周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨1.8%至2768元/吨，持仓减少10.3万手至61.4万手。宏观乐观情绪推动商品价格上行，几内亚博凯地区工人罢工引发供应担忧，期货价格反弹。基差方面，山东现货贴水03合约196元/吨；月差方面，连1-连3月差收盘-57元/吨。
- 现货价格：各地区现货价格延续下跌，广西、贵州、河南下跌25/10/10元/吨，山东、山西、新疆持平。累库趋势持续，多数地区价格承压。
- 库存：氧化铝社会总库存累库7.8万吨至556.5万吨，电解铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库6.6万吨、2.2万吨、1万吨。上期所仓单累库3.24万吨至17.11万吨，交割库库存增加4.27万吨。
- 矿端：几内亚矿石发运高位，海漂库存攀升，铝土矿过剩加剧，港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注CIF60美元/吨支撑。博凯地区罢工影响待观察，目前生产发运正常。
- 供应端：氧化铝周度产量183万吨，小幅减少0.9万吨，利润承压导致部分企业减产检修。
- 进出口：澳洲FOB价格上涨1美元/吨至304美元/吨，进口盈亏-79元/吨，进口窗口关闭。
- 需求端：12月电解铝运行产能4469万吨，环比增加5万吨；开工率96.76%，环比下滑0.46%。
- 总结：几内亚博凯地区罢工需关注影响，氧化铝产能过剩，累库持续，政策收紧预期提高。短期建议观望，主力合约AO2605运行区间2650-2950元/吨，关注国内供应政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
基本面评估
- 期现价格：现货价格下跌，期货价格反弹，基差贴水，月差负值。
- 国产矿：河南、山西地区价格下跌10/30元/吨。
- 进口矿：几内亚CIF价格61美元/吨，澳大利亚CIF价格60美元/吨。几内亚发运高位，海漂库存攀升，矿价震荡下行，关注CIF60美元/吨支撑。博凯地区罢工影响待观察。
- 供给端：
- 铝土矿：12月产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；前十二个月累计生产6015万吨，同比增加1.14%。
- 进口：12月进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；前十二个月累计进口20119万吨，同比增加26.48%。几内亚进口1136万吨，同比增加9.4%；澳大利亚进口241万吨，同比减少28.93%。
- 库存：12月库存累库297万吨至5626万吨，仍处高位，增量主要来自山东。
- 氧化铝：12月产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；前十二个月累计产量9065万吨，同比增加10.06%。
- 运行产能：12月9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%；周度产量183万吨，小幅减少0.9万吨，部分企业减产检修。
- 利润：广西利润90元/吨，山东使用澳矿利润40元/吨，几内亚矿130元/吨，临近亏损；山西、河南使用海外矿石已亏损。
- 氧化铝进出口：
- 12月净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续。
- 前十二个月累计净出口135万吨。
- 澳洲FOB价格上涨1美元/吨至304美元/吨，进口盈亏-79元/吨，进口窗口关闭。
- 海外产量12月551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%。
- 需求端：
- 12月电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；前十二个月累计生产4438万吨，同比增长2.71%。
- 运行产能4469万吨，环比增加5万吨；开工率96.76%，环比下滑0.46%。
- 供需平衡：
- 库存：社会总库存累库7.8万吨至556.5万吨，上期所仓单累库3.24万吨至17.11万吨，交割库库存增加4.27万吨。
研究结论
- 核心观点：氧化铝产能过剩，累库持续，几内亚供应稳定性需关注，政策收紧预期提高。
- 关键数据：期货价格上涨，现货价格下跌，库存累库，进口窗口关闭，产量增加，开工率稳定。
- 结论：短期建议观望，关注政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。主力合约AO2605运行区间2650-2950元/吨。
