银行业1Q21货币政策执行报告、银行业监管指标点评：新发放贷款利率全线回升，银行业景气步入上行周期

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年05月12日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：雷迅 S1070120070041 ☎ 0755-83667984  leixun@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<仓位大幅提升，迎接景气拐点>> 2021-04-23 <<需求好于供给，信贷强于社融>> 2021-04-13 <<实体融资需求强劲，利于贷款利率回升>> 2021-03-10 新发放贷款利率全线回升，银行业景气步入上行周期 ——1Q21货币政策执行报告、银行业监管指标点评  事件：5月11日，央行、银保监会分别披露2021年一季度货币政策执行报告和银行业监管指标。  银行贷款议价能力提升，新发放贷款加权平均利率环比提高7bp。3月新发放一般贷款LPR减点占比较上年末下降4.9pct，对公贷款/按揭贷款/票据贴现利率较上年末分别提升2bp/3bp/42bp。（1）实体经济需求旺盛，企业中长期贷款占比持续回升，银行调研反馈新发放对公贷款收益率已经连续几个月企稳；（2）年初房地产集中度新规下发后，多个地区住房按揭贷款利率出现上调；（3）贷款额度趋紧，新增贷款从1、2月同比多增到3月转为同比少增，今年以来票据贴现持续负增长为一般贷款腾挪额度，票据贴现利率为2019年下半年以来新高。  银行业景气度明显回升，1Q21商业银行净利润同比增2.4%。（1）净息差环比降3bp，主要受按揭贷款重定价一次性影响。向前看，存量贷款重定价过程已经全部结束，新发放贷款收益率明显回升，央行在货币政策报告中再次强调优化存款利率监管，预计全年负债成本保持平稳，未来息差有望逐步回升；（2）资产质量继续改善，不良率/关注率环比降4bp/13bp，不良率低于疫情之前，关注率低于上一轮不良周期爆发之前水平，存量风险得到充分化解。央行在货币政策报告中保留“加大银行体系不良资产核销力度”，删去“加大不良贷款损失准备计提力度”，风险出清后的信用成本下行将为今年利润增长提供足够空间，预计全年利润增速逐季改善。  投资建议：2021年银行业经营环境是“经济复苏+信用收紧”的最佳组合，在息差回升和信用成本下行驱动下，银行业营收和利润增速将逐季提升，我们同时看好成长属性的头部银行和受益周期修复的国有银行。（1）头部银行成长逻辑：未来有望保持15%-20%的确定性业绩增长，且轻资本、弱周期的中间业务收入占比持续提升，可给予15-20xPE；（2）国有银行周期修复逻辑：在经济持续复苏、存量风险彻底出清后，PB有望修复至1.0xPB之上。推荐组合：除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、邮储、工行。  风险提示：宏观经济超预期下行、全球疫情再次扩散、资产质量显著恶化、监管重提银行让利。 0%5%10%15%20%25%沪深300银行核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：3月新发放贷款利率全面企稳回升 资料来源：央行，长城证券研究所 图2：新发放一般贷款LPR减点占比环比下降 资料来源：央行，长城证券研究所 图3：1Q21商业银行净利润同比增长2.4% 资料来源：银保监会，长城证券研究所 2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%2015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03新发放贷款加权平均利率一般贷款利率其中：企业贷款利率个人住房贷款利率票据融资利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%LPR减点等于LPRLPR加点-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03商业银行国有行股份行城商行农商行 pOpQpQsOnRuNvNvNsMsRoR8OaO6MoMpPnPqRfQpPnQfQoPpNaQoPxPNZtRpRMYmPpM 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：1Q21商业银行净息差环比降3bp，预计为全年低点 资料来源：银保监会，长城证券研究所 图5：1Q21不良率、关注率环比分别降4bp、13bp 资料来源：银保监会，长城证券研究所 -25-20-15-10-505101.81.92.02.12.22.32.42016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03环比变动（右轴）净息差：商业银行%bp0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03关注率：商业银行不良率：商业银行% 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com