盐津铺子机构调研纪要

调研日期: 2026-04-08 盐津铺子食品股份有限公司成立于2005年,是一家从事食品研发、生产、销售一体的集团公司。公司旗下拥有江西盐津铺子食品有限公司、广西盐津铺子食品有限公司、湖南盐津铺子电子商务有限公司等全资、控股子公司。公司秉承“匠心传承,创新引领,成就卓越”的企业精神,在产品研发、生产制造、品质保障、渠道精耕、品牌传播等方面达到了行业领先水平,是农业产业化国家重点龙头企业。2017年2月8日,公司在深圳证券交易所A股中小企业板上市(证券代码:002847,证券简称:盐津铺子),被媒体誉为“休闲零食自主制造第一股”。公司遵循“绿色、健康、美味”的产品理念,创建了产学研深度融合的技术创新体系和“实验室+工厂”的研发机制,形成了量大核心战略品类。公司秉持“好零食,盐津造”的品牌理念,持续不断推进企业的工艺、设备、管理升级,不断完善“研发、供应、生产、销售”产业链,实现了食品智能制造转型,形成了四大基地争相辉映的发展格局。盐津铺子湖南浏阳生产基地生产咸味零食、烘焙甜点两大系列产品;盐津铺子江西修水生产基地主产休闲零食鱼豆腐、豆干、辣条系列产品;盐津铺子广西凭祥生产基地生产芒果干、榴莲冻肉系列产品;盐津铺子河南漯河生产基地生产烘焙甜点产品。公司恪守“品质、信誉、服务”的经营理念,建成了覆盖全国的全渠道营销体系。 投资者关系活动主要内容介绍: 2025 年,公司聚焦中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食三大核心赛道,以品类品牌战略为牵引,推进大单品落地。公司于4 月 8 日披露的年度报告中,财务数据也体现了公司的战略突破:1.魔芋产品持续高速增长:全年魔芋实现17.37 亿元的销售收入,同比增长107.23%;2.魔芋产品、蛋类零食(鹌鹑蛋)等核心单品的毛利率分别提升 1.12pct、5.63pct,品类品牌战略逐步彰显成效;3.整体经营质量持续提升:2025 年全年实现收入、利润双增。在魔芋原材料价格大幅度提升的前提下,2025 年全年净利率、毛利率、毛销差的全面提升。 Q:请介绍公司 2025 年分渠道表现、电商调整节奏,以及2026 年分渠道展望? A:公司 2025 年整体营收增速为 8.64%,增速处于近年最低位,核心原因是公司主动调整电商业务,线下业务保持持续稳健增长(2025 年同比增长16.79%)。 自2025 年5月起,电商事业部主动缩减了贴牌产品、公司非重点产品以及低毛利产品,聚焦品牌制造企业电商发展战略,进一步强化电商的"品牌传播""新品孵化"等职能。从结果看,调整后电商收入明显下降,但利润模型和产品结构更优,也更符合公司长期战略。2025 年下半年,电商业务同比降幅约40%,预计调整将持续至2026 年年中。受此影响,公司整体营收增速在表观上有所放缓。在线下渠道方面,2025 年增速较快的渠道依次包括:海外渠道、高势能会员店渠道、定量流通渠道和零食量贩渠道。其中,海外业务呈现翻倍增长;高势能会员店渠道增长迅猛;定量流通装渠道,在麻酱素毛肚核心大单品带动下,产品结构、区域结构及经销商结构均发生明显改善,华东、华北、东北等原本较薄弱区域实现了高速增长;零食量贩渠道同比增长 30% 以上。传统经销商散装渠道处于收缩阶段,同比下滑约20%。 展望2026 年,公司预计高势能会员店将是增速最快的渠道;定量流通渠道将进一步优化经销商、分销商结构,培育一大批核心战略合作商,进而强化高质量终端网点建设,以麻酱魔芋素毛肚超级大单品带动其他品类矩阵的形成,预计全年保持较高增长;零食量贩渠道将继续保持较好增长势头,公司将进一步深化与鸣鸣很忙集团全方位战略合作。同时,公司将重点拓展2,000至4,000家门店规模的腰部 零食量贩系统,通过增加SKU 覆盖、联合打造核心爆品等实现销售增量。海外业务方面,公司将继续推进魔芋、鹌鹑蛋、芒果干等核心品类在更多国家的拓展。 Q:近期观察到公司在山姆会员店上架了第三个单品"纯鳕"鳕鱼卷,目前已占据热销榜单前列。公司目前在产品创新能力上面有什么经验可以分享?