氧化铝月报：关注矿端潜在扰动，静待基本面拐点

2026/02/06 目录 月度评估 ◆期货价格：期货价格方面，截至2月6日，氧化铝指数较12月31日价格累计上涨3.33%至2824元/吨。月内整体商品做多氛围较为活跃，叠加几内亚铝土矿供应扰动和产能检修增加，氧化铝期货价格震荡上行。但氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、到期仓单得到充分消化。基差方面，1月现货维持深度贴水，截至2月6日，山东现货价格较AO2603合约价格贴水201元/吨。月差方面，1月连一和连三月差维持震荡，截至2月6日，连一和连三月差录得-68元/吨。 ◆现货价格：氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，现货价格承压下行。分地区来看，截至2026年2月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2685元/吨、2740元/吨、2635元/吨、2555元/吨、2615元/吨、2900元/吨，较1月初相比，各地区现货价格分别大幅下跌60元/吨、50元/吨、55元/吨、45元/吨、50元/吨、60元/吨，跌幅较前期有所收窄。 ◆库存：截至1月30日，氧化铝社会总库存较1月初大幅累库39.4万吨至556.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库21万吨、去库1万吨、累库15.6万吨、累库3.8万吨。截至2026年2月6日，氧化铝期货仓单较1月初累库6.11万吨至21.8万吨，上期所交割库库存累库6.83万吨至26.52万吨。 ◆矿端：当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。月中几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常。 ◆供应端：氧化铝产量方面，2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%。2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%。因利润收缩，近期氧化铝检修产能增多，但因新产能逐渐释放产量，整体产量仍维持较高水平。 ◆进出口：氧化铝进出口数据方面，2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨。2025年前十二个月合计净出口135万吨。截至2月6日，月内澳洲FOB价格较1月初下跌4美元/吨至304美金/吨，进口盈亏录得-75元/吨，海内外价格同步下行，当前进口窗口维持关闭。 ◆需求端：运行产能方面，2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨。开工率方面，12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%。 ◆总结：矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处于高位，持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主。国内主力合约AO2605参考运行区间：2600-3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，现货价格承压下行。分地区来看，截至2026年2月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2685元/吨、2740元/吨、2635元/吨、2555元/吨、2615元/吨、2900元/吨，较1月初相比，各地区现货价格分别大幅下跌60元/吨、50元/吨、55元/吨、45元/吨、50元/吨、60元/吨，跌幅较前期有所收窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 期货价格方面，截至2月6日，氧化铝指数较12月31日价格累计上涨3.33%至2824元/吨。月内整体商品做多氛围较为活跃，叠加几内亚铝土矿供应扰动和产能检修增加，氧化铝期货价格震荡上行。但氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、到期仓单得到充分消化。 基差方面，1月现货维持深度贴水，截至2月6日，山东现货价格较AO2603合约价格贴水201元/吨。月差方面，1月连一和连三月差维持震荡，截至2月6日，连一和连三月差录得-68元/吨。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截至2月6日，月内国内部分铝土矿价格震荡下行，贵州、河南、山西铝土矿价格分别下跌10元/吨、10元/吨和50元/吨。进口矿方面，截至2月6日，月内几内亚铝土矿CIF下跌5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF下跌9美元/吨至58美元/吨。当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。月中几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月中国铝土矿产量534万吨，同比增加6.2%，环比增加8.09%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%。2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比进口增加35.32%。雨季后发运回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026年1月31日，1月全球主要国家铝土矿发运量仍维持较高水平。中国铝土矿港口库存最新数据录得2419万吨，库存小幅去化，但储备仍充裕。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，1月中国铝土矿库存累库164万吨，总库存达5790万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，1月山西铝土矿库存累库24万吨，河南地区去库16万吨，库存增量主要来自于山东地区。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%。2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据氧化铝企业投产计划，今年国内氧化铝计划投产产能达1340万吨，主要集中在一季度和四季度。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格持续下行，氧化铝厂利润承压，但因成本端液碱和铝土矿价格同步下跌，氧化铝厂仍未出现深度亏损。根据2月6日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达100元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为90元/吨和140元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损90元/吨和盈利10元/吨。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨。2025年前十二个月合计净出口135万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2月6日，月内澳洲FOB价格较1月初下跌4美元/吨至304美金/吨，进口盈亏录得-75元/吨，海内外价格同步下行，当前进口窗口维持关闭。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%。2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨。开工率方面，12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%。 库存 氧化铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至1月30日，氧化铝社会总库存较1月初大幅累库39.4万吨至556.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库21万吨、去库1万吨、累库15.6万吨、累库3.8万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截至2026年2月6日，氧化铝期货仓单较1月初累库6.11万吨至21.8万吨，上期所交割库库存累库6.83万吨至26.52万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层