河南省非金融企业信用债分析报告2025年

公司简介 河南大河财立方传媒控股有限公司 河南大河财立方传媒控股有限公司（以下简称大河财立方）成立于2017年，由河南日报社联合中原金控、中原证券、中原资产、郑州投资控股共同发起设立。 大河财立方是河南省主流专业财经媒体，设立当年列入《河南省推进媒体深度融资发展实施方案》，是中宣部经济宣传协调机制全国六家财经类媒体之一。 大河财立方以财媒为中心，不断夯实拓展“财媒+N”的运营路径，已形成“财媒+金融”“财媒+数据”“财媒+智库”“财媒+产业”的产品架构和业务体系。依托具有自主知识产权的河南财经大数据平台和河南企业家大数据平台，为用户提供专业化、定制化、数智化的资讯、金融、数据、线下等产品服务及解决方案。 大河财立方立足河南、辐射全球，深耕政经、金融、资本市场、新商业、互联网及特色产业等领域，坚持以国际视野助推经济高质量发展。成立以来，不断提升移动化、智能化和数字化的产品服务能力，多点布局京津冀、长三角、大湾区等经济前沿领域，倾力打造具有全国影响力的新型定制化智慧融媒平台。 大河财立方以“财媒+金融”为战略指引，聚焦垂直领域、服务实体经济，着力构建全国一流财讯服务商和全国领先金融服务链接商。 河南大河财立方商业保理有限公司 财立方保理于2018年5月注册成立，是经河南省地方金融监督管理局批准设立的国有商业保理公司，隶属河南日报社，是河南大河财立方传媒控股有限公司全资子公司。 财立方保理自成立以来，坚持市场化运营，立足服务河南省区域经济发展，综合运用保理融资、资产管理、配套金融服务等手段，服务省内企业盘活存量资产，优化财务结构。 财立方保理是大河财立方“财媒+金融”战略布局中金融板块的重要组成部分，依托财经媒体影响力和数据信息优势，坚持创新发展，重视合规管理，严格风险管控，始终保持稳健运营的发展态势。 财立方保理聚焦供应链金融综合服务。在医疗流通领域、政府招采领域、资产证券化服务领域拥有丰富的理论和实践经验。团队坚持研投结合的专业精神，秉持以客户为中心的服务理念，不断提升专业水平和服务能力，全力打造具有全国视野的现代新型供应链金融服务商。 河南省非金融企业信用债分析报告 内容摘要： 信用债作为我国债券市场的重要组成部分，已成为企业拓宽融资渠道、优化财务结构、提升资本市场知名度的重要工具，更是落实国家重大战略、支持实体经济发展和吸引省外资本的关键抓手。当前，在加快建设金融强国、做好金融“五篇大文章”政策背景下、债市“科技板”加速落地、创新品种债券扩容放量，对河南引入省外资本、支持产业转型升级、构建多层次债券市场体系具有重大现实意义。 本年（末），河南省信用债市场呈现以下特点： 一是产业债已成河南存量债市场主力。截至2025年末，河南省信用债存量规模达9,536.06亿元，其中产业债占比近六成，成为河南省存量信用债市场主力。从主体级别看，存量产业债发行主体级别中枢显著高于城投债；从券种看，中期票据和公司债为存量债主要券种，此外，产业债创新品种债券放量扩容态势明显。 二是河南信用债发行规模波动增长，发行结构显著分化。2025年，河南省信用债发行规模为3,828.80亿元。从主体看，发行主体信用级别中枢明显上移、AA+及以上发行人数量持续增加；从发行券种看，中票票据和公司债占据主导地位，科创债和绿色债券发行规模创新高；从资金用途看，募集资金投向呈现出明显的“化债主导”特征，城投债资金用途基本限定在借新还旧和偿还有息债务，产业债资金则在补充流动资金、项目建设等方面相对宽松。 三是河南信用债净融资规模呈倒V形走势，净融资结构完成从城投债到产业债的主导切换。产业债净融资与城投债净融资特征不一，产业债以净流入为主，城投债则以净流出为主。分区域看，区域间净融资分化加剧，2025年郑州净融资规模251.16亿元，稳居全省首位，贡献了省内过半净融资。 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，财政政策与货币政策集中释放，形成“双轮驱动”的政策格局，货币财政政策协同发力，为信用债市场发展提供了良好宏观环境。城投债方面，“控增化存”监管基调未变且地方财政腾挪空间收窄，叠加城投转型加速推进，城投债发行或将继续缩量；产业债方面，“十五五”时期战略性新兴产业等有望催生行业融资需求，叠加债券市场“科技板”建设推进，产业债发行有望放量扩容。 目录 一、宏观经济情况·························································1 （一）基本面情况·····················································1（二）货币政策························································3（三）债券政策························································5 二、河南信用债存量概况················································8 （一）存量债规模分析···············································8（二）存量债主体分析···············································8（三）存量债券种分析·············································11（四）存量债到期分析·············································13 三、河南信用债发行概况··············································14 （一）发行走势分析················································14（二）发行主体分析················································17（三）发行券种分析················································26（四）资金用途分析················································30 四、河南信用债净融资概况···········································33 （一）净融资规模分析·············································33（二）净融资主体分析·············································35 五、2026年展望·························································39 （一）宏观展望······················································39（二）信用债展望···················································40 一、宏观经济情况 （一）基本面情况 近年来，我国国内生产总值持续增长，增速总体平稳。