并请公司介绍品类结构、规划。 A:山姆会员店是与公司健康化、高蛋白产品战略高度契合的优质渠道。借助山姆会员店领先的消费者洞察,结合公司品类优势和体系化研发创新能力,公司与山姆会员店共创研发了多个新品。公司目前已在山姆推出的三个重点单品,包括两个蛋类产品和一个鳕鱼卷产品,整体表现较好。公司对后续新品发展保持积极预期:主要得益于公司在原料保障、研发创新、品质稳健和先进精益制造的优势,并已形成了明确的新品研发的系统性方法论。 公司目前已确立以产品驱动的战略布局:聚焦中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食三大核心赛道。这三大赛道中,魔芋零食仍 是公司的战略级单品,此外,2025 年,海味零食、蛋制品、果冻等多个品类也体现出较好的增长韧性。公司预计 2026 年,海味零食、蛋制品等健康高蛋白零食的收入增速较为强劲。健康甜味零食预计将实现平稳增长。 Q:魔芋作为大单品的发展规划。如何看待魔芋的成本、竞争格局以及公司的应对措施? A:2025 年公司完成了核心品类品牌的构建。其中,"大魔王麻酱素毛肚"这一单品不仅推动了魔芋品类成长,也系统性改变了公司的品类品牌模型、大单品模型、定量流通渠道模型和外区域销售模型。2026 年,公司预计魔芋品类仍将保持30%以上高速增长。在魔芋竞争方面,当前魔芋零食行业仍处于成长阶段,距离成熟期尚远。更多企业进入魔芋赛道是积极信号,反映出行业景气度和空间都在提升。竞争的核心在于研发创新、品质保障、精益生产、供应链与组织能力等综合实力。当前魔芋零食领域已经形成双龙头的竞争格局。结合公司对魔芋零食的成长阶段的判断,公司对未来竞争保持积极态度。 Q:公司如何看待原材料成本、魔芋精粉采购价格及利润率? A:2025 年魔芋精粉价格上涨幅度较大,但通过经营策略对冲了成本压力,魔芋品类毛利率仍保持提升。2026 年,公司核心原材料中,魔芋精粉价格总体呈下行趋势,尤其较2025 年第三、四季度已有逐步回落迹象,但短期内尚不能预期出现大幅下降。除魔芋精粉外,公司的主要原材料包括各类油脂、马铃薯全粉、面粉、奶粉、白糖等,已大部分完成锁价;包装材料在短期内可能对成本有一定扰动,但整体影响可控。公司认为,其在原料端和包材端的控制策略较为稳健,通过提前锁价、战略供应商合作及组合采购,可以较好地平抑成本波动。 Q:请介绍定量流通渠道当前进展、终端建设情况、重点区域拓展方向,以及单点卖力提升的空间和举措? A:过去一年,"大魔王"麻酱素毛肚的销售突破显著改变了定量流通渠道的业务模型。首先,定量流通渠道销售持续快速增长;其次,公司持续加大组织投入,营销团队规模不断扩大。预计到 2026 年,公司还将继续扩充团队,并引进行业内高级人才,以提升团队密度和组 织能力。 经销商结构方面,随着魔芋等核心大单品放量,公司在华北、华东、东北等原本相对薄弱区域实现了明显突破,也显著提升了经销商和分销商的信心。公司正以魔芋为基础,逐步构建新的定量流通产品矩阵,并借助这一势能强化终端网络建设。 在终端建设上,过去可控售点和高质量售点数量较少,而随着年销售规模约20 亿元(含税口径)的大单品逐步形成,公司在全国更多区域高质量终端数量持续大幅增加。2026 年,公司将继续大幅提升可控终端数量,并提高终端质量,通过相应政策推动目标落地。此外,公司通过代言人合作和品牌传播强化消费者心智,进而带动终端动销。未来公司将围绕核心单品进一步夯实组织结构、经销商与分销商结构以及终端售点结构,并通过多产品矩阵逐步实现整个渠道模型的升级。 对于定量流通的产品组合,除魔芋外,还包括鹌鹑蛋、海味零食、果冻布丁等产品;校园渠道中还会搭配烘焙、薯片等品类。整体推进将遵循循序渐进的原则,兼顾周转效率和渠道效率,逐步实现对高质量可控售点的更强掌控。 Q:请介绍未来资本开支规划? A:公司过去几年一直维持每年数亿元的投入,主要用于产能扩充、提升先进制造能力、提高效率、效益、强化原料品质保障及提升精益制造水平。2026 年重点方向包括鹌鹑蛋三期养殖项目、海味品类扩产以及魔芋相关智能化改造项目。