核心观点
2月聚乙烯市场供需双弱，呈现“节前续跌、节后短暂跟涨后回落”格局。核心原因在于春节因素叠加供需错配，石化端维持生产导致库存快速累积，下游复工偏慢、以刚需采购为主，高库存与弱需求形成双重压制，成本端支撑亦有限。
供应端
- 2月供应减量开工走强：总产量环比下降15.312万吨至290.586万吨，行业整体开工负荷稳步上行至87.6007%，区域全面走强，其中华东地区涨幅最突出（11.85%）。
- 库存高位持续施压：2月末生产企业库存升至57.97万吨（环比+25.67万吨），社会库存升至59.78万吨（环比+11.82万吨），两油企业库存占比突出，库存高位对市场形成持续压制。
- 进口区域价格分化进口量利双降：国际市场LLDPE价格区域普涨，CFR中国报812.5美元/吨（环比+18.5美元/吨），东南亚涨幅突出；进口量环比下降7.9万吨至104.1万吨，各品种进口利润全面走弱，LLDPE月平均进口利润为-272.89元/吨（环比-425.6元/吨）。
需求端
- 下游开工环比显著下滑：2月下游企业整体开工率21.6%（环比-18.26%），农膜、包装膜等行业开工下滑明显，节前停工放假导致采购需求整体停滞。
- 下游库存同步下降：农膜、包装膜企业原料库存均下降，节前采购意愿偏弱，多以刚需消耗为主，需求端对市场支撑有限。
工艺成本利润
- 油制成本震荡上行：截至2月27日油制成本7662.4286元/吨（环比+267元/吨），受国际原油价格波动带动。
- 煤制成本稳步回升：截至2月27日煤制成本6510元/吨（环比+15元/吨），与煤炭及焦炭市场偏强运行密切相关。
- 利润端普遍走弱：油制利润-1029.5714元/吨（环比-441.2857元/吨），煤制利润34.2857元/吨（环比-312.1429元/吨），盈利空间大幅压缩。
- 价差同步收窄：PE-PVC价差环比下跌83.61元/吨至1796.14元/吨，PE-PP价差环比下跌97.82元/吨至84.43元/吨，市场强弱格局趋于收敛。
研究结论
3月国内无新增产能投产，新增检修装置增多，供应端将进入新一轮结构性调整周期；下游春耕启动、包装及日用品消费逐步回暖，需求端支撑有望逐步显现。成本端受原油、煤炭价格及宏观环境影响，地缘风险升温导致原油及能源化工品波动加剧。预计供应端收缩预期与需求缓慢复苏形成博弈，库存高位压力逐步缓解，价格整体以区间运行为主，上方空间受需求恢复力度制约，短期波动或因地缘事件有所放大。
