河南省非金融企业信用债分析报告

河南大河财立方传媒控股有限公司 大河财立方是河南日报社旗下智慧财经全媒体平台，于2017年由河南日报社联合中原金控、中原证券、中原资产、郑州投资控股共同发起设立，注册资本2亿元，并列入《河南省推进媒体深度融合发展实施方案》；大河财立方以“财媒+金融”为战略指引，聚焦垂直领域、服务实体经济，着力构建全国一流财讯服务商和全国领先金融服务链接商。 大河财立方立足河南、辐射全球，深耕政经、金融、资本市场、新商业、互联网及特色产业等领域，坚持以国际视野助推经济高质量发展。近年来，大河财立方不断提升产品服务的移动化、智能化和数字化，多点布局京津冀、长三角、大湾区等经济前沿领域，倾力打造具有全国影响力的新型定制化智慧融媒平台。 在业务方面，大河财立方以财媒为中心，不断夯实拓展“财媒+N”的运营路径，已形成“财媒+金融”“财媒+数据”“财媒+线下”“财媒+智库”“财媒+产业”的产品架构和业务体系。依托具有自主知识产权的河南财经大数据平台和河南企业家大数据平台，为会员提供专业的定制化、数智化的资讯、金融、数据、线下等产品服务及解决方案。 2025年，打造全国一流财经全媒体平台和中原首席财经服务商品牌，是大河财立方进入新发展阶段的首要目标任务。 河南大河财立方商业保理有限公司 财立方保理于2018年5月注册成立，是经河南省地方金融监督管理局批准设立的国有商业保理公司，隶属河南日报社，是河南大河财立方传媒控股有限公司全资子公司。 财立方保理自成立以来，坚持市场化运营，立足服务河南省区域经济发展，综合运用保理融资、资产管理、配套金融服务等手段，服务省内企业盘活存量资产，优化财务结构。 财立方保理是大河财立方“财媒+金融”战略布局中金融板块的重要组成部分，依托财经媒体影响力和数据信息优势，坚持创新发展，重视合规管理，严格风险管控，始终保持稳健运营的发展态势。 财立方保理聚焦供应链金融综合服务。在医疗流通领域、政府招采领域、资产证券化服务领域拥有丰富的理论和实践经验。团队坚持研投结合的专业精神，秉持以客户为中心的服务理念，不断提升专业水平和服务能力，全力打造具有全国视野的现代新型供应链金融服务商。 河南省非金融企业信用债分析报告2024年三季度 内容摘要： 2024年前三季度宏观经济形势回顾：（1）前三季度，我国GDP同比增长4.8%，综合PMI实现超预期回升，但PPI-CPI剪刀差幅度有所扩大，经济指标延续边际走弱态势，需求偏弱仍是制约当前经济发展的重要因素。（2）三季度，我国GDP同比增长4.6%，综合PMI受季节性因素和一揽子政策影响实现超预期回升，消费持续走弱，政府债券融资成为社融增量重要支撑，降准降息等货币政策释放积极信号。 2024年前三季度河南省信用债市场发行分析：（1）前三季度，河南省信用债共发行396只，占同期全国信用债发行数量比重为3.40%，发行规模2,855.50亿元，同比下降11.88%，净融资规模500.80亿元，同比下降59%；三季度河南省发行信用债1,006.71亿元，净融资额150.55亿元。（2）分业务属性看，城投债是河南省信用债主要构成，其发行人所属行政层级中枢上移趋势明显；产业债是河南省债券净融资重要支撑，且产业债发行人以AAA省管企业为主；（3）从发行特征看，河南省信用债品种以公司债、中期票据、短期融资券和定向工具为主，且期限多为3-5年期（含5年）债券，信用债发行期限趋向中长期；（4）从信用评级级别来看，AA+及以上发行人是河南省信用债发债主力，且产业债发行人以省管企业为主。 2024年9月末河南省存量信用债分析：（1）2024年9月末，河南省存量信用债1,286只，债券余额8,952.92亿元，存量信用债区域以省管企业、郑州、洛阳等为主；（2）分业务属性看，城投债和产业债债券余额分别为5,087.16亿元和3,865.76亿元，城投债是存量信用债主要构成；（3） 从发行特征看，存量信用债主要品种为公司债、中期票据、定向工具等，且以1-3年（含3年）和3-5年（含5年）期为主；（4）从发行人信用级别来看，AA+及以上发行人债券余额为7,269.57亿元，占同期河南省债券余额比重为81.20%，存量债发行人主体信用级别中枢较高。 