转债策略月报：强劲市场里仍需注重结构

一、市场回顾

1. 权益回暖，转债修复：截至4月30日，权益市场多指数月度环比大涨，创业板指和深证成指涨幅分别达15.45%和12.09%。中证转债指数月度环比上涨6.13%，跑赢大盘0.47pcts。商贸零售、美容护理行业转债领涨。
2. 转债价格探底回升，估值温和修复：全市场存续转债算术平均价格达158.03元，环比上涨6.12%；余额加权平均价格升至161.01元，环比上涨11.52%。算术与加权平均转股溢价率分别为49.22%和44.71%，处于近三年低位区间，但环比小幅抬升。
3. 关注转债持有人结构变化：公募基金继续增持转债，持有比重环比上升0.5pcts。企业年金和保险在转债市场的份额环比下滑。
4. 一级市场动态&条款跟进：4月上市新券较少，仅上26转债和博士转债，新券首日价格均突破140元。通合科技等8家转债发行已获证监会注册批复。13只转债发布提前赎回公告，23只转债发布拟触发下修条件及董事会提议下修公告。

二、策略布局 上期转债优选组合期间平均收益率为27.82%，大幅跑赢同期中证转债指数。建议沿用哑铃配置思路，控制整体估值水平，聚焦商业航天、AI光模块与算电协同等主题赛道，同时配置炼化、基础化工等低位顺周期品种，并强化高评级防御性标的配置。本期组合剔除已完成强赎退市的个券，将盛虹转债替公为恒逸转2，补充重银转债、天润转债等高评级防御性标的，纳入航宇转债、中贝转债等主题标的。

风险提示：地缘政治风险与大宗商品价格波动；行业复苏不及预期；债市超预期调整，压缩转债估值。