塑料期货月报：综述：维持区间拉锯

塑料期货月报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:龚悦：从业资格号：F3023504投资咨询号：Z0014055助理研究员：郑钰岷：从业资格号：F03146524初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货 2026年5月 综述：维持区间拉锯 核心观点： 4月聚乙烯多空博弈，中东地缘冲突致国内装置检修、进口偏紧，现货阶段性收紧；但整体货源充足、供需无实质改善。农膜旺季落幕，终端需求疲软，下游抵触高价、仅刚需采买，成本传导不畅。油煤原料涨价、原油波动支撑反复，行情偏强波动，缺乏上行趋势。 5月国内聚乙烯市场弱势基调或延续，供应端检修装置减少，前期停机产能复产致使国产货源增量明显，同时中东地缘局势不确定性持续，或将扰动进口货源及原料成本；需求端农膜旺季彻底结束，终端消费回暖缓慢，下游新增需求跟进不足，刚需采购模式延续，需求对行情提振力度偏弱；成本端国际原油或将维持震荡走势，地缘局势仍是主要扰动因素，原料成本继续为行情提供底部托底。综合来看，5月市场供应压力上升、需求弱势难改，行情预计延续坚挺偏强波动态势，抗跌属性尚存，但终端接受能力有限压制上行空间，涨幅逐步收窄，后市走势重点关注终端实际需求回暖情况。 一、供应端：受原料端影响，供应缩量 1.4月PE供应减量开工下滑 4月份国内聚乙烯市场总产量较上月明显减少，行业整体开工负荷持续下滑，各区域产能利用率呈现分化态势，华北小幅回升、华东华南持续走弱，供应结构处于持续调整阶段。具体来看，4月国内聚乙烯产量为256.297万吨，较上月减少36.51万吨；其中LLDPE产量113.776万吨，较上月减少23.76万吨，各品种产量均出现环比回落。 从检修来看，4月国内聚乙烯检修损失量大幅增加，供应端扰动进一步加剧，检修损失量环比增加57.76%，至79.423万吨。分品种来看，线型品种检修量同步大幅攀升，达29.6万吨，环比涨幅96.16%，装置检修力度进一步加大，线型品种供应收缩态势更为突出。 产能利用率方面，4月份聚乙烯整体产能利用率为72.11%，较上月下跌7.62%，行业开工水平持续下行，企业生产积极性进一步降温。与3月份各区域全面走弱的格局不同，4月国内主要产区产能利用率呈现分化态势，华北地区小幅回升，华东、华南地区持续下滑，区域生产运行整体承压。截至4月24日，华北地区产能利用率68.32%、华东地区69.45%、华南地区51.76%；其中华北地区环比小幅上涨，华东、华南地区均较上期下降，华南地区环比下跌15.55%，跌幅明显，区域装置运行活跃度持续降低。 中东地缘冲突发酵后，国内聚乙烯整体供应明显收缩，但对市场行情的支撑作用偏弱。受高位成本牵制，叠加装置集中检修、开工负荷下滑，且进口到港偏紧，现货流通呈现阶段性收紧态势，市场价格获得底部托举。但当前市场整体货源依旧充足，供需格局并未出现实质性改善。展望5月份，国内聚乙烯检修装置减少，前期停机产能将陆续复产，国内聚乙烯国产供应或将出现明显增量；同时，中东地缘冲突的后续发展仍存在不确定性，若冲突持续发酵，可能继续影响进口供应及原料成本，进而对国内聚乙烯供应端调整节奏产生一定影响。 数据来源：钢联 2.库存方面：PE库存呈上下游分化 生产企业库存方面，4月末PE生产企业库存59.26万吨，环比增加0.47万吨，库存小幅攀升，生产端压力延续。按企业类型划分，库存分布差异明显：煤制企业库存6.86万吨，两油企业52.4万吨。作为行业核心主体，两油企业库存占比仍高位，主导生产端库存走势。L生产企业库存与整体PE分化，4月末23.84万吨，环比减少1.74万吨；其中L煤制4.34万吨、L两油19.5万吨，两油占比偏高，L品种出货压力未完全解除。 社会库存方面，与生产端小幅上行形成反差，4月末PE社会库存56.94万吨，环比减少3.77万吨，流通环节消化加快，压力缓解。