南华期货丨期市早餐2026.05.14

宏观：美国4月PPI大超预期 【市场资讯】1）美国4月PPI环比飙升1.4%，同比大涨6%，均为2022年以来最大涨幅。 3）美国参议院正式批准凯文·沃什出任美联储主席。参议院此前已批准沃什担任美联储理事，为期14年。随着本次主席任命获得通过，沃什将在完成白宫相关签署程序后正式履职，接替任期将于5月15日结束的现任主席鲍威尔。 【南华观点】海外方面，4月美国CPI同比升至3.8%，创2023年5月以来新高，同期PPI环比、同比涨幅均刷新近年高位，印证了全球输入性通胀的同步共振特征。我们认为，本轮通胀升温并非源于美国内生经济过热，而是基数效应与地缘供给冲击的叠加结果。前期关税政策压低了进口价格基数，形成年内通胀天然翘尾；美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价持续冲高，能源分项成为拉动PPI、推升整体通胀的直接推手。政策层面，市场已完全定价2026年美联储全年不降息，交易逻辑从抢跑降息转向接受高利率维持更久，需警惕预期过度修正带来的波动风险。在此背景下，5月13-15日举行的中美元首会晤成为影响全球市场风险偏好的关键变量之一。本次峰会核心目标是管控分歧、务实合作，市场普遍秉持不翻车即是双赢的中性预期。从机构共识来看，峰会大概率延续现有关税暂停安排，中方以农产品、能源、航空等定向采购换取经贸格局维稳，同时建立常态化磋商机制；科技领域以维持现有管制、不再加码为主，半导体高端管制实质性放松概率偏低，地缘议题难有突破性进展。目前，市场对峰会定价偏平淡。国内宏观层面，4月物价延续“PPI强、CPI弱”的分化格局，与全球通胀传导逻辑契合。PPI超预期上行主要由国际油价传导带动的油气化工行业拉动，同时全球AI算力投资热潮推升半导体材料、光纤等上游品价格，带动工业制造价格走强；而CPI仅靠能源滞后传导与假期出行需求温和修复，核心CPI偏弱，反映终端消费仍处于弱修复阶段。当前PPI-CPI剪刀差持续走阔，中下游中小企业面临成本承压与需求疲软的双重挤压，但上游成本溢价也正向高端装备、科技制造等高景气行业定向传导，形成结构性机会。政策端央行坚守“总量托底、结构发力”基调，整体流动性保持充裕，但银行净息差低位制约总量降息空间，结构性货币政策工具成为主力，精准支持科技创新与新质生产力领域。后续需重点跟踪霍尔木兹海峡地缘局势、国际油价波动、国内上游成本传导节奏。 人民币汇率：美国PPI数据超预期升温 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现小幅震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7905，较上一交易日上涨41个基点，夜盘收报6.7903。人民币对美元中间价报6.8431，较上一交易日调贬5个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.20%报98.48。 【核心逻辑】美国PPI数据超预期升温，飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，美联储加息预期升温。同时，长端美债收益率创多年新高，30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%，美元指数获得一定支撑。人民币方面，人民币当前在6.79关口反复震荡，央行持续通过逆周期因子释放稳汇率信号。后续若人民币汇率持续加速升值，不排除央行再次启动政策工具箱，打破市场汇率一致预期，引导汇率平稳运行。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美国总统特朗普抵达北京。2）美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温。3）长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自 2007年金融危机以来首次升破5.0%。4）史上最微弱优势“过关”：美国参议院投票确认沃什担任美联储主席。5）中东“暗战”公开化：伊朗称科威特“非法”攻击伊船只并扣押公民，科方和沙特被曝攻击伊拉克民兵组织。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：偏强，中小盘再度占优 【市场回顾】 上个交易日股指低开高走，集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.02%，两市成交额小幅缩量，期指均放量收涨。 【重要讯息】 1.美国总统特朗普抵达北京。特朗普空中发文：能够与众多的杰出人士一同前往伟大的中国，是我的荣幸。最后一刻临时追加，黄仁勋加入特朗普访华代表团。 2.美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温。 3.长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%。 4.史上最微弱优势“过关”：美国参议院投票确认沃什担任美联储主席。 【行情解读】 美国最新通胀数据公布，CPI同比上涨3.8%创近三年新高，美国4月PPI同比上涨6%，创2022年以来最高，进一步挤压美联储年内降息空间。不过目前A股交易逻辑已转向盈利修复与基本面韧性，一季度财报整体表现良好加上国内通胀数据持续回暖，盈利驱动股指偏强逻辑明确，叠加近期特朗普访华，提振市场情绪，昨日股指集体偏强运行，尤其中小盘股指全天一路上行，中小盘风格强势回归，期指基差除IH外，其余品种均明显贴水收敛，短期股指预计偏强运行，策略建议逢低买入。 【南华观点】中期偏强 国债：资金面宽松预期主导，债市情绪回暖齐涨 【市场回顾】昨日国债期货市场全线收涨，整体呈现震荡上行走势。各期限主力合约早盘小幅高开后，日内维持偏强震荡，中短端表现尤为稳健，涨幅领先全市场。超长端早盘一度走强，但由于对供给冲击的担忧，午盘一度翻绿，午后在发行结果发布后修复至红盘，最终各品种集体收高。昨日央行开展5亿7天期逆回购操作；今日有260亿7天期逆回购到期；净回笼255亿。货币利率方面，DR001为1.2670%，DR007为1.2942%。机构行为方面，昨日保险与基金主要买入，银行主要卖出；证券买卖转换频繁。 【重要资讯】1.美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。 2.