原油早报：IEA预警供不应求至十月，内外价差分化加深

期货研究报告 2026年5月14日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘高位窄幅震荡，盘面消息活跃度降低，近端远月空头增仓值得关注。Brent7月合约收107.05美元/桶（-0.67%）；WTI7月合约102.21美元/桶，前三日累计涨幅7.6%后盘中有所收窄。SC2606收622.2元/桶，内盘延续相对弱势。近期次主力及近端远月合约出现较明显空头增仓，成交活跃度偏低，盘面等待新的消息驱动。内外价差方面，外盘偏强叠加内盘持续承压，内外价差负向进一步扩大。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：机构数据双双上修供应缺口，供应中断规模持续超出此前预期。EIA将4月中东关停产能上调至10.5mb/d，较此前估算9.1mb/d大幅提升；沙特产量已降至1990年以来最低。伊朗出口货运近期出现首次持续性中断，亚洲炼厂包括日本炼厂正积极寻找波斯湾供应的替代来源，当前绕道运力（约900万桶/日）远不足以弥补缺口。 需求：库存超预期大幅去化，旺季消费窗口持续开启。EIA当周原油库存去库4.3mb，超出预期近一倍，三四月库存已快速去化；馏分油小幅回升19万桶，为3月以来首次，暂时缓解部分产品端紧张。IEA明确警告，即便冲突下月结束，市场仍可能严重供不应求至10月，7-9月旺季峰值需求将与库存去化最快时段高度重叠。北半球炼厂在高裂解利润驱动下，季节性开工回升预期持续，后续观察开工实际数据能否兑现。 库存与结构：全球去库速度大幅超出前期预测，IEA和EIA均向上修正缺口规模。EIA将2Q26全球库存日均去库预测从此前5.1mb/d上调至8.5mb/d，此前估算的3个月库存保障期被压缩。BrentBack结构维持，远月合约仍相对偏强；馏分油首次小幅回升对产品端Back结构有边际缓解，但整体偏紧格局未逆转。内盘SC因国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离，相对外盘持续折价，内外价差负向扩大，短期内分化格局难以逆转。 结论：市场对库存安全垫判断出现修正，此前3个月保障预期经机构数据持续上修下已无法成立，基本面对油价的支撑正在从预期层面快速转化为层面的实证。美伊局势消息活跃度下降、特朗普优先处理中美贸易，短期内地缘驱动边际弱化，盘面以高位震荡消化为主。 操作建议：维持偏多方向。 风险提示：中美峰会期意外出现美伊相关外交信号，局势缓和预期驱动盘面快速回落；馏分油库存持续回升、产品端去库趋势逆转；国内SC内外价差持续扩大超出正常套利区间，内盘流动性进一步萎缩。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】