍较差；AI对GDP的拉动作用超过了消费；一季度消费略有回落。油价若持续保持在高位，对暑期消费（特别是旅游）可能有所影响。季节性上，5~7月核心通胀环比较易回落或不及预期，可能对原油有所对冲。客观来说，短期降息的必要性下降，但若新任主席在稳定市场预期的前提下，一次性25bp的降息对通胀趋势没有决定性影响。 通胀中长期上行压力取决于政策宽松程度。1）沃什比较倾向于降息缩表组合。利率的降低从宏观层面上降低了实体经济借贷成本，有利于实体经济需求的扩张。2）财政法案放宽对金融和传统能源行业的限制，私人部门融资增速或有所增长。3）财政宽松政策的传导一般在一年以后，而货币政策传导相对较快，时间上，宽松的财政货币政策容易在今年四季度后产生共振，在不发生衰退的假设前提下，中长期通胀仍有压力。 风险提示：美国通胀超预期。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴食品饮料】食品饮料行业：从自由现金流看行业复苏趋势（20260513） 一般来说，现金流比利润更早给出复苏信号，特别是在行业底部区域，现金流变化直接反映渠道回款、库存去化和企业扩张节奏。所以我们通过观察经营性净现金流和自由现金流的变化，去观察行业是否走出底部，以捕捉行业最早的复苏信号。 2026Q1现金流的变化，或是食品饮料行业结构性修复信号。2026Q1食品饮料行业经营性净现金流同比由2025Q4的-28.98%回升至+20.21%，自由现金流同比由-32.33%回升至+32.47%，2026Q1实现现金流双指标同步转正。合并2025Q4+2026Q1以剔除春节错期影响，行业经营性净现金流同比为-27.17%，自由现金流同比为-28.21%，结合2026Q1现金流表现，说明行业处在“现金流边际修复”阶段。 基于自由现金流变化，本报告采用“现金流四象限”筛选食品饮料子版块的复苏强弱。根据四象限分析框架，预加工食品是第一象限中最清晰的方向，调味品行业在2025Q4+2026Q1错期口径下，经营性净现金流和自 由现金流同比双增，也放到第一象限去观察。啤酒错期口径下自由现金流为负，把啤酒放到第二象限去观察。休闲零食错期口径下经营性净现金流同比为负，自由现金流同比为正，放到第三象限去观察。白酒错期口径下，经营性净现金流和自由现金流为负，仍处于出清和筑底阶段，放到第四象限去观察。 综合来看，B端与C端分化是2026Q1食品饮料行业最重要的复苏结构特征。预加工食品现金流高增长与零食、保健品等部分C端品类现金流压力形成对比，说明当前复苏更多来自餐饮供应链修复、连锁餐饮扩张和渠道补库。这一趋势与食品饮料上市公司中餐饮及B端业务增速较快一致。结构上预加工食品、啤酒、软饮料、零食和调味发酵品的部分现金流指标已率先改善；白酒、肉制品、乳品、烘焙食品、熟食等仍受到行业周期、资本开支或基数扰动影响。 投资策略：我们认为，行业总量仍在磨底，但结构性修复已经出现，修复主线优先指向餐饮链和B端供应链。建议优先关注现金流修复强的预加工食品、啤酒和调味品龙头。对零食、保健品等C端竞争较强板块，等待经营性现金流、现金流质量与利润端形成共振。重点推荐安井食品、盐津铺子、贵州茅台等企业。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，餐饮需求恢复不及预期，食品饮料行业上市公司业绩恢复不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴计算机】量子计算行业：产业化提速，空间广阔，政策助力（20260512） 政策、技术、需求三维共振驱动产业化提速，长期具备重构算力体系与接近万亿级产业空间的潜力。量子计算是量子科技的核心应用，依托量子叠加、纠缠等特性，正从科研培育期迈入工程化加速阶段，成为全球科技竞争与国家战略布局的关键赛道。当前行业处于NISQ嘈杂中型量子向容错量子计算过渡时期，政策、技术、需求三维共振驱动产业化提速，长期具备重构算力体系与接近万亿级产业空间的潜力。政策端，量子计算已成为中美欧战略必