采购停滞淡季累库 纸浆价格延续弱势格局

行情复盘

5月14日，纸浆期货主力合约收跌0.58%至5110.0元，资金整体流出4759.85万元。

背景分析

• 库存：4月3日，全国港口库存235.2万吨（-4.3万吨），青岛港158.2吨（+0.6万吨），常熟港58.6吨（-3.7万吨）；期货仓单181417吨，厂库仓单15000吨。
• 供给：4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨（-97.8元，-1.9%）；2月进口228.5万吨（-28.83万吨）。
• 需求：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨（+0.1万吨），生产企业库存153.85万吨（+1.66万吨）；铜版纸贸易商库存39.2万吨（+0.2万吨），生产企业库存44.04万吨（+0.48万吨）；白卡纸厂内库存152万吨（+3万吨），商业库存308万吨（+3万吨）；生活用纸生产企业库存63.21万吨（+0.03万吨）。

后市展望

• 基本面：五一假期期间变动不大，地缘冲突或带来成本驱动逻辑，节后小幅高开。
• 供需格局：仍旧偏弱，采购停滞，淡季库存累库+下游消费平淡，对价格形成向下压力。
• 关键驱动：
  1. 港口现货库存高位累库，持续下跌驱动。
  2. 下游订单弱，企业以刚需采购为主，预期持续少量刚需。
  3. 进口报价松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。

操作建议

卖出虚值看跌期权，区间4800-5150。

风险提示

1. 宏观风险事件。
2. 05交割压力。