钢材基本面强势，关注出口潜在扰动

核心观点

• 五一假期期间钢材供给超预期走弱，支撑价格走强；需求同步回落属正常现象，关注节后反弹。
• 建材与板材基本面差距未扩大，卷螺差趋稳小幅回落；热卷和螺纹利润持续增长，海外进口及需求改善预期推动价格。
• 钢材走强主要源于海外需求（板材强于建材），但国内开票监管及海外贸易保护可能影响实际需求。
• 维持偏多格局，螺纹主力3250-3350，热卷主力3450-3550，需关注海外出口变化。
• 风险提示：地缘冲突、国内开票额度管制。

五大钢材

• 供给839.83万吨（-15），表观需求841.16万吨（-68.32）；需求回落属假期正常，供给减少支撑价格。
• 库存1647.91万吨（-54.64），去库持续，库存压力有限，关注供需同步反弹情况。

螺纹

• 供给196.65万吨（-10.27），需求197.81万吨（-47.34）；产量超预期回落，关注淡季需求及供给增加可能。
• 库存727.06万吨（-1.16），变动不大，淡季需求难增长，若供给低位库存压力有限。

热卷

• 供给300.61万吨（-4.6），需求297.09万吨（-9.33）；供需同步下行，需求回落、出口挤出致产量下降。
• 库存417.88万吨（+3.52），库销比1.41，库存微增，关注节后需求恢复及出口受国内开票监管影响。

成本利润

• 螺纹、热卷利润稳定增长，钢材涨幅大于原料端，板材（热卷）利润提升明显，需需求配合维持强势。

卷螺差

• 出现走强趋势，板材预期较强，但大概率高位运行空间有限，建材淡季后板材或恢复。

基差

• 螺纹、热卷基差稳定，反映基本面强势，但需关注强势维持时间。