国金电新恩捷股份点评扩产系行业龙头主导格局稳固仍看价格回升

【国金电新】恩捷股份点评：扩产系行业龙头主导，格局稳固，仍看价格回升 2.终止中科华联100%股权收购，交易对价未达成一致。 点评&投资建议：供需格局有序，扩产系龙头主导行为。 50亿平项目投资总额40亿元未考虑厂房投资等，加回单位投资额仍在1-2亿元/亿平。 此外，扩产节奏根据行业新增需求释放，采用国产、进口线并行，分别10-12、12-14个月投出，预计2H27开始贡献产能，27-28年逐步达产。 符合行业20%-30%需求增速，公司目标份额有望达50%（行业湿法需求27年预计达400亿平）。 公司为环节龙头，当前主导传统湿法涨价，新技术加速切入头部份额，同时海外具备全套专利、已对接基本所有海外头部客户，涨价利润弹性、海外市场增量弹性，及新技术溢价弹性等综合水平最高，仍作为重点推荐。 投资建议：锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种（26-27年或延续涨价）。 我们按照3-5年合理回报周期测算，公司170亿平*3-4毛钱/平利润目标*20倍对应1200亿元市值。