2025年，食品饮料板块跑输大盘，大众品相对较好。板块下跌3.82%，在申万31个行业中涨幅排名倒数第一，机构持仓回落。受春节动销、中美关税、节约条例等多重因素影响，子板块分化显著：零食（+47.6%）、预加工食品（+16.31%）超额收益明显；酒类板块延续下跌，啤酒（-12.89%）、白酒（-9.38%）、调味发酵品（-5.29%）排名垫底。估值安全边际较高，食品饮料板块及白酒行业市盈率（TTM）均回落至20X左右，较历史高点（60X）大幅修正，接近绝对估值低点（15X），回落空间有限。
2026年，传统大众消费筑底开始修复，白酒预计H2或迎拐点。2025年已出现消费回暖迹象，消费者信心指数回升，2026年消费预计维持温和复苏，PPI同比有望年底转正，CPI同比逐步向2%的水平靠拢。政策层面强调“恢复和扩大消费”，但居民消费能力与意愿修复尚需时间，行业呈现结构性机会而非全面爆发。
投资主线：1）立足业绩抓确定：聚焦功能饮料、低温奶、零食等渗透率低、成长空间大的细分赛道，关注西麦食品、东鹏饮料等企业；2）底部反转，逐渐布局：受益于顺周期复苏的啤酒、乳制品、调味品、白酒等板块，关注贵州茅台、海天味业；3）优选龙头重分红：行业龙头凭借品牌与渠道优势逆势抢占份额，低估值+高分红提供安全垫，关注伊利股份等。
白酒板块：曙光渐现，重视配置时机。2025年表现：供需矛盾加剧，报表降速，25Q2动销见底，量价双承压；高端酒受政策冲击明显，次高端深度出清，区域酒全面出清，多数酒企放弃全年增长目标。2026年展望：供给端继续出清，需求端政策影响减弱，消费场景稳步修复，预计下半年迎来拐点，分价格带看，高端酒筑底企稳，次高端弱复苏（依赖经济复苏），区域酒分化加剧。重点关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
调味品板块：需求弱复苏，重视提价拐点。2025年需求疲软导致业绩承压。近期原油价格超预期上涨，原油价格走高将直接影响运输费用及燃料价格，并间接驱动PET等食品包材生产成本提升。整体看，美伊冲突对调味行业整体是短期成本冲击、中期利好龙头、长期格局优化。如果成本上行，龙头有强定价权与提价能力，最终加速小厂出清，集中度提升。建议逢低布局经营周期处于向上趋势中，且有提价预期海天味业。
乳制品板块：原奶周期反转，低温和深加工奶制品良性增长。2025年行业需求承压，品类分化明显（低温奶、成人奶粉增长，常温奶需求偏弱）；2026年原奶周期迎来拐点，价格有望温和上行，叠加政策红利与结构升级，行业从“价格战”转向“价值战”，关注伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多。
啤酒板块：餐饮修复+通胀预期带动吨价上行。2025年产量承压，结构升级放缓；站在目前时间节点，行业性升级难度增加，建议关注核心大单品驱动型升级，对应标的为燕京啤酒、珠江啤酒。
零食板块：渠道红利不减，品类扩张打开成长前景。2025年需求相对景气但增速回落，受益于量贩零食门店下沉、会员商超布局及电商流量红利；2026年关注潜在爆品与新渠道开发，关注西麦食品、盐津铺子、三只松鼠、有友食品。