2024年四季度信用债市场展望：（1）面对稳增长的重要性和迫切性，三季度宽松政策陆续出台，释放积极信号，期待政策持续发力，以实现全年预期增长目标；（2）在城投债“控增化存”监管主基调和政策引导下，城投平台加快推进转型、整合清退等，城投平台所属行政层级中枢或将继续上移；（3）“一揽子化债”增量政策阶段性缓释了地方债务流动性风险，未来存量隐性债务清零将加速推进。 目录 一、宏观经济情况.......................................6 （一）基本面情况....................................6（二）宏观政策情况.................................11 二、河南信用债市场发行情况............................14 （一）信用债发行情况...............................14（二）城投债与产业债发行情况.......................20（三）信用债存量情况...............................27 三、下季度展望........................................34 （一）宏观经济展望.................................34（二）信用债展望...................................35 一、宏观经济情况 （一）基本面情况 经济方面，前三季度我国国内生产总值为949,746.0亿元，同比增长4.8%，较去年同期下降0.4个百分点；同期，GDP环比增长0.9%，较去年同期下降0.6个百分点。分季度看，一季度同比增速和环比增速分别为5.3%和1.5%，较去年四季度分别加快0.1个百分点和0.2个百分点，其中同比增速显著超出市场预期4.6%左右，一季度经济开局良好；二季度和三季度GDP同比增速分别为4.7%和4.6%，环比增速分别为0.5%和0.9%，经济同比和环比增速均较一季度有所下滑，呈现边际走弱特征。分产业看，前三季度第一、二、三产业增加值分别为57,733.0亿元、361,362.0亿元和530,651.0亿元，同比增速分别为3.4%、5.4%和4.7%，占同期GDP比重分别为6.1%、38.1%和55.9%。分行业看，前三季度工业和制造业生产较去年同期有所加快，其同比增速分别为5.7%和5.9%，较去年同期均加快1.8个百分点；同期，工业和制造业的经济增长贡献率分别为37.46%和32.07%，合计约拉动GDP增长3个百分点。 固定资产投资方面，前三季度我国固定资产投资（不含农户）378,978.0亿元，同比增长3.4%，较去年同期提升了0.3个百分点。分行业看，前三季度我国基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资同比增速分别为4.1%、9.2%和-10.1%，基础设施建设投资和制造业投资在政策及出口支撑下保持较高增长，增速有所放缓，房地产行业仍维持其下滑态势，得益于基础设施建设投资和制造业投资的较高增长对冲了房地产投资的下滑态势，扣除房地产开发投资，我国固定资产投资同比增长7.7%。此外，投资短期来看是 需求，中长期来看是形成供应能力，投资加快或将无益于缓解供需失衡矛盾。 消费方面，前三季度我国社会消费品零售总额353,564.0亿元，同比增长3.3%，较去年同期回落3.5个百分点。其中商品零售和餐饮收入分别增长3.0%和6.2%，较去年同期分别回落2.5和12.5个百分点，商品零售和餐饮收入增长持续放缓；同时，部分升级类商品销售增长较快，其中限额以上单位体育娱乐用品类和限额以上单位粮油食品类分别增长9.7%和9.9%，较去年同期均有所加快。