L社会库存同步下行，4月末23.91万吨，环比减少0.51万吨，与PE变动一致。主要因下游需求改善、企业接单好转，流通端承接能力提升，推动社会库存去化。 综合来看，4月末聚乙烯库存呈现生产端小幅上行、流通端明显回落的分化态势。 3.进口：地缘冲突下利润持续走弱 4月末国际LLDPE市场整体报价抬升，各主流区域价格同步走强，行业成本中枢持续上移。 分区域来看，LLDPE中国CFR报价1132美元/吨，环比上调7美元/吨，国内进口成本稳步走高，对进口贸易形成较强成本支撑；东南亚LLDPECFR报价1478美元/吨，环比上涨39美元/吨，区域刚性需求托底行情，价格稳步上行，区域供需格局边际向好；西北欧LLDPEFD报价2009欧元/吨，环比大涨432欧元/吨，涨幅领跑全球主要市场，核心诱因系欧洲多套生产装置进入检修周期，现货货源供给收缩，带动价格大幅冲高；中东LLDPEFOB报价1016美元/吨，环比上调58.6美元/吨，涨幅表现突出，跟随国际整体行情走强，外销货源报价同步跟涨。各区域价格走势与涨幅存在明显分化，主要由地缘紧张主导。 进口量方面，依据3月最新进口统计数据，国内聚乙烯整体进口规模呈增量态势，LLDPE进口量亦同步走高。当月聚乙烯进口总量104.815万吨，环比增加1.97万吨，进口体量环比回暖；其中LLDPE进口量达41.6万吨，环比增量1.44万吨，延续此前稳步增长趋势。进口规模扩容主要缘于两方面因素：其一，国内下游产业复工复产节奏加快，LLDPE终端刚需持续释放，拉动外贸采购需求提升；其二，国内市场存在阶段性补库诉求，支撑聚乙烯整体进口规模扩张，推动进口量环比回升。 进口利润方面，4月国内聚乙烯各品类月均进口利润均处于偏低区间，且环比进一步走弱。其中LLDPE月均进口利润录得-1012.03元/吨，环比下跌485.1元/吨，贸易亏损进一步加深，进口经营主体盈利承压加剧；LDPE月均进口利润-577.45元/吨，环比下跌41.13元/吨，维持低位运行，亏损空间小幅扩张；HDPE月均进口利润-744.41元/吨，环比下跌201.77元/吨， 盈利水平大幅走低，整体深陷亏损区间。各品类进口利润同步走弱、全线亏损，主要受地缘冲突、国际采购成本抬升等因素叠加影响。 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 二、需求端：旺季收尾拖累，难现趋势性回暖 下游开工率方面，4月聚乙烯下游企业整体开工率为40.49%，环比上涨5.54%。具体到主要应用领域，农膜行业旺季逐步步入收尾阶段，4月开工率为28.79%，环比回落1.2%，随着春耕地膜需求逐步退场，行业生产支撑力度减弱，企业生产节奏有所放缓；包装膜行业保持稳步复苏态势，4月开工率升至47.74%，环比上涨3.63%，终端刚需有序释放带动包装行业生产延续恢复势头，企业生产负荷稳步抬升。从整体开工率水平来看，虽较3月有所提升，但行业整体复产力度仍偏温和，下游整体生产规模仍未完全释放，原料实际消耗增量相对有限。 下游企业库存方面，4月末聚乙烯下游农膜、包装膜行业原料库存走势出现分化，企业多结合自身生产节奏及旺季节点灵活调整库存结构。其中，农膜企业原料库存可用天数降至8.82天，较上月有所回落，主要因地膜旺季临近尾声，生产订单逐步减少，企业生产备货意愿降温，主动缩减原料库存储备；包装膜企业原料库存可用天数增至7.52天，环比小幅上行，行业生产负荷稳步提升背景下，企业为维持常态化生产节奏，适度补充原料库存，但整体依旧坚持按需备货模式。整体来看，下游企业库存调整完全贴合行业季节性及生产实际需求，市场对后期行情预期偏谨慎，主动大幅补库意愿偏弱。 综合来看，4月聚乙烯下游市场受农膜旺季收尾拖累，终端整体需求提振力度有限。下游加工企业对高位原料货源抵触情绪仍存，全月始终维持刚需零星采购模式，并无集中备货补库操作，行业成本向下游制品端传导受阻。