二季度货币政策执行报告暨银行业监管指标点评：深化利率定价和调控机制改革

股票研究/2024.08.12 深化利率定价和调控机制改革商业银行 评级：增持 ——二季度货币政策执行报告暨银行业监管指标点评 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880521060001 本报告导读： 央行发布24Q2货币政策执行报告，强调加强逆周期调节，并就丰富货币政策工具箱、适度收窄利率走廊并防范利率风险、提高LPR报价质量等热点问题进行阐释。 投资要点： 央行发布二季度货币政策执行报告，延续7月政治局会议定调，即“增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势”并就货币政策框架体系、存贷量价指引、利率及结构性风险防范化解等进行系统性梳理。 充实货币政策工具箱，进一步健全市场化的利率调控机制。央行提 出将在公开市场操作中逐步增加国债买卖，不仅能丰富完善基础货 币投放方式，还可以通过实际操作和预期引导，避免利率偏离合理中枢。总结二季度利率调控机制系列改革，明确OMO政策利率地位并改为数量型招标，新增临时正、逆回购操作确立短期限窄幅利率走廊，调整LPR定价锚、理顺由短及长的利率传导关系。此外，央行还提出将研究收窄利率走廊宽度（SLF2.7%-超额存款准备金利率0.35%，235bp），以便清晰传递调控目标信号。 持续完善LPR报价机制，加强存贷款市场供求关系和金融机构自主定价权。6月新发放贷款、一般贷款和企业贷款加权平均利率分别为3.68%、4.13%、3.63%，分别较3月下降31bp、14bp、10bp， 继7月LPR下调后，预计年内仍有降息可能。6月减点定价的贷款占比创新高44.29%，随着LPR报价机制调整，金融机构自主风险定价权上升，LPR报价质量有望改善。24Q2金融挤水分效应初现至6月末21家全国性银行手工补息整改工作已完成超9成，节省的利息支出接近一次存款利率调降效果。后续央行指导要“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，引导信贷合理增长、均衡投放”，预计下半年信贷及M2增速降幅有望趋缓。 继续落实重点领域和重点机构的风险防范化解，边际强调防范利率风险。央行以专栏形势提示预防资管产品投资收益波动的潜在风险并要求金融机构对持有债券资产的风险敞口开展压力测试。房地产 方面，将着力推动已出台金融政策落地见效。6月新发放按揭贷款利率较3月下降24bp至3.45%，低于同期LPR_5Y50bp。引导金融机构有序做好存量风险项目主持收尾，加大保障性住房建设和供给6月在原租赁住房贷款支持计划基础上新设3000亿元保障性住房再贷款，支持收购标的扩大至商品房，用途扩充至可租可售。 投资建议：根据监管数据，24Q2银行业净息差短期企稳，净利润增速边际改善，资产质量整体稳中向好。高股息策略行至中场，有竞争优势、盈利能力保持相对高位、稳定分红的个股有望获得更高估 值溢价，特别中报期财务表现对股价影响的权重边际上升。个股方面，推荐业绩稳健优异的优质城农商行，如杭州银行、常熟银行、成都银行、江苏银行等。 风险提示：信贷需求修复低于预期；结构性风险暴露超出预期。 商业银行《24Q2板块市值提升带动银行股仓位提高》2024.07.21 商业银行《淡化规模情结，迎接社融新常态》 2024.07.14 商业银行《信贷继续“挤水分”，需求仍待修复》 商业银行《业绩增速放缓，息差逆势提升》 2024.05.28 2024.06.16 商业银行《稳地产政策持续发力，板块估值修复进行时》2024.05.19 EPS（元）BVPS（元）市净率PB市盈率PE 证券代码上市银行收盘价评级 23A24E23A24E23A24E23A24E 601398.SH 工商银行 0.98 0.98 9.55 10.26 0.62 0.58 6.04 6.02 5.92 增持 601939.SH 建设银行 1.31 1.31 11.80 12.97 0.64 0.58 5.74 5.74 7.52 增持 601288.SH 农业银行 0.72 0.72 6.88 7.48 0.67 0.62 6.40 6.39 4.61 增持 601328.SH 交通银行 1.15 1.17 12.30 13.11 0.60 0.56 6.37 6.26 7.32 增持 601658.SH 邮储银行 0.83 0.81 7.92 8.78 0.60 0.54 5.70 5.80 4.73 增持 600036.SH 招商银行 5.63 5.73 36.71 40.65 0.88 0.80 5.74 5.64 32.33 增持 601166.SH 兴业银行 3.51 3.66 34.05 36.88 0.48 0.44 4.66 4.47 16.37 增持 000001.SZ 平安银行 2.25 2.30 20.74 22.33 0.48 0.45 4.46 4.37 10.04 增持 601916.SH 浙商银行 0.57 0.52 5.87 6.23 0.47 0.44 4.86 5.37 2.77 增持 002142.SZ 宁波银行 3.75 4.07 26.71 30.48 0.77 0.68 5.52 5.09 20.70 增持 600926.SH 杭州银行 2.31 2.76 15.90 18.24 0.81 0.71 5.58 4.68 12.90 增持 600919.SH 江苏银行 1.69 1.65 11.47 12.73 0.65 0.59 4.44 4.56 7.51 增持 002966.SZ 苏州银行 1.22 1.33 10.77 11.76 0.65 0.60 5.75 5.29 7.02 增持 601838.SH 成都银行 3.01 3.31 17.10 19.63 0.83 0.72 4.70 4.28 14.16 增持 601009.SH 南京银行 1.68 1.84 13.51 14.89 0.73 0.67 5.90 5.38 9.91 增持 601169.SH 北京银行 1.06 1.12 11.78 12.66 0.46 0.42 5.07 4.79 5.37 增持 601128.SH 常熟银行 1.20 1.29 8.99 9.48 0.75 0.71 5.58 5.19 6.70 增持 603323.SH 苏农银行 0.97 1.11 8.75 9.56 0.52 0.48 4.69 4.12 4.55 增持 601077.SH 渝农商行 0.94 0.98 10.19 10.98 0.49 0.45 5.31 5.08 4.99 增持 601825.SH 上海农商 1.26 1.28 11.66 12.69 0.55 0.51 5.10 5.04 6.43 增持 表1：部分重点银行最新盈利预测与估值水平 数据说明：取2024年8月9日收盘价；此表为国泰君安银行组最新预测数据，与wind一致预期有轻微差异。数据来源：wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com