核心观点
5月12日，豆类整体偏强，油脂延续回落。豆一期价高开低走，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆二期价探底回升，期价承压于60日均线压力，暂获5日、10日和20日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价高开低走，多头均线形态并未改变，伴随增仓3.2万手。油脂期价整体走弱，豆油期价承压于5日和10日均线交汇压力，暂获20日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅扩大至1%以上，期价承压于5日和40日均线交汇压力，暂获60日均线支撑，伴随增仓1.6万手；菜籽油期价承压于5日和10日均线交汇压力，暂获20日均线支撑，资金变化不大。
当前美豆市场呈现地缘驱动上行与基本面压力并存的复杂格局。南美丰产压力持续释放，巴西4月大豆出口量创单月历史最高纪录，持续挤压美豆的出口需求。中美关系走向成为扭转美豆出口颓势的关键变量。市场预期即将发布的USDA 5月报告将显示供应前景宽松。国内进口大豆到港高峰即将到来，叠加国家粮食交易中心重启进口大豆拍卖，油厂大豆供应充足，豆粕远期供应趋于宽松。尽管豆粕库存仍处低位，但供应增量兑现后将令现货基差承压。下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，真实需求尚未显著回暖。短期市场焦点集中于5月USDA报告及中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。
油脂市场来看，马棕超预期累库令供需由去库转向累库，对盘面形成持续压制。国内三大油脂总库存周环比增加2.97%至199.77万吨，其中棕油库存处于历史高位，现货成交清淡，基差承压运行。菜油受进口菜籽到港增加及国产新籽即将上市影响，远期供应压力逐步显现。短期来看，油脂累库趋势难改，但生物柴油政策与远期天气因素将持续为盘面带来支撑，油脂价格难以出现大幅下跌，整体维持高位宽幅震荡，高波动率行情仍在持续。未来需重点关注中东局势对原油价格的扰动、印尼B50政策落地前的出口政策变化、马棕5月全月出口数据、以及厄尔尼诺天气影响下东南亚棕榈油产量预期的变化。
产业动态
- 美国大豆：美国大豆压榨利润为每蒲4.89美元，比一周前下跌7.39%。USDA将于5月12日发布5月份供需报告，首次预测美国以及全球2026/27年度供需预估。市场预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.47亿蒲，新季大豆产量约44.36亿蒲。美国大豆播种进度为49%，领先去年以及历史均值。
- 国内大豆：国家粮食交易中心将销售6.16万吨国储大豆。
- 巴拉圭油籽：2026年第一季度，巴拉圭油籽压榨量大幅增长，大豆压榨量增长逾9%，油菜籽和葵花籽压榨增幅更为显著。
- 油脂市场：马棕超预期累库，国内三大油脂总库存周环比增加2.97%。棕油库存处于历史高位，菜油远期供应压力逐步显现。
研究结论
短期市场焦点集中于5月USDA报告及中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。油脂累库趋势难改，但生物柴油政策与远期天气因素将持续为盘面带来支撑，油脂价格难以出现大幅下跌，整体维持高位宽幅震荡。
