河南省非金融企业信用债分析报告2024年

公司简介 河南大河财立方传媒控股有限公司 大河财立方是河南日报社旗下智慧财经全媒体平台，于2017年由河南日报社联合中原金控、中原证券、中原资产、郑州投资控股共同发起设立，注册资本2亿元，并列入《河南省推进媒体深度融合发展实施方案》；大河财立方以“财媒+金融”为战略指引，聚焦垂直领域、服务实体经济，着力构建全国一流财讯服务商和全国领先金融服务链接商。 大河财立方立足河南、辐射全球，深耕政经、金融、资本市场、新商业、互联网及特色产业等领域，坚持以国际视野助推经济高质量发展。近年来，大河财立方不断提升产品服务的移动化、智能化和数字化，多点布局京津冀、长三角、大湾区等经济前沿领域，倾力打造具有全国影响力的新型定制化智慧融媒平台。 在业务方面，大河财立方以财媒为中心，不断夯实拓展“财媒+N”的运营路径，已形成“财媒+金融”“财媒+数据”“财媒+线下”“财媒+智库”“财媒+产业”的产品架构和业务体系。依托具有自主知识产权的河南财经大数据平台和河南企业家大数据平台，为会员提供专业的定制化、数智化的资讯、金融、数据、线下等产品服务及解决方案。 2025年，打造全国一流财经全媒体平台和中原首席财经服务商品牌，是大河财立方进入新发展阶段的首要目标任务。 河南大河财立方商业保理有限公司 财立方保理于2018年5月注册成立，是经河南省地方金融监督管理局批准设立的国有商业保理公司，隶属河南日报社，是河南大河财立方传媒控股有限公司全资子公司。 财立方保理自成立以来，坚持市场化运营，立足服务河南省区域经济发展，综合运用保理融资、资产管理、配套金融服务等手段，服务省内企业盘活存量资产，优化财务结构。 财立方保理是大河财立方“财媒+金融”战略布局中金融板块的重要组成部分，依托财经媒体影响力和数据信息优势，坚持创新发展，重视合规管理，严格风险管控，始终保持稳健运营的发展态势。 财立方保理聚焦供应链金融综合服务。在医疗流通领域、政府招采领域、资产证券化服务领域拥有丰富的理论和实践经验。团队坚持研投结合的专业精神，秉持以客户为中心的服务理念，不断提升专业水平和服务能力，全力打造具有全国视野的现代新型供应链金融服务商。 河南省非金融企业信用债1分析报告 内容摘要： 宏观经济形势回顾：（1）2024年，我国GDP同比增长5.0%，得益于“一揽子增量”等政策协同发力，供需矛盾有所缓解，但供需矛盾能否延续改善仍需观察。（2）政策方面，2024年，央行两次降准降息，支持性货币政策陆续出台，释放积极信号，对于稳预期、基本面企稳意义重大。（3）2024年，债券市场政策聚焦科技金融和绿色金融等五个重点领域，助力资本市场做好金融“五篇大文章”，推动资本市场高质量发展。 河南省信用债发行分析：（1）2024年，受城投债发行趋严和到期规模大等影响，河南省信用债发行规模和净融资均有所收缩，发行利率波动下行，发行期限趋于中长期。（2）2024年，河南省信用债发行规模3,879.34亿元，净融资744.69亿元，其中城投债发行规模和净融资额分别为2,165.44亿元和-39.54亿元，产业债发行规模和净融资额分别为1,713.90亿元和784.23亿元，产业债成河南省信用债发行主力及净融资重要支撑。（3）河南省信用债发行与净融资区域分化明显，其中城投债发行规模与区域经济呈一定的正相关性，产业债发行区域则以省管企业及经济较发达区域为主。 河南省存量信用债分析：（1）2024年末，河南省存量信用债余额9,167.32亿元，其中城投债余额5,097.76亿元，是河南省存量信用债重要 构成。分区域看，存量信用债区域及业务结构分化明显，省管企业、郑州和洛阳是存量信用债超千亿区域。（2）2025—2027年，河南省到期信用债规模分别为1,964.23亿元、1,712.27亿元、2,025.90亿元，到期债务主要分布在省管企业、郑州和洛阳等区域。（3）2024年末，最新级别为AA+及以上发行人占比较发行时级别占比增长0.88个百分点至82.78%，河南省存量信用债发行主体信用级别中枢有所上移。 信用债市场展望：（1）展望2025年，在宏观政策加码，货币政策由“稳健”变为“适度宽松”背景下，政策合力有望增强，政策效能发挥有望提高，但仍需关注经济基本面边际变化。（2）债务化解方面，债务化解重点仍为区域风险化解和区域经济发展平衡，存量隐性债务规模较大省份或将加快债务化解节奏、加大债务化解力度，以如期完成隐债清零任务。（3）城投债方面，在化债中发展和在发展中化债是未来城投平台发展的主旋律，城投平台将围绕区域优势实现市场化转型，修复融资能力，实现化债与发展平衡。 目录 一、宏观经济情况...........................................................................................7 （一）基本面情况.....................................................................................7（二）货币和债券政策...........................................................................13（三）化债政策.......................................................................................17 二、河南信用债市场情况.............................................................................21 （一）信用债发行情况...........................................................................21（二）城投债与产业债发行情况..........................................................27（三）信用债存量情况...........................................................................35 