算力业务大幅增长，转型“Token”工厂

2026-05-12 李佩京,王思中邮证券 Mascower

润建股份2025年年报及2026Q1季报显示，公司整体营收增长但净利润大幅下滑，主要受资产减值和股份支付影响。算力网络和能源网络业务成为增长亮点，算电协同趋势明显，2025年分别同比增长53.24%和88.27%，在手订单约230亿元。

公司正转型为“Token工厂”，将算力租赁模式从“裸金属”向“按Token计费”升级，推出“星算云池”产品，联合互联网大厂提供高性能智算云服务。凭借在广西及东南亚地区的算力基础设施，公司已成为面向东盟的核心算力节点，有望受益于全球AI大模型加速落地带来的Token需求增长。

盈利预测显示，2026-2028年公司营收预计分别为124.52、153.68、184.85亿元，同比增长20.32%、23.42%、20.28%；归母净利润预计分别为3.93、6.94、10.16亿元，同比增长936.46%、76.48%、46.50%。

风险提示包括算力卡供应链风险、客户合作不及预期、大模型技术迭代不及预期、市场竞争加剧等。

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