就诊量稳健增长，Q1亏损大幅收窄修复可期

就诊量稳健增长，Q1亏损大幅收窄修复可期 2026年4月24日，公司公布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入40.75亿元，同比下降15.39%；归母净利润-3.13亿元，同比增亏23.20%；扣非后净利润-3.45亿元，同比增亏20.17%。 买入（维持） 2026年Q1亏损显著收窄，现金流充裕彰显经营韧性。2026年Q1公司实现收入9.69亿元，同比下降2.78%；归母净利润-0.48亿元，同比大幅减亏54.55%；扣非后净利润-0.52亿元，同比大幅减亏56.32%。一季度亏损幅度显著收窄，展现业绩逐季修复的良好态势。2025年公司经营性现金流净额12.76亿元，同比增长26.49%，彰显医疗服务主业持续造血能力。 核心医院就诊稳健增长，业绩受宏观影响短期承压。2025年公司门急诊服务总量达270.02万人次，同比增长4.96%，业务规模保持平稳向好。2025年高新医院收入12.69亿元，同比下降16.79%，净利润3787.07万元，同比下降55.32%，门急诊量达118.26万人次，同比增长2.44%；住院服务量6.31万人次，同比下降4.39%。2025年，中心医院实现收入27.79亿元，同比下降15.11%，净利润-1.97亿元，亏损扩大19.40%。中心医院2025年门急诊服务量达151.76万人次，同比增长7.01%。 科研创新及新业务贡献增量。公司全年准入新技术、新项目33项（含国际首例2项）；科研方面全年发表SCI论文127篇，获批国家自然科学基金项目2项。2026年3月，公司西北首家质子治疗中心正式投用，预计将强化公司在肿瘤治疗领域的核心竞争力。-20% 作者 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 投资建议：我们认为随着宏观环境企稳、医保支付方式改革的深度适应以及内部降本增效举措的持续落地，公司业绩有望迈入收获期。考虑到公司2025年业绩承压及宏观环境，我们预计2026-2028年公司收入分别为41.6、43.7、46.3亿元，对应增长2.1%、5.0%、6.0%，归母净利润分别为-1.9、-0.8、0.3亿元，对应增长40.0%、57.2%、131.4%，维持“买入”评级。 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 分析师徐雨涵执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhan@gszq.com 风险提示：宏观政策及消费需求不及预期；业绩修复节奏存在不确定性；医院竞争风险。 相关研究 1、《国际医学（000516.SZ）：三大综合医疗院区全面投用，亏损情况逐渐改善》2024-05-152、《国际医学（000516.SZ）：二季度收入环比稳步提升，下半年趋势有望延续》2023-08-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com