招商银行(600036)详解招商银行2026一季报：业绩改善，财富管理持续发力

核心观点与关键数据

招行1Q26业绩边际向好，营收同比+3.8%（2025同比-0.1%），净利润同比+1.5%（2025同比+1.2%）。净利息收入同比+5.0%，环比+3.0%，单季日均净息差环比-3bp至1.83%。资产负债增速稳健：资产端生息资产同比+9.2%，总贷款同比增5.0%；负债端计息负债同比增9.5%，总存款同比增9.1%。细分行业信贷增速：对公维持较高增长（+13.6%），零售类消费贷、小微贷同比正增长。存款增长及结构：企业活期环比-1.5%，个人活期环比+2.9%，活期占比50.4%。非息收入：净非息收入同比+1.7%，手续费增幅扩大（+4.9%），其中财富管理手续费同比+25.4%。资产质量：不良率环比持平（0.94%），拨备覆盖率387.76%，各业务条线资产质量稳定，对公房地产不良率环比下降20bp至4.44%。

研究结论

招行在零售和财富管理赛道积累“商业模式的护城河”，内部市场化、客户导向的“企业文化”，以及务实勤奋的“团队人员”是其核心优势。维持“增持”评级，2026E、2027E、2028E PB0.82X/0.74X/0.68X，PE6.25X/6.10X/5.95X。

风险提示

经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。