盐津铺子机构调研纪要

调研日期: 2026-05-13 盐津铺子食品股份有限公司成立于2005年,是一家从事食品研发、生产、销售一体的集团公司。公司旗下拥有江西盐津铺子食品有限公司、广西盐津铺子食品有限公司、湖南盐津铺子电子商务有限公司等全资、控股子公司。公司秉承“匠心传承,创新引领,成就卓越”的企业精神,在产品研发、生产制造、品质保障、渠道精耕、品牌传播等方面达到了行业领先水平,是农业产业化国家重点龙头企业。2017年2月8日,公司在深圳证券交易所A股中小企业板上市(证券代码:002847,证券简称:盐津铺子),被媒体誉为“休闲零食自主制造第一股”。公司遵循“绿色、健康、美味”的产品理念,创建了产学研深度融合的技术创新体系和“实验室+工厂”的研发机制,形成了量大核心战略品类。公司秉持“好零食,盐津造”的品牌理念,持续不断推进企业的工艺、设备、管理升级,不断完善“研发、供应、生产、销售”产业链,实现了食品智能制造转型,形成了四大基地争相辉映的发展格局。盐津铺子湖南浏阳生产基地生产咸味零食、烘焙甜点两大系列产品;盐津铺子江西修水生产基地主产休闲零食鱼豆腐、豆干、辣条系列产品;盐津铺子广西凭祥生产基地生产芒果干、榴莲冻肉系列产品;盐津铺子河南漯河生产基地生产烘焙甜点产品。公司恪守“品质、信誉、服务”的经营理念,建成了覆盖全国的全渠道营销体系。 Q:公司持续推进品类品牌建设,26Q1 扣非净利率延续25 年下半年以来的改善趋势并创历史新高,背后的驱动因素以及全年展望?大魔王从爆发式增长进入高速成长阶段,公司如何延续大单品产品生命周期,并在新品孵化上有哪些布局? A:公司持续推进品类品牌建设,公司的毛利率和净利率得到了一定的改善和提升来自产品和渠道的结构优化。主要核心因素包括:第一、魔芋、蛋制品、海味零食等高毛利产品出货占比提升;第二、魔芋品类内部产品结构进一步优化;第三、电商渠道低毛利产品和长尾产品持续清理,低毛利收入占比下降。2025 年公司完成了核心品类品牌的构建。其中,“大魔王麻酱素毛肚”这一单品不仅推动了魔芋品类成长,也系统性改变了公司的品类品牌模型、大单品模型、定量流通渠道模型和外区域销售模型。2026 年,公司预计魔芋品类仍将保持 30%以上高速增长。当前魔芋零食行业仍处于成长阶段,距离成熟期尚远。更多企业进入魔芋赛道是积极信号,反映出行业景气度和空间都在提升。 当前魔芋零食领域已经形成双龙头的竞争格局。竞争的核心在于研发创新、品质保障、精益生产、供应链与组织能力等综合实力。基于此,公司对未来竞争保持积极态度。 公司 2023 年以来,公司已经连续向市场证明产品研发能力。从“大魔王”麻酱素毛肚魔芋、“蛋皇”鹌鹑蛋产品,以及海味零食中的“纯鳕”鳕鱼卷和辛辣豆腐,公司均体现出较强的研发创新和渠道落地能力。 公司研发能力的核心并不局限于某一个渠道,而是建立在原料研究、消费者洞察、品质保障、智能制造和渠道共创基础上。未来公司会在现有产品结构框架下持续推进新品研发和品类创新。 公司将基于现有渠道能力和产品研发能力,继续提升收入和利润水平,并通过中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食等核心赛道实 现更长期增长。 Q:2025 年年报显示,公司主动对电商业务进行战略调整,收缩低毛利产品,导致线上渠道营收下 滑。请问公司主动调整电商是出于什么考虑?电商调整后,公司如何保持线下线上行业的平衡和行业内竞争力? A:公司 2025 年整体营收增速为 8.64%,增速处于近年最低位,核心原因是公司主动调整电商业务,线下业务保持持续稳健增长(2025 年同比增长 16.79%)。 自 2025 年 5 月起,电商事业部主动缩减了贴牌产品、公司非重点产品以及低毛利产品,聚焦品牌制造企业电商发展战略,进一步强化电商的“品牌传播”“新品孵化”等职能。 从结果看,调整后电商收入明显下降,但利润模型和产品结构更优,也更符合公司长期战略。2025 年下半年,电商业务同比降幅约 40%,预计调整将持续至 2026 年年中。 在线下渠道方面,2025 年增速较快的渠道依次包括:海外渠道、高势能会员店渠道、定量流通渠道和零食量贩渠道。其中,海外业务呈现翻倍增长;高势能会员店渠道增长迅猛;定量流通装渠道,在麻酱素毛肚核心大单品带动下,产品结构、区域结构及经销商结构均发生明显改善,华东、华北、东北等原本较薄弱区域实现了高速增长;零食量贩渠道同比增长 30% 以上。传统经销商散装渠道处于收缩阶段,同比下滑约 20%。 公司主动调整电商是为了强化品牌价值,通过线下多元高增长渠道承接增长任务,并优化利润结构,从而实现线上线下职能互补的平衡格局 ,在保持行业竞争力的同时,为长期高质量发展奠定基础。 展望 2026 年,公司预计高势能会员店将是增速最快的渠道;定量流通渠道将进一步优化经销商、分销商结构,培育一大批核心战略合作商,进而强化高质量终端网点建设,以麻酱魔芋素毛肚超级大单品带动其他品类矩阵的形成,预计全年保持较高增长;零食量贩渠道将继续保持较好增长势头,公司将进一步深化与鸣鸣很忙集团全方位战略合作。同时,公司将重点拓展 2,000 至 4,000 家门店规模的腰部零食量贩系统,通过增加 SKU 覆盖、联合打造核心爆品等实现销售增量。 海外业务方面,公司将继续推进魔芋、鹌鹑蛋、芒果干等核心品类在更多国家的拓展。