大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：600150.SH
• 核心观点：中国船舶作为世界航运业伙伴，拥有全谱系船舶建造设计能力，是中船集团旗下核心军民品主业上市公司，是我国海军装备供应的主体力量。公司聚焦价值创造，坚持创新引领发展，不断推动业务高端化、绿色化、数智化转型升级。
• 关键数据：
  • 2025年一季度，公司实现营业收入433.12亿，同比增长54.90%；实现归属于母公司净利润48.32亿元，同比增长251.6%。
  • 公司整合了大连造船、武昌造船、北海造船等资产，进一步提升了公司的自主研发设计建造能力。
  • 公司下属江南造船、大连造船、外高桥造船、广船国际、武昌造船、中船澄西、北海造船7家重要船企，以及多家船用配套及其他业务子公司。
  • 2025年，公司主要营业收入以及毛利来自船舶造修及海洋工程业务，实现营业收入1312.79亿元，占比86.38%；实现毛利153.82亿元，占比80.45%。
• 盈利预测：
  • 预计公司2026-2028年实现营收1797.26/2112.32/2431.06亿元，同比增18.3%/17.5%/15.1%。
  • 预计公司2026-2028年实现归母净利润181.26/237.16/289.25亿元，同增131.0%/30.8%/22.0%。
  • 对应EPS为2.41/3.15/3.84元。
• 研究结论：公司受益于船舶行业景气度回升及订单结构优化，业绩增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级。

主要业务板块

• 船舶造修及海洋工程：公司作为行业龙头，在手订单饱满且产能利用率持续提升，预计2026-2028年该业务将保持稳健增长。
• 机电设备：随着船舶配套国产化率持续提升，以及公司在船舶动力、机电系统领域的技术优势不断强化，预计该业务将保持增长。
• 其他业务：公司逐步聚焦主业，其他业务规模保持平稳增长，盈利有望保持稳定。

风险提示

• 技术迭代不及预期风险
• 新船订单不及预期风险
• 产能扩张与交付不及预期风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 预计公司26-28年实现营收1797.26/2112.32/2431.06亿元，同比增18.3%/17.5%/15.1%。
• 预计公司26-28年实现归母净利润181.26/237.16/289.25亿元，同增131.0%/30.8%/22.0%。
• 对应EPS为2.41/3.15/3.84元。
• 公司受益于船舶行业景气度回升及订单结构优化，业绩增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级。