美国财政部完成250亿美元30年期国债标售，最终得标利率为5.046%。这是美国财政部自2007年8月以来首次发行票息达到5%的30年期国债。 【行情解读】昨日26超长特别国债01续发，中标利率2.2496%，全场倍数为4.86倍，边际倍数为1.18倍，市场承接较为平稳，对债市影响远小于5月6日50年期首发的约6BP冲击。市场对此的预期已提前计入，加上本轮超长债第一次续发、发行规模相对可控，利率上行的市场冲击效应明显弱于此前。今日10年期国债新发900亿元与7年期续发1310亿元叠加登场，其中10年期作为流动性最好的主力品种，配置承接意愿有望好于超长端。 【南华观点】临近交割月，短期市场或以震荡整理为主，中期需关注基本面修复节奏及后续政策落地情况。总体维持债市温和看多。 集运欧线：维持偏强态势 【行情回顾】2026年5月13日（星期三），集运指数（欧线）期货市场主力合约EC2606收盘于2566.0点，上涨4.25%；次主力合约EC2610收盘于1742.0点上涨3.38%；远月合约EC2612上涨3.26%。市场主力成交量达1.21万手。 【信息整理】 利多信息： 伊朗方面拒绝了美方提出的条件，双方谈判再度陷入僵局，此前市场普遍期待的美伊协议短期内难以达成。受此影响，霍尔木兹海峡的封锁状态预计仍将持续，绕航风险难以解除，这为集运欧线期货继续提供来自地缘政治层面的溢价支撑。 利空信息： 根据德国联邦统计局发布的数据，2026年3月德国对美国的出口额环比下降了7.9%，同比降幅更是达到21.4%，创下自2020年6月以来的最大同比跌幅。这一数据反映出欧洲核心经济体正面临外部需求明显萎缩的压力。与此同时，美国总统特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。由于霍尔木兹海峡持续封锁已对中美两国的能源与供应链造成共同压力，双方有望在此次会晤中尝试寻求局势降温的共识。一旦会谈释放出实质性的缓和信号，当前支撑集运欧线期货的最大地缘风险溢价将面临快速收缩，远端合约存在回调风险。 【南华观点】近期盘面走强受多重利多因素共同驱动——美伊地缘对峙升级引发的霍尔木兹海峡通航风险持续发酵、船公司积极推涨5月下旬至6月现货报价、以及航司缩减有效运力引发的舱位紧张与甩柜现象，共同构筑了偏强基本面格局。然而，市场谨慎情绪同样不可忽视。欧洲宏观经济复苏偏弱、进口需求持续承压的现实制约运价上行根基。船司报价分化明显，即期实际成交价远低于船公司公布的激进目标价，部分船司已放出大量集量特价折扣舱位。此外，6月运力预计回升、长协价格签订低于预期、全球集装箱运力供给整体充足等因素也对上涨空间构成制约。 【风险提示】 地缘溢价回吐风险：当前期价已部分反映市场对中东局势升级的预期。若美伊双方重启谈判或紧张关系出现实质性降温，前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速修正，可能引发期价高位急跌。 船司涨价兑现不及预期风险：5月下旬船公司公布的提价幅度较大，但涨价的落地执行面临货主接受度低、实际成交价打折扣等阻力。本周PA联盟部分航线报价已低于市场均值，表明涨价计划存在失败可能。若最终涨价被证伪，期货盘面将持续承压。 特朗普访华带来的外部扰动风险：特朗普于5月13日至15日对中国进行访问，期间可能就中美经贸关系释放相关政策信号，或对集运市场预期形成短期情绪扰动，加大盘面波动风险。 以上评论 由 分 析 师 周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）、朱天择（Z0023752）及助理分析师陈宇轩（F03150616）提供。 大宗商品早评新能源早评碳酸锂:市场成交活跃 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于201960元/吨。成交量42.58万手；持仓量51.95万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计47720手，环比+1766手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交活跃，期现商基差报价平稳。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2872美元/吨。电池级碳酸锂报价200500万元/吨；电池级氢氧化锂报价175700万元/吨。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动+0.18%，三元材料报价变动+0.05%；六氟磷酸铁锂报价变动+0.25%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 当前碳酸锂市场看涨情绪浓厚，期货盘面维持强势上行格局，行情主要由市场对五六月份缺矿预期的情绪炒作驱动。需要注意的是，目前市场行情已逐步步入鱼尾阶段，后续需观察增量资金持续入场接力情况。此外，综合收益模型测算，预计后续碳酸锂现货价格的极限高度将在22万元/吨左右。所以，操作端不宜盲目追高，同时建议上游需做好价格风险管控。自有矿企业盈利水平已处于高位且不具备长期延续性，建议锂盐生产企业根据技术面择机逐渐布局套保头寸，提前锁定未来售价。 工业硅&多晶硅:暂无投机性备货 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8715元/吨。成交量约46万手，持仓量约32.72万手。SI2606-SI2609月差为Contango结构。仓单数量29338手，日环比变动+1110手。多晶硅期货主力合约收于37190元/吨。成交量15.71万手，持仓量6.3万手，PS2606-PS2609月差为Contango结构；仓单数量15050手，日环比变动-300手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8750元/吨；99#硅粉报价9850元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0%。期现商部分报价小幅下调，让利出货。生产企业原料采购当前仍以刚需为主。下游生产企业除刚需采购外，多维持观望态度。 光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料35.05元/千克；硅片价格0.92元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势，工业硅与多晶硅表现较弱