银行视角看26Q1货币政策执行报告：货币政策调整预期相对克制，新发放贷款利率走势平稳

货币政策调整预期相对克制，新发放贷款利率走势平稳 银行视角看26Q1货币政策执行报告 核心观点 ⚫延续适度宽松基调，年内货币政策调整预期克制。报告整体维持适度宽松的货币政策基调，延续做好逆周期和跨周期调节的表述，综合考虑内外部影响，我们预计全年货币政策调整预期较为克制。一方面，当前供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要发达经济体货币政策存在不确定性，均趋于观望；另一方面，一季度我国GDP仍保持5%的同比增速，同时当前资本市场较为活跃，国内宏观经济展现一定韧性。此外，专栏2指出多数发达经济体贷款利率基准多元化的特征，当前我国贷款利率定价以LPR为核心基准，后续不排除央行进一步丰富货币政策工具箱，针对不同贷款主体、信用风险等级及贷款品类，适配差异化基准利率，从而在政策利率保持稳定的前提下，实现市场贷款利率的灵活调节。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006香港证监会牌照：BXO331taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫信贷增速料缓慢下移，债券配置力量持续增强。开篇回顾中，央行更改表述为“保持社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长”，进一步淡化对信贷总量的关注。当前有效信贷需求相对不足，叠加债务置换、风险化解等影响，对信贷增长造成一定扰动，26Q1信贷增量同比少增1.18万亿元，3月末信贷增速降至5.7%，全年信贷增速中枢或延续下探趋势。但同时，报告提及“未来更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将持续发力显效”，预计政策性金融工具出台仍将持续托底信贷增长，撬动相关领域信贷投放。债券投资方面，当前流动性相对充裕+信贷增长相对平缓的背景之下，银行债券配置力量有所增强，债券占比明显提升。截至3月末，金融机构债券投资增速进一步提升至16.2%，其中大型银行更是高达20.3%，金融市场投资将持续成为扩表的重要驱动力。 ⚫新发贷款利率走势平稳，银行净息差企稳态势有望延续。报告披露，26年3月新发放贷款利率3.23%，较25年12月回升9BP，个人住房贷款利率自25Q2以来持续维持在3.06%，新发贷款利率走势逐步平稳，对银行资产收益率的向下牵引影响明显减弱。截至26Q1，测算上市银行净息差基本延续25Q2以来的企稳趋势，除了负债成本大幅改善的支撑外，资产端收益率显示更多积极信号，往后看，有望为净息差更长趋势的企稳提供坚实基础。 信 贷 或 延 续 同 比 少 增 ， 社 融 增 速 预 计 平稳：4月金融数据前瞻2026-05-11净利息收入支撑营收反弹，积极增提拨备处置风险：——A股上市银行26Q1季报综述2026-05-06被动基金仓位下降，南向资金持续青睐港股大行：26Q1银行板块持仓数据点评2026-04-24 ⚫中小银行化险进程持续推进，重点领域风险确认和处置或将加速。报告提及“综合采取在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险”，25年以来至今，中小银行改革化险步伐持续加快，国有大行积极参与“村改支”进程，同时地方农信社改制陆续推进，均有望维护区域金融稳定，构建更加稳健的金融体系，助力银行业资产质量持续改善。此外，地产、个贷等重点领域结构性风险压力仍客观存在，今年在整体营收系统性改善的背景下，存量风险的集中确认和处置有望加速。 投资建议与投资标的 ⚫2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。 ⚫建议关注两条主线：1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的优质中小行，相关标的：渝农商行(601077，买入)、杭州银行(600926，买入)、宁波银行(002142，买入)、齐鲁银行(601665，未评级)、苏州银行(002966，买入)、南京银行(601009，买入)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；测算相关风险。 专栏专栏1构建覆盖全面的宏观审慎管理体系专栏2贷款利率定价基准的国际经验专栏3中央银行与债券市场专栏4我国国际收支的变动特征与影响 财政金融协同支持扩内需持续提升绿色金融质效服务经济社会绿色低碳转型从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量实施一次性信用修复政策支持个人高效便捷重塑信用 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 1、经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；2、房地产等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；3、流动性环境超预期收紧，非息收入承压；4、本报告含有较多测算，对测算的解读有一定主观性，可能与实际情况有一定偏离。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。