金融综合服务龙头企业，证券业务开启全新成长曲线

指南针致力于打造“一体两翼”业务格局，以金融信息服务为主体，证券服务和公募基金服务为两翼。公司深耕金融IT行业28年，2022年通过收购网信证券（更名为麦高证券）进入证券行业，并于2023年持有先锋基金90.02%股权，拓展财富管理业务。

业务结构：

• 金融信息服务：以证券工具型软件终端为载体，提供金融数据分析和投资咨询服务，2025年收入15.09亿元，占比70.32%。
• 证券业务：利用金融IT技术为麦高证券提供支持，2025年收入6.07亿元，占比28.27%。
• 广告服务：利用客户资源和流量入口优势，2025年收入0.30亿元，占比1.39%。

股权结构：广州展新为第一大股东，黄少雄为实际控制人，公司连续多年执行股权激励计划。

财务分析：

• 2025年收入21.46亿元，同比+40.39%；归母净利润2.28亿元，同比+118.74%。
• 证券业务收入增长迅速，金融IT服务和广告收入稳中有增。
• 2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为51.77%、30.29%、7.64%。
• 2024、2025年经营性现金流显著改善，2024年实现44.78亿元，2025年实现30.53亿元。

金融信息服务：

• 受益于牛市预期和技术迭代，公司已构建成熟产品矩阵。
• 产品端：注重构建多价格段产品矩阵，持续迭代升级提升客户体验。
• 研发端：持续加大研发投入，研发人员数量显著增加。
• 营销端：重视营销投入，推广费显著高于同行，以提升获客能力。

证券业务：

• 收购网信证券后，麦高证券经营情况显著改善，2025年实现盈利2.06亿元。
• 2025年手续费及佣金净收入增长89.37%，达到5.04亿元。
• 公司计划将麦高证券打造为以财富管理为基础，证券经纪为重点的证券公司。

未来展望：

• 对标东方财富证券，麦高证券有望实现经纪业务排名快速上升。
• 预计2026-2028年公司营业收入分别为29.66/37.99/44.37亿元，同比增长38.2%/28.1%/16.8%。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.49/4.85/6.05亿元，对应PS分别为22/17/15x。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：子公司经营不及预期风险、经济下行超预期风险、资本市场大幅波动风险。