总体来看，消费持续走弱是居民收入尚存缺口和财富缩水效应的表现，同时，受房地产下行对居民资产和政府财政拖累，前三季度居民财产净收入和转移净收入同比增速分别为1.2%和4. 9%，较去年同期分别回落2.5和0.9个百分点。 出口方面，前三季度我国进出口总值4.55万亿美元，同比增长3.4%，较去年提升约10个百分点。其中，出口总值2.62万亿美元，同比增长4.3%，进口总值1.93万亿美元，同比增长2.2%，进出口相抵，贸易顺差6,895.0亿美元。综合来看，前三季度出口景气度较高，波动较大，且9月当月出口景气度边际放缓。9月，我国出口同比增速2.4%，环比下降6.3个百分点，进口同比增速0.3%，较上月收窄0.1个百分点，贸易顺差817.11亿美元，较去年同期顺差751.2亿美元有所提升。从出口国别来看，前三季度主要出口国为美国、拉丁美洲、日本、韩国、越南和非洲，同比增速分别为0.7%、3.4%、-4.2%、11.9%、15.4%和8.3%。从出口产品来看，前三季度高新技术产品、通用机械、集成电路、船舶等装备制造类产品及服装等消费制造出口增长贡献较大，且船舶仍保持在较高增速。整体来看，得益于装备制造和半导体产业低迷状况缓解，或支撑我国出口继续保持增长态势。 生产端方面，9月我国综合PMI1为50.4%，较上月提升0.3个百分点，9月综合PMI受季节性因素和“一揽子政策”（大规模设备更新、消费品以旧换新和超长期特别国债等）双重影响实现超预期回升。同期，制造业PMI较上月提升0.7个百分点至49.8%，制造业新订单指数较上月提升0.1个百分点至50.0%，制造业PMI结束连续5个月回落态势，供需关系有所修复；非制造业商务活动指数回落0.3个百分点至扩张临界点50.0%。整体来看，前三季 度综合PMI超预期回升，制造业PMI仍处于收缩区间，有效需求不足仍对工业稳健运行产生一定压力，供需平衡能否延续改善仍需观察。 消费端方面，前三季度CPI同比上涨0.3个百分点，涨幅较上半年扩大0.2个百分点，CPI同比在0.3-0.7之间，总体保持偏弱运行；同期，PPI同比下降2个百分点，降幅较上半年收窄0.1个百分点，PPI降幅总体有所收窄，但PPI-CPI剪刀差幅度仍有所扩大，国内经济供需结构性失衡矛盾较突出，此外，规模以上工业企业产成品周转天数与上年同期基本持平，应收账款平均回款周期较去年同期上行约3天，同时M1同比增速持续下滑，M2增速同比上升，说明居民终端消费仍偏弱，需求偏弱仍是制约当前经济发展的重要因素。 社融方面，前三季度我国社会融资规模2增量25.66万亿元，较去年同期少增3.68万亿元，具体来看，第一季度、第二季度和第三季度我国社会融资规模增量分别为12.80万亿元、5.30万亿元和7.57万亿元，较去年同期分别少增1.74万亿元、1.71万亿元和0.23万亿元，考虑到存量债务基数高，新增融资规模仍处于历史较高水平。社融结构方面，社融以人民币贷款和政府 债券为主，2024年9月末，人民币贷款余额和政府债券余额占同期社会融资规模存量比重分别为64.4%和19.1%；前三季度人民币贷款增量和政府债券增量分别为15.39万亿元和7.18万亿元，其中人民币贷款增量较去年同期少增4.13万亿元，或与央行要求引导信贷合理增长、均衡投放等因素有关；政府债券净融资较去年同期增加1.22万亿元，对冲了人民币贷款下降，政府债券融资成为社融增量重要支撑。 货币方面，前三季度净投放现金8,386.0亿元，9月末，广义货币（M2）同比增长6.8%，较上月提升0.5个百分点，狭义货币（M1）同比下降7.4%，M1增速跌至历史低位，较上月回落0.1个百分点，M2-M1剪刀差为14.2%，同比、环比分别下降6个百分点和0.6个百分点，资金活化程度偏弱，需进一步呵护流动性、引导宽信用。 利率方面，前三季度，央行对7天期逆回购利率、1年期