2025年，我国GDP达140.19万亿元，同比增长5.0%，增速与上年持平。同期，我国固定资产投资规模48.52万亿元，同比下降3.80%，其中房地产投资持续承压下行，投资下滑或将缓解供需失衡问题。从PMI走势看，近年来，我国综合PMI走势围绕50%窄幅波动，上下不超过3个百分点。2025年，我国综合PMI为50.47，处于扩张和收缩边缘；具体来看，除2月、3月和12月处于扩张区间，其余月份均处于收缩区间，显示经济处于弱复苏状态，制造业景气度整体偏弱。 数据来源：中国统计公报、Wind，大河财立方整理 2025年，国债到期收益率呈“先上后下、震荡上行”走势，利率中枢逐渐走高，但仍明显低于2024年水平。2025年，M2—M1剪刀差在1.20%至6.90%之间波动。得益于央行适度宽松的货币政策、财政政策持续发力等，本年M2—M1剪刀差连续多月明显收窄，企业投资活力改善，但PMI等指标仍在收缩扩张临界值上下波动，后续需进一步呵护流动性、引导宽信用。 2025年，政府债券和企业债券净融资分别为13.8万亿元和2.39万亿元，同比增加2.5万亿元和0.48万亿元。2025年末，国内各类债券余额196.8万亿元，同比增长11.2%。收益率方面，2021年—2025年，国债到期收益率基本震荡下行。2025年末，10年期国债收益率为1.85%；10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点。 （二）货币政策 2025年，央行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。围绕维护币值稳定和金融稳定双重目标开展工作，提出支持民企发行科创债、绿色债券等，同时坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作，积极稳妥处置中小金融机构风险。 2025年年初，央行行长潘功胜就指出，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2月，央行行长潘功胜提出，落实金融支持民营经济25条各项举措，提升民企运用资本市场融资便利度。2025年5月，央行降准降息。同期，央行增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3,000亿元，创设5,000亿元服务消费与养老再贷款、2,000亿元科技创新债券风险分担工具。2025年12月，央行党委会议强调，防范化解重点领域的金融风险，维护金融稳定。坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。 （三）债券政策 2025年，我国债券市场聚焦金融“五篇大文章”，围绕科技创新、绿色发展、支持实体发展等展开，在政策引导与支持下，全年科创债、绿债等创新品种持续放量。 科技金融政策方面，2025年3月，中国人民银行行长潘功胜出席十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，为进一步加大对科技创新的金融支持力度，人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券，丰富科技创新债券的产品体系。2025年4月，中共中央政治局会议明确提出“创新推出债券市场的‘科技板’”。2025年5月，中国人民银行、中国证监会公告〔2025〕第8号，从丰富科技创新债券产品体系，构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善科技创新债券配套支持机制，为科技创新债券融资提供便利。同期，沪深北三大交易所发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，新增支持金融机构发行科技创新债券、新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金，拓宽科创债发行主体和募集资金使用范围，并进一步简化信息披露安排；中国银行间市场交易商协会亦发布《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》，明确丰富支持主体范围、拓宽募集资金用途、优化信息披露及注册发行安排和创新风险分担机制等六方面举措。至此，我国科创债顶层设计和制度保障进一步完善。 绿色金融政策方面，2025年1月，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，其中明确了绿色债券的发展导向，一方面鼓励银行保险机构加大绿色债券投资力度，优化绿色债券投资结构；另一方面推动绿色债券与绿色信贷、绿色保险协同发力，支持银行机构发行绿色金融债补充资金来源，助力绿色债券市场实现量价齐升的高质量发展态势，细化对金融机构的供给端与需求端要求。2025年6月，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》发布，该目录以《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》和《绿色债券支持项目目录（2021年版）》为基础制定，适用于除绿色股票外的各类绿色金融产品，将原绿色债券支持标准、人民银行和金融监管总局的绿