信用减值损失影响基本消除，智能化赋能提质增效

金域医学（603882.SH）医疗服务 2026年05月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入60.30亿元，同比下降16.12%；归母净利润-1.73亿元；实现扣非净利润-1.61亿元。2026年一季度公司实现营业收入13.51亿元，同比下降7.88%；归母净利润0.43亿元，同比扭亏；实现扣非净利润0.52亿元，同比扭亏。 总股本(百万股)463.26流通股本(百万股)460.13市价(元)27.01市值(百万元)12,512.61流通市值(百万元)12,428.23 分季度来看：2025年Q4公司实现营业收入14.92亿元，同比下降4.99%，实现归母净利润-0.94亿元；实现扣非归母净利润-0.76亿元。25Q4收入下降受行业总体需求承压，价格下调及医院加大成本管理等因素影响，利润亏损与规模效应减弱、新冠应收账款计提减值有关。26Q1虽收入受检验需求承压等影响仍有下降，但利润端已实现盈利。 盈利能力：公司2025年销售费用率14.50%，同比增加1.56pp；管理费用率10.83%，同比增加2.51pp，销售与管理费用率增加主要系规模效应减弱所致；研发费用率5.66%，同比增加0.09pp；财务费用率-0.06%，同比下降0.02pp，公司2025年毛利率34.74%，同比增长1.60pp，预计与公司降本增效及数智化转型提升运营效率有关；净利率-2.96%，同比增长2.81pp，主要系毛利率提升以及新冠应收减值减少所致。 加强回款管理，经营性现金流改善显著。2025年经营活动产生的现金流量净额达12.02亿元，同比增加32.62%，主要得益于公司加强回款管理与成本控制。信用减值损失对公司财务状况的不利影响于2025年内基本消除。 产品组合持续丰富，服务网络提质扩量。2025年，公司实现医学诊断服务收入54.45亿元，同比下滑17.83%；实现销售诊断产品收入4.27亿元，同比增长8.28%；实现健康体检业务收入0.21亿元，同比下滑7.93%。公司从两大维度升级产品体系，1）普惠方面，公司“惠民3000”系列可根据中国获批的肿瘤靶向药动态更新检测靶点，实现DNA和RNA共检，检测量累计超10万例；AD惠民早筛基于流式细胞术优化P-tau181/Aβ42指标，大幅降低筛查门槛；“金雪惠”一次检测覆盖骨髓增生异常综合征、急性髓系白血病等14种血液病；实体肿瘤MRD惠民监测，可定制化形成专属监测组合，实现下沉市场精准检测。2）专病精准检测方面，联合推出tNGS耐药基因全流程检测解决方案“睿耐安™”；糖尿病遗传风险评分（GRS）模型；引入用于检测多发性硬化的脑脊液κ-FLC指数等前沿指标。截至2025年末，公司已参与共建实验室超780家，其中三级医院精准医学中心建设超100家。此外，2025年，公司已成功落地近30家三甲医院的精准共建项目。 相关报告 1、《产品组合持续优化，数据要素价值逐步释放》2025-11-04 2、《经营性现金流大幅改善，数智化转型初见成效》2025-09-053、《医保控费政策+应收减值影响短期业绩，看好ICL持续复苏和AI赋能》2025-05-08 AI赋能全链路，营销、生产、客户服务全面提效。1）AI驱动营销数智化，审批效率提升35%，客户分级模型实现精准服务，医共体“五位一体”方案已服务近百个县域等。2）生产服务数智化：实验室预警系统KMLAS准确率91%、年审300万例报告效率提升2倍，流式AI分析覆盖近10万例、诊断效率提升80%，肿瘤报告生成耗时缩短70%、月均人效提升59%。3）客户服务依托KMC平台，电子报告单触达率超80%，AI解读超1200万次，线上管理占比超80%，服务超150万人次，整体人效提升30%，咨询时长缩短50%，实现人工向自助服务闭环。盈利预测与估值：根据财报数据，结合最新数据与行业趋势，我们调整盈利预测。在不考虑新 冠应收减值冲回情况下，预计2026-2028年营业收入62.88、66.24、71.58亿元(+4%、5%、8%)，调整前26-27年分别为66.41、71.55亿元；预计归母净利润3.79、4.27、4.96亿元(扭亏、13%、16%)，调整前26-27年分别为4.41、4.86亿元。公司当前股价对应2026-2028年32、28、25倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。