虽包装膜领域刚需有一定支撑，但难以对冲农膜走弱及其他细分行业订单乏力的拖累。制品企业盈利空间受高价原料压制明显，产品调价落地难度较大。展望后续，农膜传统旺季正式落幕，终端整体消费复苏节奏难有明显提速，下游新增有效需求跟进不足，预计聚乙烯下游市场复苏节奏将趋于平缓，需求端对行情的支撑力度偏弱，难以带动市场形成趋势性上行行情。 图10农膜、包装膜企业开工率单位：% 图9PE下游企业开工率单位：% 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 三、工艺成本利润 1.油制成本小幅抬升 4月油制聚乙烯成本环比小幅上行，盘面成本跟随原油地缘行情震荡切换。数据显示，4月末油制成本至9961.4元/吨，环比上调72.11元/吨。本月油制成本走势受中东地缘局势直接主导，月初海峡航运受阻、原油供应风险升温，对成本形成高位托底；月中地缘冲突趋于缓和、航运秩序逐步恢复，成本端支撑快速走弱；月末原油再度震荡走高，成本支撑重新加固，全月油制成本整体呈松紧交替、小幅抬升格局。地缘扰动贯穿整月，带动原油盘面反复波动，间接稳住油制原料底部区间，未出现明显回落行情。 2.煤制成本温和上行 4月煤制聚乙烯成本延续稳中抬升走势，涨幅保持温和，成本对现货行情拉动力度偏弱。截至4月末，煤制成本录得6692.23元/吨，环比增加57.3元/吨。本月煤炭市场供需整体平稳运行，原料端价格波动幅度有限，刚需采购支撑货源基本面，稳步推升煤制生产成本。相较油制成本因地缘带动的震荡走强，煤制成本走势更为平稳，涨幅整体收窄，油煤制成本价差延续分化格局，下游需求跟进有限，煤制成本向上传导阻力仍存。 3.生产利润同步修复 4月聚乙烯油煤制利润同步迎来修复行情，行业盈利格局持续优化。其中油制亏损空间有所收窄，4月末油制利润-1502.07元/吨，环比回升241.74元/吨，原油宽幅震荡下成本波动放缓，成品价格逐步跟进，企业亏损压力得到一定缓解；煤制企业盈利继续扩容走高，4月末煤制利润1781.43元/吨，环比增加268.63元/吨，依托自身原料低成本优势，叠加盘面行情支撑，盈利空间进一步放大，盈利优势持续凸显。 4.跨品种价差走势分化 4月PE-PVC:09合约平均价差3021.76元/吨，环比上行521.03元/吨，价差进一步扩大，聚乙烯行情韧性明显强于PVC品类；PE-PP:09合约平均价差-252.76元/吨，环比下行253.67 元/吨，价差持续收窄走弱，PP行情表现相对占优，聚乙烯比价优势有所回落，终端品类替代空间随之调整。 综合来看，4月聚乙烯成本端维持油制、煤制同步小幅上涨格局，行业利润呈现油制减亏、煤制续盈的修复态势，跨品种价差进一步拉大品类基本面差异。本月行情核心逻辑依旧锚定中东地缘局势，原油随航运风险、地缘情绪反复切换，带动成本支撑强弱交替。后续重点跟踪美伊地缘局势演变、国际原油盘面震荡节奏，同时关注中东原油供应恢复进度及5月原油价格波动带来的成本传导影响。 据来源：钢联，安粮期货大数据平台 四、小结 5月国内聚乙烯市场弱势基调或延续，供应端检修装置减少，前期停机产能复产致使国产货源增量明显，同时中东地缘局势不确定性持续，或将扰动进口货源及原料成本；需求端农膜旺季彻底结束，终端消费回暖缓慢，下游新增需求跟进不足，刚需采购模式延续，需求对行情提振力度偏弱；成本端国际原油或将维持震荡走势，地缘局势仍是主要扰动因素，原料成本继续为行情提供底部托底。综合来看，5月市场供应压力上升、需求弱势难改，行情预计延续坚挺偏强波动态势，抗跌属性尚存，但终端接受能力有限压制上行空间，涨幅逐步收窄，后市走势高度依赖终端实际需求回暖情况。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对 这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判