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26Q1全业务线高增，扩表与科技构筑长期优势

2026-05-13 黎航荣第一上海证券 M.凯

业绩表现强劲：2026年Q1营业收入104.2亿元（增长+41.5%），净利润48.0亿元（增长+31.8%），环比增长约+31.5%。净利润率46.1%（回落-3.4pct），主要受所得税率上升影响。
扩表与杠杆优化：总资产规模增长+13.7%至1.23万亿元，经营杠杆倍数提升至4.4倍，同比增幅+1.1倍。ROE大幅提升至10.4%（年初+1.2pct，同比+2.0pct），关键监管指标稳健（风险覆盖率310.5%，净稳定资金率152.6%）。
业务全业务线增长：
- 经纪业务净收入29.1亿元（增长+50.5%），日均股基金成交额增长+79%。
- 投行业务净收入8.6亿元（增长+58.9%），香港IPO承销规模达130.5亿港元（增长+322%），市场份额12%位列行业第二。
- 资产管理业务净收入4.8亿元（增长+13.0%），主要得益于规模增长。
- 自营投资收益47.7亿元（增长+42.7%），成为核心驱动力，交易性金融资产规模环比增长+17.0%。
- 利息净收入10.7亿元（增长+11.0%），融资融券余额达1,872.0亿元（增长+40.2%）。
核心战略与估值：
- “All in AI”战略深度赋能投研、投顾及风控，降本增效并构筑竞争壁垒。
- 国际化布局成效显著，海外收入贡献稳步提升。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为212.6/270.0/318.1亿元，复合增速+22.3%。
- 目标价26.12港元（对应2026年PB约1倍），维持“买入”评级。
重要风险：市场系统性风险、政策监管风险、经营与改革风险。