银行视角看货币政策：如何理解结构性货币政策工具利率下调？

核心观点与事件背景

2026年1月15日，央行宣布下调各类再贷款利率0.25个百分点，从1.5%降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。此举不算政策利率降息，因为央行官方强调政策利率核心是7天逆回购利率，且邹澜副行长表示此次再贷款利率下调为降息创造空间。

再贷款利率与政策利率关系

历史上，再贷款利率单次调整步长为25BP，滞后于OMO利率调整。2025年5月7日再贷款利率下调25BP，是对2025年5月8日OMO利率10BP下调的滞后跟随。

开年调降再贷款利率的意义

1. 货币政策表态：体现对“十五五”开局的响应，通过再贷款直接鼓励银行信贷投放。
2. 保留后续发力空间：再贷款利率非政策利率，未触发降准降息信号。
3. 银行息差影响：结构性货币政策工具规模约5.2万亿元，利率下调25BP年化减少银行利息支出约130亿元，贡献银行业息差约0.3BP。

LPR调整概率

历史经验显示，LPR调整与OMO利率调整同步，与再贷款利率相关性不高，因此本月LPR调整概率不高。

后续降准降息节奏

2026年经济增速目标更重质量，存在下修可能。若实际GDP增速目标下修，一季度经济增速预计不会低于目标。货币政策重提跨周期调节，中性、相机抉择，若无外部冲击，下一次降准降息窗口期或在2026年二季度末三季度初。

风险提示

1. 非银存款波动及资本市场波动加大。
2. 资金活化增加银行资负管理难度。
3. 经济恢复不及预期，资产质量恶化。