新兴市场手机龙头，AI赋能开启全新成长曲线

核心观点

传音控股作为全球新兴市场手机龙头，在非洲市场占据领先地位，并持续拓展印度、东南亚、中东和拉美等新兴市场。公司以手机业务为基础，布局移动通信、智能硬件与移动互联网服务三大赛道，通过“硬件+生态”模式构筑竞争优势。

基本数据

• 2025年2月28日收盘价：92.69元
• 流通股本：11.40亿股
• 每股净资产：17.97元
• 总股本：11.40亿股
• 2024年业绩快报：收入687.43亿元（同比增长10.35%），归母净利润55.90亿元（同比增长0.96%）

手机业务

• 非洲市场：凭借本土化战略，市占率50%，位居第一
• 新兴市场：印度、东南亚、中东、拉美等市场增长迅速，对公司收入贡献持续提升
• 短期利好：上游存储价格下行，与高通专利纠纷有望平稳落地

AI赋能与移动互联

• 构筑本地化APP矩阵与互联网生态，反哺手机业务发展
• 与谷歌、阿里、联发科等合作推出AI手机/应用
• 移动互联业务包括OS系统、OS运营、独立APP平台等

拓品类

• 数码配件：Oraimo品牌TWS耳机在非洲市场市占率50%，位居第一
• 家用电器：Syinix品牌在非洲市场家电品牌领导者
• 储能：itel品牌发展储能业务，面向B端和C端用户提供解决方案

研究结论

• 传统手机业务伴随新兴市场持续增长
• AI赋能下移动互联+拓品类开辟全新成长曲线
• 预计2024-2026年归母净利润分别为55.90/63.59/75.85亿元，EPS为4.90/5.58/6.65元，对应PE为18.91/16.62/13.94倍
• 给予“增持”评级

风险提示

• 境外经营风险
• 主要原材料供应集中及价格波动风险
• 汇率波动风险
• 市场竞争风险
• 宏观环境风险