三、债务化解情况.........................................................................................47 四、2025年展望............................................................................................48 （一）宏观经济展望...............................................................................48（二）信用债展望...................................................................................50 一、宏观经济情况 （一）基本面情况 经济方面，2024年，我国国内生产总值为1,349,084亿元，同比增长5.0%，增速同比下降0.2个百分点。分季度看，一、二、三、四季度国内生产总值同比增速分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，从环比看，四季度国内生产总值增长1.6%。分产业看，前三季度一、二、三产业增加值分别为91,414亿元、492,087亿元和765,583亿元，同比增速分别为3.5%、5.3%和5.0%，二、三产业保持较高增速。 固定资产投资方面，2024年，我国固定资产投资（不含农户）514,374亿元，同比增长3.2%，较上年同期提升了0.4个百分点。分行业看，基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资同比增速分别为4.4%、9.2%和-10.6%，基础设施建设投资和制造业投资在政策及出口支撑下保持较高增长，增速有所放缓，房地产行业仍维持其下滑态势，得益于基础设施建设投资和制造业投资的较高增长对冲了房地产投资的下滑态势，扣除房地产开发投资，我国固定资产投资同比增长7.2%。此外，投资短期来看是需求，中长期来看是形成供应能力，投资加快或将无益于缓解供需失衡矛盾。 消费方面，2024年，我国社会消费品零售总额487,895亿元，同比增长3.5%，较上年同期回落3.7个百分点。按消费类型分，商品零售和餐饮收入同比分别增长3.2%和5.3%，较上年同期分别回落2.6和15.1个百分点，商品零售和餐饮收入增速放缓；同时，部分升级类商品销售增长较快，其中限额以上单位体育娱乐用品类和限额以上单位粮油食品类分别增长11.1%和 9.9%，较上年同期均有所加快。同期，居民财产净收入和转移净收入同比增速分别为2.2%和5.3%，较上年同期分别回落2.0和0.1个百分点。总体来看，消费持续走弱是居民收入尚存缺口和财富缩水效应的表现，同时，受房地产下行对居民资产和政府财政拖累，居民财产净收入增速亦有所下降。 出口方面，2024年，我国进出口总额438,468亿元，同比增长5.0%，较上年同期增加4.8个百分点。其中，出口总值254,545亿元，同比增长7.1%，较上年同期增加6.5个百分点；进口总值183,923亿元，同比增长2.3%，较上年同期增加2.6个百分点，进出口相抵，贸易顺差70,622亿元。整体来看，得益于装备制造和半导体产业低迷状况缓解，出口景气度提升，或支撑我国出口继续保持增长态势。 生产端方面，2024年，我国综合PMI2波动增长，其中，12月，我国综合PMI为52.2%，系“一揽子增量政策”发力，叠加12月中央经济工作会议提出增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”项目等政策协同发力，综合PMI环比增加1.4个百分点至52.2%，我国企业生产经营活动总体扩张加快。细分来看，12月，制造业PMI较上月下降0.2个百分点至50.1%，仍处于扩张区间；非制造业商务活动指数较上月提升2.2个百分点至52.2%，非制造业景气水平明显回升，12月，供需平衡有所改善。整体来看，2024年，综合PMI波动增长，制造业PMI围绕扩张与收缩临界点波动，有效需求不足仍对工业稳健运行产生一定压力，供需平衡能否延续改 善仍需观察。 消费端方面，2024年，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，主要系存量政策持续落地、消费品以旧换新政策和一揽子增量政策协同发力，需求上涨，需求端得到修复，但CPI增速仅为0.2%，总体保持偏弱运行；同期，PPI同比下降2.2%，降幅比上年收窄0.8个百分点，表明国内经济供需结构性失衡矛盾有所改善。 社融方面，根据中国人民银行《2024年社会融资规模增量统计数据报告》初步统计数据，2024年，我国社会融资规模3增量32.26万亿元，同比减少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加17.05万亿元，同比少增5.17万亿元，或与央行要求引导信贷合理增长、均衡投放等因素有关；企业债券净融资1.91万亿元，同比增加2,839亿元；政府债券净融资 11.3万亿元，同比增加1.69万亿元，政府债券融资对冲了人民币贷款下降，政府债券融资成为社融增量重要支撑。总体而言，2024年，我国社融增量以人民币贷款和政府债券融资为主，鉴于存量债务基数高，本年新增融资规模仍处于历史较高水平。 货币方面，2024年，除第一季度M1和M2均呈同比增长外，其余季度M1均同比下降，M2同比波动增长，M2-M1剪刀差在2.8%至14.2%区间波动，且在9月末走阔至14.2%。四季度，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方债务限额置换存量隐性债务的议案》（以下简称议案