金融综合服务龙头企业，证券业务开启全新成长曲线
金融综合服务龙头企业，证券业务开启全新成长曲线 深耕金融IT二十余载，通过收购以拓展证券与财富管理业务。公司成立于1997年，已沉淀28年金融IT行业经验，计划打造以金融信息服务为发展主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务格局。2022年7月，公司收购了网信证券（现已更名为“麦高证券”）100%股权，成为拥有证券牌照的互联网金融IT服务商，成功切入证券业赛道。2025年，公司盈利能力显著改善，实现营收21.46亿元，同比+40.39%，实现归母净利润2.28亿元，同比+118.74%。 买入（首次） 金融信息服务：牛市预期+技术迭代双驱动，公司已构建成熟产品矩阵。 1）行情驱动：市场交投活跃期，指南针等金融IT领军企业未来业绩增长预期充足，因此往往成为行情先锋军，2025全年新增开户数2743.69万户，同比增加9.8%。2）公司分析：指南针凭借在互金领域的垂类领域优势，构建了多价格段的产品矩阵，同时持续加大对营销端投入力度以把握流量入口，未来有望快速弥补证券类APP流量端的劣势，在用户与收入体量上对齐同花顺等头部玩家。 证券业务：参考东财发展路径，麦高证券有望贡献业绩新增量。自2022年收购完成以来，麦高证券一直处于快速发展阶段，经营情况与财务端得到了显著改善。参考东方财富证券的发展路径，麦高证券借助于指南针在金融IT领域积累的垂类优势，并在切入时点的选取与获客潜力方面或有一定优势，有望实现指南针为其规划的经营目标：2026年底前，强长项、谋飞跃，成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 盈利预测：指南针作为金融信息服务商龙头，证券业务持续验证成长性，业绩弹性和估值弹性突出，有望充分受益于市场交投活跃。预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为3.49/4.85/6.05亿元，以2026年5月11日收盘价计算，对应PE分别为189/136/109x，对应PS分别为22/17/15x，低于可比公司平均PS。首次覆盖，给予“买入”评级。 分析师李纯瑶执业证书编号：S0680525070005邮箱：lichunyao@gszq.com 相关研究 风险提示：子公司经营不及预期风险；经济下行超预期风险；资本市场大幅波动风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 指南针：金融综合服务平台龙头企业，积极拓展证券业务...........................................................................4发展历程：深耕金融IT二十余载，通过收购以拓展证券与财富管理业务................................................4业务结构：金融信息服务为基本盘，证券业务逐步占比提升..................................................................4股权结构：股权较为集中，连续多年执行股权激励以完善人才储备........................................................5财务分析：收入+利润+现金流端显著改善，费用率管控取得成效..........................................................7金融信息服务：牛市预期+技术迭代双驱动，公司已构建成熟产品矩阵.........................................................9行业特性：牛市先锋，优选炒股软件..................................................................................................9公司分析：打造多价格梯度产品矩阵，强化营销建设以提升获客能力....................................................11证券业务：参考东财发展路径，麦高证券有望贡献业绩新增量....................................................................13收购网信证券：开展证券经纪业务，三步走战略进入良性循环.............................................................13未来展望：对标东财证券，麦高或在切入时机与获客潜力方面更具优势................................................15盈利预测..............................................................................................................................................17风险提示..............................................................................................................................................18 图表目录 图表1：指南针发展历程梳理.................................................................................................................4图表2：指南针主营业务情况.................................................................................................................5图表3：指南针股权结构图.....................................................................................................................6图表4：指南针部分管理层背景介绍（截止至2025年年报）.....................................................................6图表5：指南针2025年股权激励目标.....................................................................................................7图表6：2020-2025年公司营业收入和归母净利.......................................................................................7图表7：2020-2025年公司毛利率与净利率..............................................................................................7图表8：2020-2025年公司细分营收构成.................................................................................................8图表9：2020-2025年公司销售/管理/研发费用率.....................................................................................8图表10：2020-2025年公司销售/管理/研发费用（亿元）.........................................................................8图表11：2022-2025年公司单季度经营性现金流净额...............................................................................9图表12：规模指数ETF净流入金额与上证指数周收盘价（亿元）.............................................................10图表13：2015-2025年保险业原保费收入及增速.....................................................................................10图表14：2015-2025年保险业资产总额及增速........................................................................................11图表15：中国金融机构新增居民户人民币存款累计值（亿元）.................................................................11图表16：指南针金融信息服务产品矩阵..................................................................................................12图表17：2020-2025年研发费用情况（亿元）........................................................................................12图表18：2021-2025年研发人员情况（人）...........................................................................................12图表19：公司在广告宣传和推广投入上高于可比公司（亿元）.................................................................13图表20：指南针收购网信证券历程........................................................................................................13图表21：麦高证券发展“五年三步走”规划...........................................................................................13图表22：麦高证券现有核心业务梳理.....................................................................................................14图表23：2021-2025年麦高证券营业收入快速增长（亿元）....................................................................14图表24：2022年收购完成，2023年实现营业利润扭亏为盈（亿元）......................................
